企业并购交易定价问题研究

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1、i臻交专业硕士学位论文企业并购交易定价问题研究StudyonthepricingofenterpriseM＆Atransactions作者：朱文莉导师：张秋生北京交通大学2013年6月夕嬲℃g芦学位论文版权使用授权书IYIIIIl2IIIIl蝉UlII12IIl7IIIIIl7llll9illll必本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授

2、权说明)学位论文作者签名：彷。矿习、矽1导师签名：、J＼；彬歙签字日期：ⅥB年莎月M日签字日期：为膨年占月西同中图分类号：F27；F83UDC：XXXX学校代码：10004密级：公开北京交通大学专业硕士学位论文企业并购交易定价问题研究StudyonthepricingofenterpriseM&Atransactions作者姓名：朱文莉导师姓名：张秋生专业学位：工商管理学号：11125494职称：教授学位级别：硕士北京交通大学2013年6月致谢本论文的工作是在我的导师张秋生教授的悉心指导下完成的，张秋生教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢

3、三年来张秋生老师对我的关心和指导。张秋生教授悉心指导我们完成了学校的科研工作，在学习上和生活上都给予了我很大的关心和帮助，在此向张秋生老师表示衷心的谢意。张秋生教授对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷心的感谢。在学校学习及撰写论文期间，衣龙涛等同学对我论文的研究工作给予了热情帮助，在此向他们表达我的感激之情。另外也感谢家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。中文摘要摘要：本文从目标企业公允价值和合并溢价角度出发，结合中国资本市场特点，对国内上市公司并购定价问题进行了理论研究与案例分析。通过对ABC上市公司并购案例研究，对比分析了在考虑合并

4、溢价和不考虑合并溢价这两种情况下交易定价的公允性。研究发现：在不考虑合并溢价时并购后股票市场价格会发生明显波动；而在引入协同效应、流动性折扣和其他影响因素对发行价格进行修正后，并购定价增长率与并购后股票价格增长率大致吻合。由此推断：(1)并购交易价格不仅包含了企业公允价值还应该反映合并溢价部分；(2)影响我国上市公司合并溢价的主要因素包括：协同效应溢价、流动性溢价、控制权溢价等方面；(3)在实际操作中，目前，国内上市公司并购交易定价制度尚不完善，交易定价机制缺乏弹性，不能公允反映合并溢价。关键词：并购；价值评估；协同效应；溢价：定价分类号：F27；F83韭越逼太．堂圭些亟

5、±堂焦途窒△旦S!＆△￡!ABSTRACTABSTRACT：Fromtheperspectiveoftargetenterprises’fairvalueandmergerpremium，thispaperconductedatheoreticalresearchandcaseanalysisabouttheM&ApricingofChina’SlistedcompaniesbasedonthecharacteristicsofChina，Scapitalmarket．ThroughtheM&AcaseanalysisofABClistedcompanies，thepap

6、ercomparedandanalyzedfairnessofpricingwithandwithoutconsiderationofmergerpremium．TheresearchshowsthatthestockmarketpricewillseeobviousfluctuationafterM&Aifpremiumisnottakenintoconsideration，whiletherateofM&Apricerisewillcorrespondwiththatofstockpriceriseifsynergy,fluidityandotherinfluenci

7、ngfactorsaretakenintoconsiderationtorevisetheissueprice．Fromthisthefollowingconclusionscanbeinferred：(1)DealpriceofM&Ashouldnotonlycontaint11efairvalueofthecompany,butalsothemergerpremium；(2)MajorinfluencingfactorsinmergerpremiumsofChina’Slistedcompaniesinclude：syne