上市公司财务风险控制研究——资本结构动态调整的视角

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1、山东建筑大学硕士学位论文题目上市公司财务风险控制研究一一资本结构动态调整的视角计：学位论文46页表格13个插图8幅评阅人：指导教师：学院院长：学位论文完成日期：耋原创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，论文中不含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东建筑大学或其他教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。学位论文作者签名：缝坐日期学位论文使用授权声明本学位

2、论文作者完全了解山东建筑大学有关保留、使用学位论文的规定，即：山东建筑大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权山东建筑大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它手段保存、汇编学位论文。保密论文在解密后遵守此声明。学位论文作者签名：丝!整＆日期导师签名：山东建筑大学硕士学位论文摘要本文从资本结构动态调整的视角来研究上市公司的财务风险控制，以布莱克．斯科尔斯期权定价模型为分析上市公司资本结构变动与财务风险控制之间关系的基本框架。本文结合

3、资本结构的动态调整理论认为：由于各种宏观因素，以及上市公司自身因素的影响和资本结构调整成本的存在，往往使资本结构偏离布莱克．斯科尔斯期权定价模型前提下的资本结构最优值(资本结构与基于企业价值的看涨期权的弹性相同时)，所以资本结构给上市公司带来的税盾价值以及给上市公司会计利润造成的直接影响会被抵消，改变资本结构并不是通过影响上市公司的会计利润来控制财务风险的。更进一步，将市场择机理论引入到资本结构动态调整与上市公司财务风险控制关系的分析中，在区分上市公司负债的期限结构的前提下，本文的理论研究认为上市公司流动负债的增加会向证券

4、市场传递企业未来有较强盈利能力的信号促使上市公司市场价值的上升，但要维持上市公司市场价值的稳定，维护股权投资者的投资收益率，规避上市公司的财务风险，关键的还是要引入长期负债，充分利用长期负债的债务治理效应来实现公司市场价值的稳定提升，降低发生财务风险的可能性。在文章的实证分析部分用2010年与2011年绝大多数A股上市公司的数据对文章进行的理论分析进行检验，发现长期负债的债务治理作用在国内没有得到充分发挥，短期负债不具有债务治理的作用，流动负债率上升引起的上市公司市场价值的增加主要是通过资本结构调整向市场传递了积极的信息，

5、并不会使资本结构的治理绩效真正改善。资产负债率的增加会显著降低企业的净资产收益率，直接影响股权投资者的收益率，说明税盾的价值对企业会计利润的影响并不大，在代理成本、财务困境成本的影响下，资本结构对企业会计利润的影响不显著。结合理论分析与实证分析的结果提出了三条相关的政策建议：(1)优化上市公司资本结构，引入长期债务，(2)完善银企关系，(3)重视资本结构调整的长期效益。本文主要的创新点在于拓展了上市公司财务风险分析的布莱克一斯科尔斯期权定价模型，在模型中引入反映上市公司市场价值增长率的变量并结合市场择机理论与资本结构动态调

6、整理论的分析发现了资本结构与上市公司财务风险控制的关系。本文对财务风险控制研究以财务风险发生的最源生因素为出发点，认为股权投资者的收益率山东建筑大学硕士学位论文得不到保证是财务风险发生的最源生性因素。这与国内其他学者在实证研究中用国外的财务风险预测变量作为对上市公司财务风险水平代理变量的情况不同。研究的不足在于本文基于上市公司财务风险控制的期权模型作为研究的理论基础，这把本文的研究大部分内容限定在资本结构与上市公司财务风险控制的关系上，还有许多其他的与财务风险相关的因素在本文中没有考虑，并且在实证分析中选取的控制变量的也没

7、有很好的控制效果，这会对文章的实证研究结果的稳定性与显著性产生潜在的影响。本文实证研究的样本中没有剔除sT公司的财务数据，这些异常的指标也会对本文模型的稳定性产生影响。关键词：上市公司，资本结构，财务风险控制山东建筑大学硕士学位论文ResearchontheManagementoftheCapitalRiskFromtheviewofDynamicadjustmentofcapitalstructureXuYingjie(technologyeconomyandmanagement)DirectedbyDuBoAbstra

8、ctThePresentPapermainlydeals、加ththefinancialriskmanagementofthelistedcompanyfromtheviewofDynamicadjustmentofcapitalstructure，usingBlake-ScholesOptionPri