农业猪周期研究框架：“浙”样看猪周期

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1、目录1.生猪养殖产业链2.猪肉消费占比最大，需求稳中略降3.历史上的猪周期4.本轮周期猪价判断：预计2019年或迎周期反转5.投资建议InvestmentResearch┃21.生猪养殖产业链⚫生猪养殖产业链自上而下包括4个环节：育种-养殖-加工-消费。目前国内原种猪基本依赖进口，自繁自养企业引进二元种猪进行育肥；养殖环节从母猪妊娠到生猪出栏约需10个月；加工环节涉及屠宰及肉制品加工，因生猪禁调，屠宰企业话语权或提升；消费端，猪肉消费占比最大但呈下降趋势，鲜肉和肉制品面临消费升级和结构调整。图：生

2、猪养殖产业链种猪企业引进原种猪，培育一元及二元母猪，向自繁自养企业销售二元母猪或向小养殖户销售仔猪。大规模养殖企业自己引进并培育种猪。能繁母猪经过4个月妊娠期和1个月哺乳期产出约6公斤断奶仔猪，再经42天保育成25千克仔猪，可供专业育肥公司采购，再经过100天育肥即可出栏。主要涉及屠宰及肉制品加工，屠宰环节的落后产能过剩，在生猪禁运背景下，屠宰环节话语权或逐步增强，目前大型养殖集团正布局屠宰加工。猪肉消费是我国肉类消费中占比最大部分，但近年来占比下滑，非洲猪瘟的持续发酵抑制猪肉消费，鲜肉和肉制品面

3、临消费升级和结构调整。育种养殖加工消费资料来源：浙商证券研究所InvestmentResearch┃31.生猪养殖产业链⚫1.1种猪国外育种技术已经成熟，且行业集中化程度极高。目前全球生猪育种大国主要有美国、加拿大、丹麦、法国和英国等，养殖量较大的品种主要来源于美国和欧洲，包括约克夏、长白、杜洛克等。国际大型种猪企业包括PIC国际种猪集团、荷兰海波尔、丹育国际等，前四大种猪销售企业的年种猪销量约为600万头。表：主要种猪品种简介品种原产地时间品种简介约克夏（Yorkshire）英国1852以英国

4、当地猪为母本，引入广东猪杂交育成。既可以做父本、又可以做母本，现有加、法、丹和美等品系。料肉比3.79，产仔数7～9头/窝，瘦肉率54.56%，屠宰率74.63%长白猪（Landrace）丹麦1896选育方向为母系种猪，现有有加、法、丹和美等品系，繁殖力强，肉质优良，产仔数10～12头/窝，屠宰率73%杜洛克（Duroc）美国1883终端父本用，毛色中有中红、暗棕色和白色，育肥期日增重750g以上，料肉比2.5～3.0，产仔数10.9头/窝，瘦肉率在60%以上，屠宰率75%汉普夏（Hampshir

5、e）美国1904父本用，皮薄，瘦肉率高，产仔数9头/窝，瘦肉率61%～62%，屠宰率73.05%皮特兰（Pietrain）比利时1919终端父本用，应激敏感严重，瘦肉率高，产仔数10头/窝，日增重700g左右，瘦肉率70%，屠宰率76%资料来源：浙商证券研究所InvestmentResearch┃41.生猪养殖产业链⚫1.1种猪国内种猪基本依靠进口，结构方面美加法系三分天下。由于国内原种繁育技术相对落后，生猪主要品种基本源于国外。2017年中国进口种猪10527头，同增56.5%，结构上，近10年

6、美国、加拿大、法国的引种占比分别为37.2%、18.5%、16.6%。图：中国种猪引种量图：中国种猪引种结构25000中国种猪引种量（头）200001500010000500002008200920102011201220132014201520162017美国加拿大法国丹麦英国荷兰其他资料来源：中国种猪信息网，浙商证券研究所InvestmentResearch┃51.生猪养殖产业链⚫1.1种猪国内种猪基本依靠进口，结构方面美加法系三分天下。国内种猪场向引进国外祖代种猪，通过同品种纯繁扩充祖

7、代产能，并通过纯种母猪和公猪杂交生产父母代二元种猪，在国内种猪市场销售。自繁自养企业向种猪场购买二元母猪，产仔育肥后出栏，更小规模的养殖户直接购买仔猪，育肥100天后出栏销售。表：2017年中国种猪引种情况时间引种企业原产地引种量（头）2月27曰吉林中粮等丹表2526月13曰云南神农育种有限公司美国10576月18日宜阳县新大种猪育种有限公司、天津市宁河原种猪场、东瑞集团、天津宝迪等6家企业美国10127月20曰广西农垦永新畜牧集团有限公司良圻原种猪场法国96210月9日云南神农育种有限公司美国9

8、0010月19日江油新希望海波尔种猪育种有限公司、山东海波尔六和育种有限公司加拿大30010月25日广东温氏集团加拿大65510月26日宜阳县新大种猪育种有限公司法国60011月23日四川铁骑力士牧业科技有限公司加拿大58712月6、14曰襄阳正大农牧食品有限公司法国120412月14日滨州托佩克种猪有限公司美国97112月21日加大集团美国105212月21日黑龙江天兆猪业有限公司法国975资料来源：中国种猪信息网，浙商证券研究所InvestmentResearch┃61.生猪