风险投资道德风险的防范与控制　

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1、民房恢复重建工作先进事迹“8.30”地震发生后,县林业局服从县委、政府的安排调遣,积极主动抽调了12人迅速赶赴姜驿乡贡茶村委会参与第一线的抗震抢险救灾工作，并按期圆满完成了整个贡茶村委会受灾情况的入户调查统计上报工作和820多家民房受损评估资料的制作和救灾物资发放，等安抚受灾群众的具体工作任务。9月27日，县林业局刚接到县恢复重建指挥部的通知，就在短短的一天之内，完成了组织动员、自愿报机会。当代理人和委托人的利益不一致时，代理人就可能利用搜这种不对称的信息作出对委托人不利的行为选择，道德徐风险就此产生。一、道德风险在风险

2、投资运行中的表描现1．风险投资公司层面∨的道德风险风险投资公司懋层面的道德风险发生在投资伯者和风险投资家之间，因此柃也町称为内部道德风险，在§这一重委托代理关系中，投咙资者是委托人，也是财产的龋实际所有者，风险投资家是癫代理人。作为风险投资基金屿的职业管理人从事资产的经衙营管理。由于信息不对称，风险投资家就可能凭借其掌青握信息的优势，损害投资者浓的利益。具体表现为：(1)风险投资家根据个人的情陲况或者个人的关系，向股东儿们歪曲要投资企业的情况，误导投资决策。(2)在投嗫资后，参与被投资企业管理镆时滥用职权，内外勾结，谋

3、渠取私利。(3)用风险投资镛资金去投机而不是投资，损经害投资者的利益，以取得自充身收益的短期最大化。2第．风险企业层面的道德风险尕风险企业层面的道德风险脑是由风险投资家与风险企业崎家之间的委托代理关系产生闯的，也可称为外部道德风险蓿。在这里，风险投资家是委偶托人，也是财产的名义所有Ц者，企业家是代理人，他在溟经营企业的过程中实际管理カ资金财产的运用。具体表现键为：(1)在获得投资后，杷企业主管用假账或转移资产肥手段处理账目，造成虚假财务信息，出现实盈而账亏现象。(2)“搭便车”现象喘，由于风险投资主要是智力叮劳动，工作很

4、难量化，导致哟工作人员不努力，而分享整斓个团体的成果。(3)企业錾管理人员可能会不惜一切代【价进行高风险投资，并不理惯会所投项目是否是“最优的谴”，或把高新技术的产业化琐、市场化抛到脑后，为了个塑人在高新技术领域的地位，而把资金投向“劣质”项目壑。二、国外风险投资道德ｕ风险防范与控制的制度设计壳1．投资者与风险投资家绉(1)有限合伙制：激励へ约束机制的有效安排。在美国的风险投资机构组织中，涔有限合伙制公司约占80％踏，其余为企业或金融机构所ワ属的风险投资公司和政府支伞持的小企业投资公司，有限盹合伙制组织能成为风险投资虱机

5、构的主流模式，在于它能焯通过投资者，风险投资家之盹间责，权、利的基础制度安排和他们之间一系列的激励裸约束的契约连接来有效地降云低代理风险，即道德风险，循保障了投资者的利益。激磙励机制：有限合伙制通常规ò定，普通合伙人(风险投资寨家)出资1％，而取得风险鄞投资基金受益的20％，有γ限合伙人(投资者)出资99%，而取得风险投资基金智收益的80％，这种制度安㈠排，充分考虑了对风险投资痞家的利益激励，为了追求自萍身利益，风险投资家将尽全枸力争取成功。同时，有限合畀伙制规定，只有普通合伙人Ｂ口／以参与基金管理，有限碲合伙人不直接干

6、预经营活动蟆，这就保证了风险投资家在景管理活动中的独立地位，有冷利于其不受外界干预发挥自氖己的经营管理才能。约束锣机制：一是风险投资家作为槔普通合伙人出资1％，但对攵债务负有无限连带责任，而攻投资者(有限合伙人)则仅糖在出资99％范围内承担责桂任，为风险的承担设置了上怙限，特别在美，英等风险投固资发达的国家，有限合伙人蛤的出资大多采取承诺制的形击式，为其控制风险留出了余同地。二是强制性的分配政策解决了对出售投资资产所得豺收入分配问题，禁止了风险鳇投资家从事一些自我利益的元交易。三是在有限合伙制中碲，可以对普通合伙人的违约饷

7、作出许多规定。比如，基金鸭持续年限、有限合伙人的投鳜票表决权，管理人须定期报　告基金运作情况等，这也在蜩一定程度上减少了信息不对簖称。山此可见，有限合伙形就式把风险投资家的报酬与基燕金的收益直接联系起来，有辏效地激励风险投资家为了自嚅身的利益而努力使基金赢利眄最大化，这样投资者的利益庹也就达到了最大化。(2怆)利用基金管理人市场的声艹誉激励约束功能。声誉模型忮理论表明：参与人对其他参拖与支付函数或战略空间的不而完全信息对均衡结果有重要ヱ影响。只要博弈重复的次数忭足够多(没有必要是无限的又)，参与人就倾向于选择合Ｅ作行为。将这

8、一模型运用于滹基金运作，则可以解释为：黏只要形成一个有效的基金管钍理人市场，基金管理人出于晷声誉方面的考虑，总是倾向烫于选择对投资者效用最大化揶的行动，以获得市场对他的蓉信任，以便能够受托管理更づ多的基金。且具有良好行业に和市场信誉的风险投资家将更容易、更迅速，并以更低赊的成本募集到新资