清华-布鲁金斯公共政策研究中心

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1、清华-布鲁金斯公共政策研究中心BROOKINGS-TSINGHUACENTERFORPUBLICPOLICY简报系列序列号：BR20070529CH总第17期中国宏观经济政策与金融政策：研究与辩论【前言】中国当前宏观经济和金融方面的改革有很多值得研究的课题。其中，汇率问题、利率问题、金融改革建议、金融监管是当前面临的重要课题。清华-布鲁金斯公共政策研究中心举办了题为“中国宏观经济政策与金融改革：值得研究与辩论的几个政策问题”研讨会。在薛澜教授的主持下，肖耿博士、赵海英女士、宋敏主任、俞樵教授和黄益平专家进行

2、了探讨。讲座名称：中国宏观经济政策与金融改革：值得研究与辩论的几个政策问题主办单位：清华-布鲁金斯公共政策研究中心时间、地点：2008年5月29日；中国北京主持人：薛澜，清华大学公共管理学院教授演讲嘉宾：肖耿，清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任,美国布鲁金斯学会资深研究员赵海英，中国投资公司资产配置与战略研究部主管宋敏，香港大学中国金融研究中心主任俞樵，清华大学公共管理学院教授黄益平，花旗银行亚洲首席经济学家中国北京清华大学公共管理学院100084电话：+86-10-6279-7363传真：+86-10-6

3、279-7659电邮：brookings@tsinghua.edu.cnhttp://www.brookings.edu/brookings-tsinghua.aspx中国当前宏观经济面对的挑战是什么？是价格还是制度？我们对四个宏观存在什么样的误解？清华布鲁金斯主任肖耿教授将通过对汇率、顺差、竞争力、以及资产泡沫等来分析中央银行的困境、中国投资结构与机制的优劣之处以及有关当局要怎样提高剩余资本与劳动力的使用率问题。同时，提出解决中国宏观经济目前的困境的对策、以及中国金融所需要的改革。一、对当前四个宏观经济问

4、题的理解肖耿教授认为，人民币升值、贸易顺差、生产竞争力、资产泡沫是当前中国宏观经济面临的主要问题。1.人民币升值主要与价格水平相关肖耿教授指出，汇率实质上是反应一个国家相对于另一个国家的价格水平。在看一个国家的价格水平的时候，一定要有一个汇率能够将中国的物价和美国相比较。从这个角度来讲，人民币升值和贬值实际上最主要的是中国的价格水平相对于美国或其它国家的价格水平的调整。对于美国人来说，中国的通货膨胀或是人民币的升值都会使美国在中国的购买力减低，所以关于升贬值，应该和整个中国的价格水平相对于美国的价格水平这个

5、层次上面来讨论。目前，整个中国的消费水平相对于美国，确实是很低的，随着经济的发展，中国的价格水平应该要提高。而这个提高的速度，是由中国的生产力水平的增长来决定的。并非一味的在国际压力之下调升人民币的币值。2.经常项的剩余代表中国资本的出口经常项的剩余就是出口超过进口。尽管人均资本存量极其低，中国实质上却保持着资本过剩，并将过剩资本出口到人均资本非常富裕的美国，为其过度消费融资。对于一个有丰富的剩余劳动力的国家，中国显然是需要资本来为其剩余劳动力创造就业机会。为什么不用自己过剩的资本来雇佣自己过剩的劳动力呢？

6、答案很简单，但却往往被忽视。中国将剩余劳动力与剩余资本有效率地结合使用来创造增加值的制度阻力太大，也就是剩余劳动力和剩余资本之间的交易成本很高。更确切地说，阻挠资源更有效配置的根源在于资本市场及其它生产要素市场效率不高，比如存在高度扭曲的价格，包括负的实质利率及能源和原材料的价格管制。因此经常项的剩余，其实是代表中国没有竞争力，特别是金融行业中没有竞争力，没有办法通过金融把剩余劳动力和剩余资本结合起来。俞樵教授认为这种流动性过剩的根源就是金融体系出现了问题。为什么真正需要金融服务的人无法得到服务？第一个原因

7、是金融压抑。解决的方法就是金融深化，通过政策对冲境外金融投资者的套利行为，以及在上海成立接通国内外的金融市场；第二个原因不是经济问题，是社会问题，涉及到社会的稳定。中央政府不能坐视强大的利益团体连手欺压弱势的团体，需要一个适当的契机去打破这些利益团体的勾结。3.中国的竞争力主要来自于交易成本下降与技术进步肖耿教授认为，谈到中国的竞争力，大家第一个想到的就是低廉的劳动力，但这不完全是正确的。为中国的劳动力工资成本不断在增加的同时，出口竞争力也再不断地增强。实际上，中国竞争力主要是来自于交易成本的下降。讨价还价

8、的事情减少，效率就愈来愈高。政府的管制减少，以前禁止个体户经营或是成本太高因此由国家垄断的行业，现在可以开放私人经营，效率就大大的提升了。另外技术的进步也使得资源得到更有效的配置，提升了产业的附加价值。当然低廉的工资也是中国竞争力来源的一项因素，但更不可忽视的是交易成本的下降和技术进步这两个因素。4．资产泡沫的主因是负利率肖耿教授指出，资本的价格就是利率。当名义利率很低，实质利率为负的时候，任何一个市场经济里面都