中国金融自由化与全要素生产率的关系——基于企业层面的研究

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1、万方数据中国金融自由化与全要素生产率的关系一基于企业层面的研究指导小组成员陈钊教授殷醒民教授张军教授章元博士墨⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯_渤聊⋯⋯1万方数据摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯_．二．!!’口Z’I⋯⋯．第三章中国金融自由化发展进程及指标构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～19第五章金融自由化对企业全要素生产率影响的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．35万方数据中国金融自由化与全要素生产率的关系一基于企业层面的研究5．1金融自由化对企业全要素生产率影响的理论机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯355．2实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．365．2

2、．1模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．365．2．2样本数据描述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～375．2．3面板数据回归与解释分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯38第六章结论与政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．43参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～44万方数据中国金融自由化与全要素生产率的关系一基于企业层面的研究摘要经济的增长，离不开金融的发展；优化金融资产配置，有助于提升经济发展效率。全要素生产率的提升有赖于技术水平的提升、劳动者素质的提高和资产配置效率的改善。大量的文献集中于研究技

3、术水平和劳动者素质对TFP的影响，忽视了金融配置效率的影响。金融自由化可以通过提高金融机构的资产配置效率，减少金融摩擦，提升企业有效融资能力，从而提高TFP的增长率。为此，本文采用1998．2007年中国41个两位数行业共34万多个非平衡企业面板数据来探究中国金融自由化对TFP增长的影响。为了量化我国金融自由化程度，本文通过主成分分析法构建了1978．2007年中国金融自由化指标，发现尽管我国金融自由化水平仍然较低，但程度却在不断加深，特别是2001年加入WTO以来，金融自由化发展速度明显加快。与此同时，我们运用4种算法对企业层面的TFP分别进行测算，发现总的而言，OP方法更适应于本

4、文工业企业样本的测算。测算结果显示我国TFP增长率自1998年东南亚金融危机以来呈现先降后升波动上升的趋势。此外，由于企业所有制和规模的不同，信贷融资的难易程度也不同。为了更好地分析金融自由化对企业TFP的影响，本文在对全样本进行实证分析的同时，按照企业所有制和规模分类进一步研究，通过比较我们发现，融资能力的提升对企业TFP的促进作用在私营企业中最大，外资企业次之，国有企业最小；企业规模越小促进作用越明显。这从侧面反映出我国金融改革30余年后，私营企业、小型企业仍旧存在不同程度上的融资约束，而国有企业、大型企业存在过度融资的倾向，经济整体存在一定程度上的资本配置扭曲。其次，金融自由化

5、通过提升企业融资能力，降低企业融资约束，提高金融资产配置效率，进而提升企业TFP增长率的效应只在小型企业和私营企业中存在，尽管影响程度仍较低；但在国有企业、外资企业、大中型企业这种效应不存在，甚至在特大型企业中还会呈现微弱的阻碍效应。关键词：金融自由化全要素生产率融资能力资本配置分类号：F12万方数据中国金融自由化与全要素生产率的关系一基于企业层面的研究AbstractEconomicgrowthisassociatedwithfinancialdevelopment．Theoptimizationofassetallocationhelpstoimprovetheefficienc

6、yoftheeconomicdevelopment．ThegrowthofTotalFactorProductivity(TFP)mainlydependsonthetechnologyupgrading，workforceimprovementandtheassetallocationefficieney．AlotofliteraturefocusedonthestudyofthetechnologyandworkforceeffectonTFP．ignoringtheimpactofassetallocation．FinancialliberalizationCanimprove

7、theefficiencyofassetallocation，reducefmancialfriction，increaseaccesstofinancing，therebyraisingTFPgrowthrate．ThispaperuseChinaIndustrialEnterprisesdatabasefrom1998—2007，atotalofmorethan340，000non-balancedfirmlevelpaneldata,scattere