基于经济波动视角的绩差绩优企业的绩效变化分析

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1、2010年第4期经济研究导刊No．4，2010总第78期EC0N0MICRESEARCHGUIDESefi~No．78基于经济波动视角的绩差绩优企业的绩效变化分析杨敬儒，吕学彬(1．山东大学经济研究院，济南250100；2．中国农业银行股份有限公司烟台毓璜顶支行，山东烟台264000)摘要：说明：如果以绩差公司的净资产收益率比绩优公司的净资产收益率作为一个指标，那么这个指标在经济景气度上升时将上升，在经济景气度下降时将下降。体现为经济景气时，绩优绩差公司业绩分化较小，而经济不景气时，绩优绩差公司业绩分化巨大。另外，如果考察业绩增长的百分比，绩差企业相比绩优企业在经济景气度上升时，增长

2、的百分比更大，而在经济景气度下降时，业绩下降的百分比也更大，即业绩指标的波动很大，而绩优公司则要稳定得多。我们用国内上市公司的实证数据验证了这一结果。由于这样现象的存在，在对公司的业绩变化进行分析(无论是考查股权结构，利润分配政策等等对公司业绩的影响，还是以公司业绩增长情况为基础确定高管薪酬)时，经济波动对绩差绩优公司的不同影响都是应该考虑的因素。关键词：经济波动；公司绩效；绩优公司；绩差公司中图分类号：F27文献标志码：A文章编号：1673—29lX(2010)04—0170—03由于绩差企业的基数较小，从而对绩差企业会引起更大的增一、理论的说明长百分比的波动。假设两个同一完全竞争

3、行业的公司A，B，有相同的净资由于上面的分析做了很多简化，现实中各项数据均处于产E，总资产规模也相同。也具有相同的主营业务利润R。不波动中，那么在实际中是否还存在这种现象呢?下面我们利同之处在于A公司三项费用控制的好，体现为三项费用用一些行业的上市公司的多年的业绩数据对这一现象是否CROE。A为绩优公司，B为绩差二、研究背景l一经济增长反映一国经济总体的状况，当经济增长率较高公司。绩优公司的业绩指标是绩差公司的——倍，记为N(R)。1一时，经济处于繁荣时期，市场需求旺盛，公司的盈利水平较高且假设该

4、经济景气度匕升，产品价格上涨。使得两公司的主营业具有良好的预期，所以良好宏观形势是公司发展所需的良好的外部环境。在现实的经济运行中伴随着经济增长过程中会引发务嗍R上升，胀尉R求导得：，需求结构的变动，于是供给为适应需求又引致社会上各个公司在不考虑三项费用大于主营业务利润的情况下，该导数为负。生产和销售的变动，进而引发了公司的收益变动。因此，宏观可见，当行业景气度上升时，绩优公司业绩比绩差公司经济活动会对公司收益产生影响，这已经被人们所认识。近30业绩倍数在缩小，换句话说，绩差公司的业绩占绩优公司业年来，中国经济一直处于高速增长过程中，对公司的发展起了绩的比例在上升，表现为绩差公司的经

5、营的改善。但是，应该强大的带动作用。国内外对中国的各种商品和劳务需求的增指出的是，这种改善并不来自管理层的努力或者公司层面的大，给中国公司带来了巨大商机和丰厚的利润。所以，中国公任何主动的措施，仅仅是由于行业景气度上升带来的～种现司收益与经济增长的同步效应该是明显的。以前关于影响公司象，因此，在对公司的业绩进行分析(无论是考查股权结构，绩效的因素研究仅仅停留在一般性和微观个案的研究层次，缺利润分配政策等等对公司业绩的影响，还是以公司业绩增长乏总体化和系统化的研究，大部分关于公司治理结构与公司绩情况为基础确定高管薪酬)时，经济波动对绩差绩优公司的效的研究成果都是直接采用净资产收益率(R

6、OE)或托宾Q值这种影响都是应该剔除的因素。等为公司绩效指标，而较少考虑公司绩效与宏观经济的同步另外，一个由经济波动带来的显然的结果是，同样的△R，性。近几年来，很多学者热情关注“宏观经济的微观基础”，而收稿日期：2009—12—08作者简介：杨敬儒(1985一)，女，河南濮阳人，硕士研究生，从事货币金融研究；吕学彬(1970一)，男，山东栖霞人，经济师，从事商业银行研究。一170—对于“微观经济的宏观影响”却较少研究。这样就在评价公司内业。(3)选择受原材料供给及价格营销小的行业。对于粮食、部治理结构与公司绩效的关系时出现了严重的问题。随着中国水产、肉类、制糖、木材加工等初级产品加

7、工业而言，由于较加入WTO的承诺不断兑现，中国公司面临的是跨国公司的大大程度上受到原材料供给及其价格的影响，一般也不予考量涌入，新技术、新产品开发速度不断提高，这些变化及其不确虑。有色金属加工业受不同矿产资源的影响较大，具有较强定性对中国公司各种经济行为产生重要的影响，尤其是对公司的异质性，故也加以排除。(4)剔除上市工业企业中被ST和生产、经营运作活动提出了巨大的挑战。中国宏观经济形势变Prr以及财务明显不正常的样本。这里财务不正常是指净资化势必对不同治