关于我国电力企业投融资研究

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1、关于我国电力企业投融资研究【摘要】电力行业是国民经济的基础，关系着千家万户的生活，作为基础行业，本身就应该坚持适度超前发展的原则，投融资规模关系到电力行业发展的速度。同时电力行业是资本密集型行业，电力行业能否满足我国经济发展的需求，投融资到位与否是关键。本文从我国电力企业的融资模式，融资模式的选择分析了我国电力企业的投融资现状，进而对电力企业传统融资模式和新型融资模式进行了对比分析，以期为我国电力企业扩宽融资渠道及选择合适的融资模式提供一些理论基础和对策建议。【关键词】投融资理论融资模式融资方式的选择问题与建议产融结合发展战略1.投

2、融资理论1.1现代证券投资组合理论马柯维茨的证券投资组合理论的核心是如何解决收益和风险的关系问题。一般情况下，收益与风险呈正相关关系,收益越大，风险越高；相反，收益越小，风险也越小。理性投资者应在给定期望收益风险水平下使期望收益最大化，或者在给定期望收益水平下使期望风险最小化，从而选择最优的投资组合。1.2资本资产定价模型资本资产定价模型（CAPM）是由美国学者夏普等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，

3、主要研究证券市场中资产的预期收益与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。CAPM可由下式表示：Re二Rf+B（Rm-Rf）,其中：Re二资本预期回报率；Rf二无风险利率，指投资于被认为是没有信用风险的证券；B二贝塔值，是衡量一个公司的股价与整体市场水平同步变化的程度；Rm二整体市场的预期收益率；（Rm-Rf）二股权市场风险溢价，表示投资者期望从有风险的股票投资中得到的额外补偿［1］。1.3套利定价理论套利定价理论是由美国经济学家斯蒂芬・罗斯首先提出来的，套利定价理论是在证券投资组合理论和资本资产定价理论的基础上，通过套利行为

4、而不是计算证券组合的期望收益率和方差来测算收益与风险的关系的。根据套利定价理论，在同一个完全竞争的商品市场上，同一产品会以相同的价格出售，那么在证券市场同样如此，所有证券的收益率都应该是相同的，如果不同，就会通过贱买贵卖的套利行为使其达成一致。1.4MM理论最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年发表的'‘资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得稅，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率

5、由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论）,是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大［2］。1.电力企业融资模

6、式构建2.1电力企业传统融资方式2.1.1国内银行贷款银行贷款主要是国家开发银行的政策性贷款及其他商业银行的贷款，是电力行业最主要的融资方式。与其他融资方式相比，银行贷款的优势主要在于融资时间短；灵活性较大，可以发挥财务杠杆的作用。缺点是还款压力大，存在财务风险，限制条款较多。2.1.2自有资金企业自筹资金一般来源于：组建企业时各方面投入资金；经营开发一定时期，从税后利润中提取的盈余公积金等。自有资金其成本远远低于外部融资，在资本金筹措中往往是企业首选，在企业营运中其优势在于企业可以自行支配、长期持有，没有还息压力。但是在我国电力企

7、业是垄断国有企业，电价由国家管制，电力产品属于公共产品，不可能有丰厚的盈利。2.1.3财政性资金电力行业的财政性融资主要包括财政预算基本建设资金对电力的投入、财政性基金和国债用于电力项目的专项资金，以及各种政策优惠资金。财政预算基本建设资金及国债历年来对电力项目的投入是电力建设资金的重要来源。财政性资金提供给企业无偿使用，但国家财政性资金对电力投入已逐渐减少，以后电力企业将更多运用市场化融资手段筹集建设资金。2.1.4债券融资债券融资与股权融资、银行贷款相比，优点是筹集资金规模大、期限长，有利于调整和优化债务结构；避免企业股权被稀释

8、，不影响原有企业的管理结构和控制权。电力企业收益稳定，具有可靠的偿债能力，具备以企业债券方式筹集资金的良好属性。国家电网和南方电网目前无法上市融资，在证券市场上主要发行企业债券融资。缺点是必须在约定期限内还本付息，集中兑付，而有刚性，