风险投资的风险评价与控制

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1、第+卷第’期中国管理科学A59B+，C5B’%""!年*月-/0123245671895:;818<2=21>?@021@2.6

2、；优化控制中图分类号：-+#!文献标识码：.风险投资由于其高风险的特点使得评价与控制风险显得至关重要。风险投资的风险是指风险资本投资于项目企业而造成损失的可能性。这种损失包括投入资本的损失和预期收益未达到的损失。风险投资的风险主要源于其资本运营过程中存在的大量不确定性（或称随机性），风险投资犹如“押宝”，既有勇于面对这些不确性的侥幸心理，也有科学驾驭这些不确定性的理性行为，因而风险投资的机理实质上是一种“冒险”与理性投资的悖弈行为，要使两者实现高度统一，惟有科学预见这种不确定性，揭示其风险因素，形成科学的风险评价与决策支持系统，在这

3、方面，西方发达国家已有了不少成功的经验与有效方法。在我国，风险投资刚刚起步，这方面的工作还相当薄弱，加之国情和市场环境上的差异，照搬国外的方法显然不切实际，因此，建立适合我国国情的风险投资风险评价体系与方法已显得尤为重要。!风险投资的风险因素及评价指标体系由于大量的不确定性是形成风险投资风险的主要原因，因此风险投资的风险因素与种类很多，从各种风险涉及的系统范围而言，可将其概括为系统性风险和非系统性风险。!,!系统性风险系统性风险是指由于外部不确定性因素引发的风险，亦即风险投资者和风险企业无法控制和无力排除的风险。因而又称客观风险。系

4、统性风险主要有以下几个方面：!,!,!政策法规风险。是指政策、法规的不健全，或频繁调整与变化给风险投资所造成的始料不及的负面影响，在我国有关风险投资的政策法规不健全是突出的风险隐患；!,!,%经济波动风险。指宏观经济走势及波动过程中所产生的风险，诸如经济衰退、经济危机、通货膨胀、通货紧缩等导致的风险；收稿日期：%""!$"#$!(；修改日期：%""!$"&$!+作者简介：徐宪平（!+(’$），男（汉族），湖南怀化人，湖南大学工商管理学院，博士生，湖南省发展计划委员会，主任，研究方万方数据向：投资决策与风险管理,·/.·中国管理科学%

5、00!年!"!"#金融与资本市场风险。由于金融市场的变化，如利率、汇率、资本收益率变动给风险投资带动的不利影响，以及主板、二板和场外市场等多层次资本市场的规范程度与规模大小对风险资本退出的影响。!"!"$社会风险。是指由于社会动荡或诸如人文习俗、投资理念、大众消费倾向等社会因素而引起的投资风险。!""非系统性风险相对于系统性风险而言，非系统性风险是指非外部因素引发的风险，即只与风险投资者和风险企业有关的不确定性因素引发的风险，因而亦称主观风险。非系统性风险完全可以通过风险投资各方的“主观局部”努力而控制或消除。就我国的实际情况而言，

6、非系统性风险主要有：!"%"!技术风险。技术的先进性、成熟性、实用性，以及技术创新的后劲（即技术创新能力的持续性）是当今知识经济时代赢得技术优势乃至市场优势的关键，也是风险投资博取高收益的最大本钱。技术上的缺陷即技术风险，往往是导致项目失败的头号“杀手”；!"%"%管理风险。是指由于组织制度、经营管理方式、约束激励机制、人员素质、决策方法等方面的缺陷导致的风险，在我国，管理风险的主要隐患有：组织形式单一（公司制），组织制度不适应（与风险投资较适应的有限合伙制和信托制度尚未建立），制衡机制不健全，风险投资人才匮乏，代理成本与败德行为等

7、等；!"%"#市场风险。主要是指产品市场竞争能力的不确定性引发的风险，诸如市场需求程度、产品的可替代性、产品的性价化、产品的营销网络、产品的生命周期等方面出现的不利因素，均可能导致市场风险；!"%"$投资分析风险。是指投资工具的选择、投资规模的大小、阶段化动态组合投资的策略、投资项目评价与筛选、企业的资本结构等方面的不确定性因素引发的风险。风险投资的对象主要是一些新创高科技企业，由于其缺乏历史的统计记录，因而对其进行上述方面的投资分析时只能借用经验与技巧的方法考察与处理，自然其精确度难免要打折扣，为投资埋下的隐患。基于上述风险因素分

8、析，在遵循科学性、系统性、层次性、代表性、可比性和可操作性的原则下，并结合考虑综合评价模型应用上的配套兼容性，建立如下风险投资的风险评价指标体系（见图!）。"风险投资风险的综合评价与控制模型方法在评价决策方面，风险投资与常规投资的较大