电影行业专题：猫眼娱乐，领先的电影票务平台，业务多元化拓展

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1、Page1行业研究电影行业专题中性（维持评级)2019年02月01日影视娱乐证券研究报告—动态报告/行业快评猫眼娱乐：领先的电影票务平台，业务多元化拓展证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002证券分析师：侯帅楠021-60875168houshuainan@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090001事件：2019年1月23日猫眼娱乐发布公告，拟在香港IPO发售1.32亿股，其中香港发售1323.78万股，国际发售1.19亿股

2、，每股发行价区间预计为14.8-20.4港元，拟于2月4日挂牌交易。猫眼娱乐成立于2013年，是一家国内互联网娱乐服务平台，主要营收来源于在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他。财务方面，公司2015-17年收入CAGR高达107%，2018年1-9月，公司收入达到30.62亿元，同比增长100%。运营方面，按2018年前三季度电影票务交易总额计，猫眼是中国最大的在线电影票务平台，市场份额61.3%；截至2018年9月，猫眼MAU已达到1.35亿。估值方面，根据猫眼娱乐公告最高发行价格20.4港元计算，猫眼当前市值为230亿港元，对应2017年PS

3、为8倍，与阿里影业2017年12倍PS相比，猫眼娱乐市值尚有一定提升空间。在线票务渗透率基本饱和、市场格局趋于稳定市场现状下，我们看好猫眼娱乐在影视投资及宣发、衍生品等多元业务收入成长性，建议积极关注。评论：n在线票务行业概览：市场渗透趋于饱和，双寡头格局形成我国在线票务行业经过市场教育及形成期、并购整合期，目前已进入成熟期。截至2018年上半年，我国在线票务渗透率已达到83.6%，用户数已接近饱和；猫眼微影和淘票票合计市场份额高达92%，成为市场的“双寡头”。2009-14年：行业形成期，在线票务网站市场格局高度分散。在线电影票务网站雏形始于格瓦拉2009年推出的在线

4、选座服务，而后在2011-13年间，伴随团购网站兴起，美团、大众点评在线团购电影票务收入提升迅速。2014-15年：BAT先后进入在线票务市场。2014年1月，百度收购糯米网，后百度成立电影事业部，正式进入在线票务市场；2014年5月，“微票儿”（微影时代）平台成立之初，腾讯为微影除管理层外第二大股东；2014年6月，阿里巴巴收购文化中国，并更名为阿里影业，淘宝电影（淘票票）票务业务上线，并于15年淘宝电影（淘票票）资产注入阿里影业。2015-18年：行业“双寡头”格局确立，行业集中度持续提升。2015年，阿里影业收购最大的院线票务系统提供商粤科软件，借助粤科这一线下售

5、票系统，阿里影业迅速使院线能够直接对接阿里亿级用户群体；2015年12月，微影时代收购格瓦拉；2017年9月，猫眼和微影时代合并，组建新公司“猫眼微影”。2015-17年行业集中度提升迅速，据第三方统计机构易观智库统计，截至2017Q4，猫眼微影和淘票票在线票务市场份额分别为51.9%和37.7%，行业双寡头格局形成；2018年上半年，猫眼微影以超过55%的市场份额位列在线票务平台首位、淘票票以超过37%的市场份额位列第二位，市场集中度进一步提升。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧请务必阅读正文之后的免责条款部分0.0图1：我国在线票务市场渗透率变化图2：

6、我国在线票务市场格局变化90.080.0201870.060.0201750.0201640.030.0201520.010.020142012201320142015201620172018H1在线票务市场渗透率（）020406080100猫眼微影淘票票百度糯米其他资料来源：易观智库，国信证券经济研究所整理资料来源:猫眼招股书，国信证券经济研究所整理注：猫眼2015-16年猫眼微影市场份额为猫眼、微影、格瓦拉之和n猫眼娱乐发展历程：深耕电影票务业务，业务边界不断扩展公司前身成立于2012年，是美团旗下的一个开展在线电影票务业务部门。2013年“美团电影”更名

7、为“猫眼电影”，并推出具有在线座位选择功能的猫眼app。2015年7月，猫眼电影独立为美团网旗下全资子公司猫眼文化传媒有限公司。2015年10月，美团和大众点评合并，猫眼也与大众点评电影频道整合。2016年4月，美团大众点评正式将猫眼进行分拆并完全独立运营，开始作为电影发行方开展业务，并开始从事其他娱乐业务。2016年至2017年，公司进行多轮前投资，并引入光线、微影及腾讯成为战略投资者。表1：猫眼娱乐发展史时间事件2012年开始在美团作为一个娱乐部门开展在线电影票务业务2013年推出具有在线座位选择功能的猫眼app2015年成为美团点评