衍生品套期保值对企业盈余管理水平的影响研究——以中国上市公司为例

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1、浙江工商大学硕．J：学位论文衍生品套期保值对企业盈余管理水平的影响研究——以中园上市公司为例衍生品套期保值对企业盈余管理水平的影响研究——以中国上市公司为例摘要伴随着对2007年金融危机根源的不断反思和重新审视，衍生品作为一种“中性”的风险管理工具逐渐为人们所认可。我国作为一个新兴市场国家，衍生品市场发展已初具规模，尤其是商品期货市场，已超越美国成为世界最大的商品期货市场1。但是，由于衍生品交易本身的复杂性和高杠杆性，再加上我国企业运用衍生品时面临的衍生品品种缺乏、投资者不够成熟等现实问题，企业运用衍生

2、品造成巨亏的案例不断见诸报端，这引起了我们对中国企业是否能通过衍生品套期保值活动来降低风险、平稳业绩的担忧。由于投资者总是偏好于拥有平稳业绩的企业，因此管理层倾向于降低企业利润的波动。现实中，我国企业运用盈余管理调节利润的现象普遍存在。当企业运用衍生品进行套期保值却不慎出现了亏损，加大了利润波动，企业当局很可能会通过增加盈余管理的力度来尽可能的平稳企业业绩。在此背景下，本文针对我国上市公司运用衍生品套期对盈余管理水平的影响进行了理论研究和实证研究。本文在通过回顾有关衍生品套期保值动因、盈余管理相关理论的

3、文献基础上，分析了中国上市公司利用衍生品套期的发展现状，并指出我国上市公司从事套期活动的l结论来自经济观察Iq对美国期货行业协会(FIA)的摘录．hnp：f^Ⅳ、^，、ve∞．com．cn／financeJfutures／201I／05／11／201014．shtml．I浙江工商大学硕士学位论文衍生品套期保值对企业盈余管理水平的影响研究一以中国上市公司为例制约因素，并介绍了套期保值理论和盈余管理相关理论。在此基础上，本文对套期保值与盈余管理水平之间的关系做了具体的分析，并指出套期保值活动与盈余管理行为同

4、为调节利润的工具。为更加全面的考察套期保值与盈余管理水平之间的关系，本文考虑了宏观经济因素对套期保值和盈余管理的影响，文章将研究时段分成两部分。第一时段为2008年至2009年，即经济衰退期，第二时段为2010年至2011年，即经济恢复期。然后运用回归模型，利用STATA统计软件，对两个时段的面板数据进行实证检验，确定衍生品套期对企业盈余管理水平的影响方向，即衍生品套期是会提高公司的盈余管理水平还是降低公司的盈余管理水平。最终，实证结果显示：(1)运用衍生品进行套期保值的公司数目少，且集中在制造行业。(

5、2)在经济衰退期，衍生品投资收益的平均值明显低于经济恢复时期的投资收益。(3)在经济衰退时期，衍生品套期保值对公司盈余管理水平具有正向影响。(4)在经济恢复时期，衍生品套期保值对公司盈余管理水平具有负向影响。鉴于此，本文提出了加快我国衍生品市场的发展，提高我国企业套期保值水平，完善信息披露制度和加强金融监管的建议。关键词：衍生品；套期保值：盈余管理水平U浙江工商大学硕：I：学位论文衍生品套期保值对企业盈余管理水平的影响研究——以中国上市公司为例HOWDERI、7AnVESHEDGINGAFECTSTHE

6、LEVELOFEARNⅡVGSMANAGEM匝_NT．ANEⅣ口刀RICALRESEARCHONCHINESELISTEDENTERPRISESABSTRACT＼删Y2㈣292125Alongwiththeunderstandingoftherootcauseofthecrisis，peoplestartedviewingderivativesasaneuterriskmanagementtoolAsallemergingmarket,Chinesederivativesmarkethasbegunto

7、takeshape，especiallythecommodityfuturesmarket,hassurpassedtheUnitedStatesastheworld’slargestcommod时futuresmarket．However,usingderivativestohedgeisstillsubjecttomanyconstraints，thecommodi哆futuresmarketislackofvarietyandinvestorsarenotmatureenough．SomeChin

8、eseenterpriseslossbecauseofusingderivatives．Thus，weareeagertoknowwhethertheuseofderivativesCanhelpcompanieseffectivelymanageriskandsmoothperformance．Asinvestorsalwayspreferencetohavestableperformanceoftheenterprise，managem