铜市场回顾与后势展望

《铜市场回顾与后势展望》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.12010年2月份铜市场回顾与后势展望——政策转向压力减弱，铜价续涨看需求金融研究所杨涛联系电话：0571-87006880--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.12010年1月下旬至2月初，铜价在流动性紧缩忧虑、欧元区部分国家主权债务危机风险以及美元的持续升值等压力下，出现大幅调整，跌幅达到17%。不过自2月中旬开始，投资者对欧元区解决希腊等国债务危机的信心有所恢复，对流动性紧缩的担忧也有所缓解，市场的注意力重新集

2、中到对经济前景的乐观预期上，铜价迎来了大幅反弹，即便部分央行继续向市场发布宽松性货币政策退出的信号。--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1一、美国制造业引领经济回升作为全球经济增长主引擎的美国，制造业的率先复苏正引领产出持续回升。从美国制造业PMI指数看，今年1月已经达到58.4，远超50的扩张分界线，而新订单指数达到65.9，预示着制造业仍将继续扩张。（图1：美国制造业PMI）从工业生产指数看，已经

3、连续7个月位于上升通道，并带动工业产能利用率回到70上方。--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1（图2：美国工业产出）--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1制造业是美国吸纳就业最多的部门，制造业的复苏将带动失业率逐渐下降，美国的失业率已由09年10月10.1%的高位下降为10年1月的9.7%。而失业率的下降对美国经济增长的源动力——消费的增长具有重要意义，消费的增长将推动美国私人消费和投资的进一步回升，从而使美国经济踏上内生增长的良性轨道

4、。（图3：美国失业率与消费增长）但美国最大的用铜领域——房地产行业的回暖迹象还不明显，尽管今年1月新屋开工数折年后上升1.6万套至59.1万套，但新屋销售受独栋房屋销售触及纪录低位影响，折年后环比大幅下挫11.2%，暗示美国房地产市场的脆弱复苏可能相对曲折。--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1（图4：美国新屋开工与销售）二、中国传统旺季精铜消费增长可期金融危机后中国经济增长主要依靠国内固定资产投资拉动，美国此轮补库存带动的产出和就业复苏将为中国的外需增长助力。中国对外贸易自去

5、年四季度开始已呈现出持续回升的态势，今年1月进口同比增长高达85.5%，出口同比增长也达21%。（图5：中国进出口同比增长率）有了外需助力，中国的城市化工业化及结构调整进程将走的更加平稳，从而为全球精铜消费的增量需求提供最重要的支撑。尽管1月份中国未锻轧的铜及铜材和废铜进口量环比都有一定的下降，但铜精矿进口量依然环比上升了近8万吨，达到接近60万吨的近半年来高位，同比增长了近20%，反映国内需求依然旺盛。中国铜材产量呈显著的季节性波动特征（见图6），当前传统的消费旺季将至，市场对中国精铜需求的增长持有较高的期待，近期

6、LME韩国釜山仓库注销仓单的变动对此似乎已有所印证。（图6：中国铜材产量呈显著的季节性波动特征）--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1三、政策转向的预期已逐渐被市场适应尽管部分央行持续向市场发出宽松性货币政策的退出信号，但对全球资本市场和铜价的冲击正在逐步削弱。即便12日中国央行再度上调存款准备金率0.5个百分点，也仅仅拖延了一天市场前进的脚步，而美联储上调贴现率25个基点更是被市场一带而过，LME铜价两周来大幅上涨近20%。市场对流动性收紧的反应与年初有所不同，表明市场对基本

7、面复苏的前景更加看好。笔者认为，中美货币政策的调整都只是为了使借贷机制进一步恢复正常化，并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始。24日因大雪而延期发布的美国半年度货币政策报告显示了美联储对经济可持续性增长的谨慎乐观判断。FED认为经济处于增长恢复的初期，失业状况和通胀水平是联邦基金利率仍将保持现有水平的最关键原因。FED确认了货币政策将从危机中的异常宽松逐渐转向中性，并表示有足够的能力在适当时候进行进一步的政策收缩。笔者认为即便美国进入缓步加息周期，初期也不会给全球资产价格带来很大压力，铜价依然会保持强势。四、全球铜市场

8、的主要风险及后势展望--43--财富宝城WealthBaocheng□总002期□2010.3.1尽管美国制造业恢复状况良好，但欧元区依然存在很大的不确定性，弱于预期的美国消费者信心数据也显示了发达国家复苏的基础并未稳固。而南欧等国的主权债务问题尚未完全解决，英国的主权债务风险又添新的市场忧虑。从财政和政府负债情况看，英国与评级介于AA+至A+