股权结构对现金股利政策的影响研究——来自创业板上市公司的经验证据

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1、校代码10530学号201510040252分类号F275.3密级公开硕士学位论文股权结构对现金股利政策的影响研究—来自创业板上市公司的经验证据学位申请人段芳芳指导教师刘长青学院名称商学院学科专业会计学研究方向财务会计理论与实务二〇一八年六月十日AStudyoftheEffectofOwnershipStructureonTheCashDividendPolicy—BasedontheempiricalevidenceofGEMlistedcompaniesCandidateDuanFangFangSu

2、pervisorliuChangqingCollegeBusinesscollegeProgramAccountingSpecializationfinancialaccountingtheoryandpracticeDegreeMasterOfManagementUniversityXiangtanUniversityDateJune10th2018摘要随着我国上市公司不断发展，分红应该是投资者分享股市成长的主要来源，也是引导投资者进行长期价值投资的基础。科学合理的现金红利政策不仅有助于化解上市公司成

3、长需求与股东回报诉求之间的冲突，还有助于减少市场投机，树立理性的投资预期，营造健康稳定的市场环境。相比成熟的西方资本市场，我国创业板市场过于年轻，且鲜少有中国学者专门研究创业板现金股利政策。目前我国创业板市场大多是家族式民营企业，随着投资机构参股日渐盛行，股权激励也伴随着创业浪潮的兴起而日渐兴盛，而处于政策监管下的持股各方往往可能因为不同的利益需求和持股动机而青睐于不同的股利政策。因此，创业板上市公司较高的现金分红可能与其股权结构的特殊性密切相关。本文通过对国内外股利政策理论进行整理分析，将创业板公司在

4、2013-2016年期间派发现金股利的数据作为研究样本，从股权结构的股东持股比例和股权所有者属性两个角度出发，分别选择股权集中度、股权制衡度、机构投资者持股比例、管理层持股比例作为解释变量，研究这4个因子对现金股利是否发放以及发放水平的影响，分别建立logistic模型和多元回归模型，并相应进行回归分析。研究结果表明：创业板上市公司股权集中度对现金股利的支付倾向和水平正相关；股权制衡度对是否发放现金股利的影响不大，股权制衡度高于1时，对现金股利支付水平有负向影响，股权制衡度小于1时，对现金股利发放水平有

5、着正向的影响；机构投资者不会影响现金股利的支付倾向和水平；管理层持股比例对是否支付现金股利以及支付水平都有着正向的影响。据此结论，本文建议通过修订上市公司相关治理准则或建立专门机构来完善创业板公司治理结构，并通过完善公司内部和外部监督职能来加强对上市公司大股东利益侵占行为的监管。在积极引入机构投资者的基础上构建机构投资者的行业标准和信息共享平台，同时也要规范高管股权激励制度。而且应当在持续改善创业板上市公司分红制度基础上，运用市场化的手段形成企业分红的倒逼机制，并强化对创业板公司股利政策信息披露的监管，

6、推行对具备分红能力但长期没有分红上市公司的追责机制。关键词：现金股利；股权结构；创业板上市公司IAbstractWiththecontinuousdevelopmentofListedCompaniesinChina,dividendsshouldbethemainsourceforinvestorstosharethegrowthofthestockmarket,anditisalsothebasisforguidinginvestorstocarryoutlong-termvalueinvestme

7、nt.Thescientificandreasonablecashdividendpolicynotonlyhelpstodissolvetheconflictbetweenthedemandforthegrowthofthelistedcompaniesandthedemandsoftheshareholders'return,butalsohelpstoreducethemarketspeculation,establishtherationalinvestmentexpectation,andcr

8、eateahealthyandstablemarketenvironment.Comparedwiththematurewesterncapitalmarket,China'sGEMmarketistooyoung,andfewChinesescholarshavestudiedthecashdividendpolicyofgem.Atpresent,mostoftheGEMmarketinChinaisafamilyownedprivat