基于公司绩效我国独立董事监督力的研究--以股权分置改革上市公司为例

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1、摘要随着股权分置改革的深入，我国股票市场的功能将发生根本性变化，由此也引起我国公司治理结构的变化，那么我国“一股独大”、“同股不同价、同股不同权”、“内部人控制”等“先天不足”的现象是否有所改变？，同时作为公司治理结构重要部分的独立董事制度是流于形式还是其监督效果有所改变？对于如何完善我国的独立董事制度，使独立董事监督更好地适应股权分置改革后的新形势，是值得我们深思的。本文选取2006-2008年沪深两地完成股权分置改革的A股上市公司，剔除了其中的ST公司，同时剔除了没有披露董事会情况或者披露很不充分的以及净资产收益率异常的公司，以剔除后的这

2、些上市公司作为研究样本进行实证研究。首先，本文以股权分置改革为研究背景，由于股权分置改革导致我国企业内部治理机制的变化，作为内部治理机制重要部分的独立董事制度便有了一个新的开端，从而引出本文的关于独立董事监督力的研究；其次，本文对中外关于独立董事与公司绩效的文献进行了回顾，分别从独立董事制度、独立董事监督机制及其运行和保障进行了论述，在此基础之上，结合前人的研究，提出了本文独立董事监督力这一概念，并分别从规模，能力，意愿，环境四个维度对其重新进行诠释；然后，在独立董事监督机制分析的基础上提出本文的研究假设，通过因子分析方法和逐步回归方法来检验

3、独立董事监督力与公司绩效的关系，进一步借助通径分析的方法，将独立董事监督力对公司绩效影响进行排序，研究发现独立董事的履职环境成为影响监督力最为重要的维度指标，具有会计专业背景的独立董事更能发挥其监督作用，中等水平的津贴不利于独立董事行使其监督职权；最后，利用上述研究结果，指出独立董事在监督方面所存在的问题，从完善独立董事的履职环境、促进独立董事职业化建设、构建统一的独立董事薪酬标准和建立健全独立董事的声誉机制四个方面提出我国上市公司独立董事监督力建设的政策建议。本文的创新在于以股权分置改革为切入点，通过因子分析和逐步回归的方法来研究独立董事监

4、督力与公司绩效的关系，借助通径分析的方法将独立董事监督力对公司绩效的影响进行排序，根据实证分析结果对独立董事监督存在的问题提出政策建议，为我国独立董事制度的进一步完善提供了思路。关键词：股权分置改革；公司绩效；独立董事监督力；因子分析；通径分析IABSTRACTWiththedeeperofequitydivisionreform,thefunctionofstockmarketwillchangefundamentally,soleadtotheofgovernanceStructureinourcountry,havethephenome

5、nasuchas“dominantshareholder”,“samestockbutdifferentpriceandpower”,“insidercontrol”changed?Hastheindependentdirectorsystemwhichisapartofcorporategovernancebecomeamereformalityorchangeditssupervisoryeffect?Itisworththinkingdeeplythathowtoperfecttheindependentdirectorsystemto

6、adapttothenewsituationsofequitydivisionreform.ThispaperselectslistedcompaniesinShanghaiandShenzhenStockExchangewhichhavefulfilledequitydivisionreformfrom2006to2008,andeliminatesthecompanieswhicharespecialtreatmentorhaven’tfullydisclosedboardconditionorhaveexceptionalROE,and

7、finallyselectscompanieswithouttheeliminatedcompaniesasexamplestomakeempiricalresearch.Firstly,thispaperisbasedonthebackgroundofequitydivisionreformwhichhascausedgreatchangesindomesticcapitalmarketsoastoinducechangesininternalcorporategovernancemechanism.Sotheindependentdire

8、ctorsystemwhichisanimportantpartofcorporategovernancemechanismgetsanewbeginning,wh