中国股票市场开放绩效的实证分析及相关问题研究

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1、r771944後旦大学硕士学位论文学校代码：10246学号：022025131中国股票市场开放绩效的实证分析及相关问题研究院系：专业：姓名：指导教师：完成日期：管理学院企业管理(财务管理)陆梅婷谢百三教授2005年5月7日采瓷攀p复旦大学领_}=学位论文中国股票市场开放绩效的实证分析及相关问题研究摘要自1990年上海证券交易所开业以来，中国股票市场已走过了14年风雨历程，取得的成就是很大的。但是，中国股票市场毕竟是一个不成熟不完善的新兴市场，它是在相对封闭的环境下发展起来的，是从传统的计划经济体系中生长出来的，因此，自诞生之

2、日起便带有股权分置等浓重的转轨制经济的烙印。这样使得国际资本和国外金融机构的大量进入将对中国股票市场带来重大的冲击。股票市场的对外开放究竟是利大于弊，还是弊大于利，是值得深入研究的。此外，中国股市自身的特殊性又决定了国外发达国家的市场和新兴市场的开放经验和策略未必能很好的为中国市场所借鉴。因此，如何结合中国股市的特殊性有节奏的、稳步渐进的、全方位的开放中国股票市场是亟待研究解决的重大课题。以往研究缺乏结合股权分置等特殊性问题探讨证券市场的对外开放，亦缺乏从实证的角度分析以往对外开放措施的效果。本文从实证分析迄今为止的开放效果

3、、探讨股票市场开放后的潜在风险、系统论证造成现阶段开放效果不佳和带来加速开放巨大潜在风险的根本原因等三个方面循序渐进地探讨中国股票市场对外开放的战略选择问题。首先，在开放效果方面，我们通过实证分析表明现阶段中国股票市场对外开放措施并没有带来预期的积极效果，反而凸现出诸多问题。随后，本文讨论了中国股票市场在现阶段加快开放可能引发的后果和风险，尤其是造成外企上市圈钱、资本大量外流的严重后果，认为目前中国不宜加快股票市场的对外开放步伐。在此基础上，我们系统论证了对外开放措施未能带来预期效果的原因，除了股市的制度不完善和发展不成熟等

4、原因外，还有其他深层次的原因，其中最根本最重要的原因是股市功能错位和股权分置。基于上述分析，本文最后提出中国股票市场对外开放的政策建议，认为在股权分置问题基本解决后，按照循序渐进的原则，在依次开放基金和债券市场后，再分阶段地、按比例地允许外资进入中国本国的股票市场，最终实现中国股票市场全面开放。而在此之前，则只能通过QFII等方式小心翼翼地进行试点和探索，为将来的开放作准备。关键词：股票市场对外开放股权分置1H复旦太学硕士学位论文中国股票市场开放绩教的实证分析及相关问题研究AbstractEconomicglobalizat

5、ionisanon-goingprocessintheworld，andfinancialopeninghasbeenaninevitablechoiceinmostemergingmarketstopromotetheireconomicdevelopment．ChinaispushingontheprocessofeconomicopeningtotheworldandsuchprocesshasbeenquickeningsinceChina’saccessiontotheWTOin2001．Thustheopenin

6、gofChinesestockmarket，whichhasbeensetuDduringtheeconomictransformationandinherentwiththeseparationofownershipandsharetradability,hasbeenabigchallengetothegovernment，academiaandpractitioners．Inthispaper，wefocusonthedomesticopeningofequitymarket，consistingofthreeaspe

7、cts：topermitforeigninvestorstrading，topermitforeignenterprisesissuingsecuritiesandtopermitoverseasfinancialinstitutionsprovidingfinanciaIsewiceinthedomesticstockmarket．WefirstprovideempiricalevidenceonthepoorperformanceofsomeopeningpoliciesexecutedfrOm1991．whichcou

8、ldbeclassifiedintothreeaspects：stockinvestmentopening，financingopeningandsewiceopening．Thenthepotentialnsksthatmaybeoccurredintheaggressivelyacce