金融发展优先于金融改革——一个基于中国现状的金融效率改进分析

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1、维普资讯http://www.cqvip.com2O05年第4期中山大学学报(社会科学版)No．42()o5第45卷JOURNALOFSUNYATSENUNIVERSITYVo1．45(总196期)(SOCIALSCIENCEEDITION)GeneralNo．196金融发展优先于金融改革——一个基于中国现状的金融效率改进分析陆家骝(中山大学管理学院，广东广州510275)摘要：相对于我国金融效率改进研究的主流认识，该文论述了另一种可能的路径选择，即“金融产业发展”的路径选择。文章通过金融配置效率决定因素的原始模型分析，认为在

2、影响金融效率实现的两个基本市场条件中，市场完全性(120repleteness)是制约金融效率的直接市场条件，而市场完备性(perfection)是一般性的市场条件。因此，一个经济的金融效率改进过程应遵循“市场完全性先于市场完备性”的原则。作者主张我国金融效率的帕累托改进过程应是：金融产业市场结构化一权证资产(工具)丰富化一权证市场规模扩大化。关键词：金融效率；市场完全性；金融产业；结构约束；帕雷托改进中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1000—9639(2005)04—0131—06件。如果这个看法是合理的，我们关

3、于经济体系一的金融效率改进问题的理论与实践就必须遵循、引言“市场完全性先于市场完备性”的原则。这意味关于我国经济体系的金融低效率问题，一直着，一直以来支配我国金融改革与发展的实践进以来都存在着两个层次的主流认识：一是认为处程的主流观点可能存在着现代金融学基础理论的于转型经济条件下的中国金融体系的效率提升只认识偏误。因此需要对我国经济体系的金融效率能通过改革来实现，因此在有关中国金融体系的改进的其他可能性路径进行研究。本文就是在金改革与发展的关系问题上，重改革而轻发展；二是融发展这个方向上做出的一种努力。认为一个经济的金融体系功

4、能总是可以通过其银对金融发展问题的研究最初是从国家问的比行体系的效率改进来完成，因而相信，通过组织改较和经验性的总结开始的。戈德史密斯(Gold．制和政策、管理的市场化调整，我国的银行体系即smith)开创性地使用了比较金融研究方法，刻画了使不能全部满足我国经济的金融服务需求，也足比较金融学研究的基本特征。戈德史密斯认为金以承担金融体系的主体功能，因此在我国金融效融发展就是指一国的金融产业结构的变化。他运率改进的路径选择上，重银行改革，轻金融市场发用金融相关比率(FIR)的概念来衡量一国的金融展。产业结构和金融发展水平，并得出

5、结论，随着经济本文认为，在影响金融配置效率实现的两个发展，银行资产在金融机构全部金融资产中的比基本市场条件中，市场完全性是制约金融配置的重将会下降，而其他金融机构的资产比重相应会直接市场条件，而市场完备性是一般性的市场条大大提高，甚至超过前者⋯。麦金农(Mckinnon)*收稿日期：2005—05—06基金项目：广东省自然科学基金项目(项目编号0400975)；中山大学社会科学重大项目(项目编号OIZRSOIO)作者简介：陆家骝(1954一)，男，安徽徽州人，经济学博士，中山大学管理学院教授、博士生导师，中山大学行为金融与金融

6、经济学研究所所长。l3l维普资讯http://www.cqvip.com和肖(Shaw)重点考察了发展中国家特有的“金融个体福利帕累托改进[](_州)。抑制”现象，提出应该实行金融自由化改革，以促进经济快速发展[2,3]。20世纪90年代以来的研二、金融配置效率的解析模型究(KingandLevine，1993；等)继承发展了麦金农和肖的观点，认为金融发展包括金融中介的发展假设一个没有实业投资的证券市场经济，这和金融市场的发展，金融发展对经济增长产生影个经济中的行为主体的未来财富和消费都是通过响又受到经济发展的影响。投资证券资

7、产获得的。作为一个一般性的市场条默顿和博迪(Me~onandBodie)基于金融市场件，新古典完备市场的假定条件在这里成立，即这和金融中介的基本功能来考察金融体系，认为金个经济没有交易成本、信息完全，并且行为主体完融体系的基本功能具有相对的稳定性，而竞争会全理性。导致金融产业的结构变化，向更有效的金融体系各种证券资产在时期0(现在)进行交易，它演进【。艾伦和盖尔(All{mandGale)认为在完备们的支付或收益回报在时期1(将来)实现。时期市场假定下，银行主导型和市场主导型的金融体0是已知的、确定性的；而时期1则是未知的、不

8、系难分高下，一国如果要选择恰当的金融体系，就确定的。我们用s来表示一个在时期1可能成为必须充分考虑现实的约束条件5。但是，考虑到现实的可能性状况(stateofnature)，用S来表示它现实金融市场的不完备性和不完全性，则结论并们的集合。证券在时期l的收益为x，，它是这．非