分析法的上市公司经营业绩评价模型

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1、万方数据加l睥6月总第478期第06期经济论坛lk枷cForumJun．2010Gem478No．06基于因子分析法的上市公司经营业绩评价模型文／王大飞曹佳【摘要】本文参考目前我国试行的企业绩效评价体系，从公司财务数据的各个方面选取合适的指标，建立了上市公司经营业绩综合评价的五大指标体系。即成长性、短期偿债能力、盈利能力、资产管理能力和长期偿债能力。选取沪、深证券交易所股市表现具有明显差异的两组各10家上市公司，利用因子分析方法得到上市公司经营业绩综合评价得分模型。通过综合得分检验得出该评价模型所得到的经营业绩评价基本上是符合股市表现的。【关键词】因子分析；上市公司经营业绩；指标体系【

2、作者简介】王大飞、曾佳，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：资本市场理论与投资管理。一、上市公司经营业绩综合评价指标的选取我国目前试行的企业绩效评价体系，是以工商类竞争性企业为评价对象设计的。根据工商类竞争性企业的特点，绩效评价的内容包括四个方面，即财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况。本文参考以上企业绩效评价体系，通过进一步细分，从上市公司财务数据的七个方面选取指标，具体包括债务状况指标、获利能力指标、运营能力指标、资本结构指标、成长能力指标、现金流量指标和投资收益指标。(一)债务状况指标选用流动比率和速动比率这两个指标来反映上市公司的短期偿债能力。流动比率

3、是流动资产除以流动负债的比值；速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值，它们都是适度指标。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2，而正常的速动比率为I。这两个指标太低，说明上市公司的短期偿债能力偏低，可能会带来巨额成本的财务风险，不利于公司的未来发展；这两个指标太高，则说明上市公司的流动资产和速动资产中有闲置资产利用不足的缺点。所以说这两个指标是适度指标，但是由于行业的差异性，不同行业这两个指标会有很大的差别，并没有一个统一的标准。(--)获利能力指标选用净资产收益率和主营业务利润率这两个指标来反映上市公司的盈利能力。净资产收益率是净利润与平均股东权益的比率；主营业务

4、利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比，它们都是正指标。净资产收益率对于上市公司来说是最重要的指标之一，是企业盈利能力指标的核心，它反映了公司股东权益的收益水平。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。主营业务利润率反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。(三)运营能力指标选用存货周转率和总资产周转率这两个指标来反映上市公司的资产管理能力。存货周转率是销售成本除以平均存货而得到的比率，总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值，它们都是正指标。存货周转率是衡量和评价企业购人存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综

5、合性指标，该指标越高，说明存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。总资产周转率反映资产总额的周转速度，该指标越高说明周转越快，销售能力越强。(四)资本结构指标选用资产负债率这一指标反映上市公司的长期偿债能力。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。它是一个适度指标，该指标越高说明企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，就必须特别注意偿债风险。在我国，一般资产负债率在60％～70％之间，被视为是

6、比较合理、稳健的；达到85％以上时，应视为发出预警信号，企业应给予足够的注意。·195·万方数据(五)成长能力指标选用主营业务增长率和总资产增长率这两个指标反映上市公司的成长能力。主营业务增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值，总资产增长率是指年度总资产增长额与期初总资产原值的比率，它们都是正指标。主营业务增长率若大于零，表示企业本年主营业务收入有所增长，该指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好。总资产收益率是反映企业一定时期总资产增长速度的指标，该指标越高，说明企业的总资产增长速度越快，企业的发展潜力越大。(六)现金流量指标选用每股经营现金净流

7、量和现金流量比率这两个指标反映上市公司的现金流量状况。每股经营现金净流量是发行在外的普通股票平均每股占用的现金净流量，现金流量比率是经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，它们都是正指标。每股经营现金净流量反映的实质是作为每股盈利的支付保障的资金，该指标越高，就越能被股东和投资者所认可。现金流量比率显示出企业偿还即期债务的能力，该指标越高，则表示企业短期偿债能力越好，因此最为短期债权人所关注。(七)投资收益指标选用每股净资产和每股收益这两个指