企业并购动因：控制权价值的研究

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1、厦门大学硕士学位论文企业并购动因：控制权价值研究姓名：汪先祥申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：李子白20070401内容摘要国际经验表明，并购已成为企业加快发展和迅速扩大规模的重要路径。在我国，股权分置改革已基本完成，这将为企业并购重组提供大量新的机遇。可以预见，企业并购将越来越活跃，企业并购的动因也会越来越多的得到人们的关注。本文首先通过对并购概念的界定和并购动因的理论回顾，并进行简洁的评述，为后文的讨论奠定理论基础；之后，详细的分析了控制权价值的含义、主要来源和影响因素，进而论述追求控制权价值特别是控制权私有收益，是推动企业并购发生的内在

2、力量；最后，归纳分析控制权价值的计量方法一控制权溢价及其影响因素，并以我国A股上市公司股权转让数据为样本对其进行实证分析，以验证和支持控制权价值作为并购动因的观点。本文经过研究，得出以下主要结论：(1)研究公司控制权价值特别是控制权私有收益问题，能够揭示驱动公司并购交易特别是控制权争夺或变更的内在力量。并且，用追求私有收益来解释并购的发生，对已有的并购理论是一个很好的补充。(2)大量研究文献表明，控股股东侵害小股东利益是一个相当普遍的现象。因此，获取控制权价值特别是控制权私有收益作为企业并购的动因，并不仅仅适合于我国上市公司特有的股权结构和公司治理

3、现状。(3)实践方面，由于控制权价值的存在，并购交易的双方对控制权价值的预期将直接影响控制权溢价的确定，从而影响并购交易双方的收益和成本。关键词：并购；控制权价值；私有收益AbstractAccordingtotheinternationalexperience,M&Ahasbeenoneofthemostimportantpathsforcorporatetoquicklydevelopandexpandlarge-scale．InChina,theStock’SDividingwillbe800ncompleted，andthiswillpro

4、videmanynewchancesforM&A．So，moreandmoreM&Awillhappenintheseal"future．Atthesametime，motivesofM&Awillalsogetpeople’Smollandmoreconcerns．Thefirstpartofthispaper,bydefiningM&A，introducingandmakingasimplecommentonM&Amotivetheories,authormakesatheoreticalpreparationforforthcomingdis

5、cussion．Afterthat，authoranalyzesthemeaning，mainsourcesandtheinfluencefactorsofthevalueofcorporatecontrolindetail．Thendiscussesthatpursuingthevalueofcorporatecontrol，especiallypursuingprivatebenefits，istheessentialforceforM&A．Atlast，authorsummariesandanalyzesthemethodofcalculat

6、ingthevalueofcorporate———preIlli啪priceofcorporatecontrolanditsinfluencefactors，andmakesanempiricalstudy谢ththeownership—transferdateswhicharefromlisted—companiesofAShareinChina,tovalidatethatthevalueofcorporatecontrolistheessentialmotiveforM&A．Thispaperdrawsthreemainconclusions

7、嬲following：(1)Studyonthevalueofcorporatecontrol，especiallyprivatebenefits，CanannouncetheessentialforcefordrivingM&A，especiallyfortransferofcorporatecontr01．Whatismore，pursuingprivatebenefits勰themotiveofM&AisgoodcomplementforexistedM&Atheories．(2)Agreatdealofresearchliteratures

8、expressthatcontrollingshareholdersusurpminorshareholdersisaco