红杉“寻捕”鱼跃：互联网医疗投资路径渐显

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1、红杉“寻捕”鱼跃：互联网医疗投资路径渐显　　资本市场的精彩故事每天都在上演。8月25日，鱼跃医疗(002223.SZ)控股股东鱼跃科技，将约7%的股份以每股23元的价格，协议转让给深圳前海红杉光明投资管理中心(有限合伙)(以下简称“红杉光明”)，整个交易作价约8.56亿元。　　红杉光明成立于2014年8月8日，其执行事务合伙人为深圳前海红杉光景投资管理有限公司，后者的法定代表人是陈鹏辉。陈鹏辉此前操盘光大控股医疗健康基金，2014年方过档到红杉资本中国基金，并担任合伙人。　　公开材料显示，红杉光明有三位LP(出资人)：北京

2、红杉信远股权投资中心(有限合伙)、宜兴光控投资有限公司、苏州泰弘景晖投资中心(有限合伙)。这三家LP背后对应的正是三家基金：红杉资本、光大控股、弘晖资本。　　21世纪经济报道记者专访鱼跃医疗董秘陈坚、陈鹏辉、弘晖资本创始人王晖，力求还原这一交易背后的故事：红杉资本带领光大控股、弘晖资本组成“一致行动人”，击退多家PE机构投资鱼跃医疗，后者被业内人比喻成“医疗器械领域的乐视网(300104.SZ)”。未来，鱼跃医疗将与红杉资本、光大控股、弘晖资本长期合作，他们将如何讲好这一“互联网医疗”的故事？　　“联合投资体”的机会　　8

3、月13日，鱼跃医疗公告，鱼跃科技(全称“江苏鱼跃科技发展有限公司”)董事长兼总经理吴光明通过大宗交易系统累计减持了公司股份2542万股，占公司总股本的4.78%。减持均价为26.1元，即吴光明共筹措了6.63亿元。　　吴光明和鱼跃科技在八月的两次套现，目标很明确，为了受让华润万东(600055.SH)51.51%股权和上械集团[全称“上海医疗器械(集团)有限公司”]100%股权，这两笔股权作价约为18.3亿元。今年三月初，华润医药宣布将战略性退出华润万东；四月，鱼跃医疗公布了接手华润万东和上械集团的方案。　　陈坚表示，随后

4、就有不少机构找上门来希望合作。但他们一开始就想好“专注于在二级市场套利的机构我不谈，否则他们每股赚了几块钱就跑，这对公司的市值是个打击。最好是找对公司未来发展有帮助，能够一起走一段的长期持有的机构。”　　于是，跃入鱼跃医疗眼中的多是PE基金。陈坚提到，既有知名海外基金如高瓴资本、软银基金，又有诸多人民币基金。“红杉资本认真洽谈要入股，也就是七月份的事。他们来之前，外围的尽职调查已经做得很充分，见面时聊无非是看双方的理念、战略方向是否一致，老板是否投缘。红杉资本的动作最快，沈南鹏也多次出面，整个进程也就一个半月。”　　这次投

5、资，红杉资本为领投机构；鱼跃医疗也是主要与红杉资本谈判。陈坚和陈鹏辉都提到，红杉光明是为了这次投资而专门成立的新公司。　　宜兴光控投资有限公司为光大控股创业投资(深圳)有限公司独家出资6亿元，苏州泰弘景晖投资中心(有限合伙)的管理人江苏弘晖股权投资管理有限公司。　　陈坚特别解释，之所以做成这样的结构，是因为鱼跃科技向三家PE基金转让时，最好以“协议转让”的方式，而协议转让需要5%以上方可进行，且需要交易所批复。光大控股和弘晖资本受让的份额都不到5%，所以最好的办法是，三家基金一起成立一个新公司，做成一个“联合投资体”。　　

6、王晖则指出，三家基金合作投资的逻辑很简单：他早就对鱼跃医疗情有独钟，也坚信这是个战略性的平台企业。红杉资本不仅是全球知名基金，也是弘晖资本的LP(出资人)和很好的合作伙伴，同时红杉资本跟光大控股一直关系不错，以前一起投资过华大基因。此外，红杉医疗合伙人陈鹏辉以前在光大控股任职多年。三家机构大家理念一致，而且各具优势和特色。　　医疗器械领域的“乐视网”？　　“鱼跃医疗有些像医疗器械领域的乐视网。”一位关注过鱼跃医疗的券商人士私下告诉记者。　　鱼跃医疗以做体温计、体重计等低端医疗设备起家，于2008年登陆A股，IPO期间，因为

7、一些招股书中披露的数据与财务部委托招标项目不吻合而广受争议，为此鱼跃医疗解释是因为统计口径不同造成。　　前述券商人士看来，后来的鱼跃医疗“士别三日当刮目相看”。它既善于利用资本市场这一平台，又有清晰的战略布局，会以收购公司的方式来进入相对高端的医疗设备领域，收购后真的能够整合被收购公司。这一过程中展示出吴光明的进取心和前瞻性。而且，鱼跃医疗长于营销。“前段鱼跃医疗有一款空气净化器，技术并不高端，但卖得很好，甚至有券商和基金研究员，以个人名义向鱼跃医疗买设备，再转卖给熟人。”　　而鱼跃医疗此次收购的华润万东和上械集团，前者是

8、优秀的医疗影像设备及服务提供商，后者在陈坚和陈鹏辉眼中，有两大最为优质的资产，分别是“上海手术器械厂”和“中国卫生材料厂”。　　陈坚此前曾公开表示，计划年内将上械集团注入鱼跃医疗；但华润万东则会独立运作。　　陈坚指出，此前上海手术器械厂虽然在手术器械中占有最大的市场份额，但并未布局微创手术领域。随着微创