中国证券投资基金业绩持续性的显著性检验

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1、http://www.paper.edu.cn中国证券投资基金业绩持续性的显著性检验12王晓国周雄志(1,南开大学应用经济学博士后流动站渤海证券博士后工作站中国天津市310006;2,中南大学商学院湖南长沙410083)摘要:通过以24只封闭式基金2000年7月—2003年6月共144周的回报率为样本，以季度为业绩评价基期，避开新股配售特权对基金业绩的影响，运用热手战略组合业绩排名方法进行研究，发现热手战略所能创造的年超额回报率最大为6.24%，最小为1%,说明我国证券投资基金的业绩的持续性有显著的经济意义。关键词:基金业绩持续性显著性检验AnEmpiri

2、calStudyonObviousPersistenceofChinesePortfolioPerformance12XiaoguoWangXiongzhiZhou(1.Postdoctoralprogram,BohaiSecuritiesCo.Ltd.Tianjing,China,310006)(2,Schoolofbusiness,CentralSouthUniversity,Changsha,China,410083)ABSTRACT:Basedonasampleoftwenty-fourclosed-funds'returnrateof144wee

3、ksbetweenJuly,2000andJune,2003,oneseasonbeingasthebasicvalueterm,avoidedtheeffectwhichthenewIPO-rightsaffecttheportfolioperformance,usedranksofthehotstrategyportfolioperformance,wefondthehothandsinvestmentstrategycanproduceannualinterestrangingfrom1%to6%,whichsupportsthatPersisten

4、ceofChinesePortfolioPerformanceisobviouseconomically.KEYWORDS:performanceofportfoliopersistenceempiricalstudyJELClassification:G230G110G140王晓国个人资料姓名王晓国性别男出生年月1965年7月学位管理学博士研究方向投资者行为资产定价金融工程职位经济学博士后供职单位渤海证券博士后工作站南开大学应用经济学博士后流动站邮编300061联系地址天津市河西区宾水道3号E－MAILxiaoguophd903@163.com,联系电话

5、022-28451675(O),13352070399(M)1http://www.paper.edu.cn中国证券投资基金业绩持续性的显著性检验摘要:通过以24只封闭式基金2000年7月—2003年6月共144周的回报率为样本，以季度为业绩评价基期，避开新股配售特权对基金业绩的影响，运用热手战略组合业绩排名方法进行研究，发现热手战略所能创造的年超额回报率最大为6.24%，最小为1%,说明我国证券投资基金的业绩的持续性有显著的经济意义。关键词:基金业绩持续性显著性检验1引言基金业绩的持续性（persistenceinportfolioperformance

6、），又称热手(hothands)效应，是指在一定时期内基金业绩变化的平稳性。包括相对业绩的持续性（即一段时间内在同类基金中的业绩排名保持稳定）和绝对业绩的持续性（即经过风险调整的基金业绩在一段时期内持续稳定）。度量指标一是持续时间，如一个季度、一年、三年等短期业绩持续性，五年、十年等长期业绩持续性；二是持续强度，包括统计上和经济上的显著性。研究流程包括样本选择、业绩度量、持续性测度和归因分析。“近三十年来，度量基金业绩的持续性一直是许多学术研究的目标”（Kazemietal,2003），取得了大量研究成果。我国基金自1998年3月至今7年的外延式扩张之后，

7、基金行业的可持续发展已经成为管理层，业界和学术界关注的焦点。“基金业绩的可持续性及可预测性研究”成为2003年中国证券业协会发展战略委员会重点推荐课题。倪苏云、肖辉、吴冲锋(2002),张兆国、康自强、宁健武(2004)没有发现基金业绩有持续性。吴启芳、汪寿阳、黎建强(2003),胡畏、聂曙光、张明(2004),王晓国、王国顺(2005)发现我国证券投资基金有业绩持续性。现有研究分析了统计上的显著性，忽略了其经济上是否显著,即持续性的经济价值。本文检验中国证券投资基金业绩持续性的经济显著性。这样的选题国外代表性研究有Sharpe(1966)将基金按排名期和

8、评价期的业绩分别进行排名，以两期排名作为一个座标，以回归线作为特征