考虑基差效应的沪深300股指期货对冲比率及其效果研究

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1、硕士学位论文考虑基差效应的沪深300股指期货对冲比率及其效果研究RESEARCHONTHEHEDGERATIOANDTHEHEDGERESULTSOFCSI300STOCKINDEXFUTURESWITHBASISEFFECT卢卓哈尔滨工业大学2013年6月国内图书分类号：F830.91学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开管理学硕士学位论文考虑基差效应的沪深300股指期货对冲比率及其效果研究硕士研究生：卢卓导师：陆强教授申请学位：管理学硕士学科：企业管理所在单位：深圳研究生院答辩日期：2013年6月

2、授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F830.91U.D.C:336.7ThesisfortheMasterDegreeinManagementRESEARCHONTHEHEDGERATIOANDTHEHEDGERESULTSOFCSI300STOCKINDEXFUTURESWITHBASISEFFECTCandidate：LUZhuoSupervisor：Prof.LuQiangAcademicDegreeAppliedfor：MasterofManagementSpeciality：Busi

3、nessAdministrationAffiliation：ShenzhenGraduateSchoolDateofDefence：June,2013Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology摘要摘要股指期货是金融衍生工具中重要的一种产品，其主要作用是规避风险，在一些经济发达国家，股指期货的发展已经相当成熟。中国作为新兴的资本市场，股市风险较大，以前没有有效的避险工具，投资者的风险完全裸露，这就造成了投资者们利益的损失，也影响到了我国金融市场的稳定

4、发展。为了缓解这一状况，中国金融期货交易所于2010年4月16日正式推出沪深300股指期货合约。沪深300股指期货的上市，改变了中国境内不能卖空的状况，使得股票投资者有更多的避险模式。目前只有机构投资者才能对沪深300股指期货进行交易，如何有效地运用沪深300股指期货合约进行对冲是一个迫切和必要的研究课题。本文通过大量的文献研究，总结了考虑基差效应的对冲理论及模型的发展。同时，在借鉴前人模型的基础上，考虑了GARCH模型中条件方差模型必须为正的特征，在多元GARCH模型中加入了正负基差及正负基差的平方项作为外生变量，用

5、来计算考虑基差效应的沪深300股指期货最优对冲比率。并选取2010年4月16日至2012年12月21日，沪深300股指期货、沪深300股票指数每日结算价和收盘价各655个数据，进行对冲比率的计算及对冲效果的检验。在进行对冲效果验证时，通过选取不同的对冲期限，比较了考虑基差效应和没有考虑基差效应的对冲效果。结果显示：基差对于沪深300股指期货及现货的对数价格影响不显著，对于对数收益影响显著；考虑基差效应的沪深300股指期货的对冲效果要优于没有考虑基差效应的对冲效果，但这种优势不明显，随着对冲时间的增加，考虑基差效应的沪深

6、300股指期货的对冲效果与没有考虑基差效应的对冲效果趋于一致。从结论中可以得到如下启示：短期的对冲者在计算最优对冲比率时，应考虑基差效应；对冲期限较长的投资者，即使不考虑基差效应，也可以得到较好的对冲效果。关键词：对冲比率；基差；股指期货；多元GARCH模型-I-AbstractAbstractStockindexfuturesisanimportantfinancialderivativeproduct,withriskavoidanceasitsmainfunction.Inmostdevelopedcountri

7、es,thedevelopmentofstockindexfutureshasbeenquitemature.Asanemergingcapitalmarket,financialriskinChinahasbeenincreasing,whichcausedthelossofinvestors,andpostponedthedevelopmentofChinesefinancialmarket.Inordertoalleviatethissituation,CSI300stockindexfutureswasoffi

8、ciallylistedintheChinaFinancialFuturesExchangeonApril16,2010.So,shortpositionisnowallowed,andthestockinvestorshavemorespaceandmethodsforhedging.Sofar,theCSI300stockin