2012年货币政策展望与流动性形势分析%20(2011-12-22

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1、2012年货币政策展望与流动性形势分析中国农业银行金融市场部王雪2011年12月1目录一．宏观经济形势.............................................3二．货币政策展望............................................11三．流动性形势分析........................................21四．银行投资策略............................................30五．表外资产解析..........................

2、..................372一、宏观经济形势1.12012年国际经济走势——世界经济小幅回落，总体呈现美强欧弱局势1.22012年国内经济走势——经济增速和物价双回落1.3小结31.1国际经济走势中长期来看，受到内生经济增长动力缺失，政策空间有限和政治分歧的限制，欧美发达经济体未来几年都将维持低速增长。美国房地产市场持续低迷，家庭财富缩水和失业率维持高位使消费支出呈现低速增长，限制经济增速回升。美国经济年增长率将从过去10年的平均3.9%下降至2.5%左右。欧洲财政非一体化及政治博弈的不确定性导致欧洲经济前景堪忧，欧元区体制问题在较长时间内难以得到根本解

3、决。美国房地产市场低迷（单位：千套）欧洲各国债务占GDP比重（单位：%）25001600160140020001401200100012015008001001000600400805002006000402004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-07美国:已开工新建私人住宅（折年数）美国:已获批准新建私人住宅（折年数）1995年12月1996年12月199

4、7年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月2010年12月美国:新建住房销售（折年数/右轴）美国:成屋销售（折年数/右轴）意大利债务/GDP希腊债务/GDP欧元区债务/GDP数据来源：Bloomberg，Reuters，Wind41.1国际经济走势短期看，预计2012年欧美经济增速仍维持低位，从经济的先行指标（PMI）走势来看，美国经济相对较强，而欧元区相对较弱，今年四季度至明年一季度欧元区陷入轻度衰退的概率上升。

5、根据OECD最新预测，意大利、希腊和葡萄牙经济将陷入负增长。欧美PMI指标走势OECD对各国明年经济增长预测（单位：%）2011201220136560美国1.72.02.555意大利0.7-0.50.550法国1.60.31.445德国30.61.940希腊-6.1-30.535西班牙0.70.31.330葡萄牙-1.6-3.20.525欧元区1.60.21.42004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-1120

6、10-042010-092011-022011-07美国:制造业PMI欧洲:制造业PMI数据来源：Bloomberg，Reuters，Wind51.2国内经济走势国内经济面临内需回落与外需下降的双重影响。国内方面，受房地产调控影响，房地产投资回落带动投资增速整体放缓。汽车消费下降带动居民消费支出增长放缓。国际方面，受欧洲债务问题影响，欧美经济增速进一步回落，OECD领先指标回落预示我国出口增速将持续回落，预计明年出口增速将从今年的20%回落至10%以内。房地产投资增速逐步下滑（单位：%）外需回落趋势明显（出口增速单位：%）50104.00604050102.00304

7、0100.0020301098.0002096.00-101094.00-200-3092.001999-021999-071999-122000-062000-112001-052001-102002-042002-092003-032003-082004-022004-072004-122005-062005-112006-052006-102007-042007-092008-032008-082009-022009-072009-122010-062010-112011-052011-102005-1220