中国、美国、香港三地股市联动性研究

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1、学校代码：10036同等学力人员硕士学位论文中国、美国、香港三地股市联动性研究培养单位：金融学院专业名称：金融学研究方向：股票市场作者：甄晓东指导教师：吴卫星教授论文日期：二〇一四年五月AnanalysisofCo-movementforChina,AmericaandHongKongstockmarkets学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意

2、识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：导师签名：年年月

3、月日日摘要本文选取2001年12月12日至2013年10月31日的上证指数、标准普尔500指数和恒生指数的每日收盘数据和收益率数据作为研究对象，并将此阶段的数据分为三个阶段，对每个阶段的数据采用向量自回归模型（VAR）和自回归条件异方差模型（ARCH）来研究均值溢出效应和波动溢出效应。通过描述性统计分析和相关系数来研究三个市场之间收益和风险的基本特征；通过单位根检验和协整检验来研究股票价格之间是否存在长期均衡关系；采用脉冲响应函数和方差分解来研究股票指数对于外生冲击的反应情况；采用GARCH类模型来研究各指数的波动效应。通过实证研究得出以下结论：（1）中国股市和美国股市具有

4、较弱的正相关性，中国股市和香港股市之间的正相关性不断增强，美国股市和香港股市之间的正相关性保持稳定。（2）通过协整检验发现，第一阶段三地股市不存在协整关系，第二阶段的上证指数和标普指数、上证指数和恒生指数都存在协整关系，第三阶段的标普指数和恒生指数存在协整关系。（3）在第三阶段，中国股市和美国股市之间存在双向格兰杰因果关系，中国股市对香港股市存在单向格兰杰因果关系，美国股市对香港股市存在单向格兰杰因果关系。（4）通过自回归条件异方差模型检验发现，各个指数都存在着ARCH效应，并且存在着非对称效应，利空消息对股票指数所产生的波动要大于利好消息所产生的波动，即存在杠杆效应。中国、

5、美国和香港三地股市之间联动性与溢出效应的传导渠道有：第一，基本面渠道，通过对外贸易、对外投资、跨国并购和技术创新与模仿渠道传导；第二，通过资本在全球范围内流动的渠道传导；第三，通过预期层面传导。中美股市弱相关性的主要原因有：第一，中国股市供求失衡是造成股市长期下跌的主要原因；第二，资本在全球范围的流动导致不同国家股市的波动在牛市和熊市阶段表现出非对称性；第三，资本流动对资本输出国和输入国的股票市场波动表现出非对称性；第四，中美股市在交易主体、交易制度和市场环境方面存在很大差异。最后分析了中国股市融入世界金融一体化所带来的影响，并提出了相应的政策建议。关键词：股市联动,单位根,

6、协整,VAR,ARCH,传导机制,弱相关ABSTRACTThispaperselectsthedailyclosingquotationdataandyielddataofShanghaiStockExchange(SSE)CompositeIndex,Standard&Poor's500IndexandHangSengIndexbetweenDecember12,2001andOctober31,2013astheresearchobjectanddividesthemintothreestages.Asformethodology,weadoptvectorautoreg

7、ressivemodel(VAR)andautoregressiveconditionalheteroscedasticity(ARCH)tostudythemeanspillovereffectandvolatilityspillovereffect;descriptivestatisticalanalysisandrelatedcoefficientforstudyingbasiccharacteristicsofyieldandrisksinthethreemarkets;unitroottest