中国股指期货保证金制度绩效评估研究

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1、分类号UDC密级金融专业硕士学位论文中国股指期货保证金制度绩效评估研究韦琳论文答辩日期2Q!曼生墨目2垒目学位授予日期答辩委员会主席范益至教授广西大学学位论文原创性和使用授权声明I掣M2114IIIM08M3IIIIIl3IIi螋本人声明所呈交的论文，是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得广西大学或其它单位的学位而使用过的材料。与我一同工作的同事对本论文的研究工作所做的贡献均已

2、在论文中作了明确说明。本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归属广西大学。本人授权广西大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权保存并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。本学位论文属于：口保密，在年解密后适用授权。?日不保密。(请在以上相应方框内打“√”)论文作者签名：书琳指导教师签名：嗜咨7作者联系电话：1967、彳4；6汐旦日期

3、：洳I弓．6弓日期：冽．易·7．电子邮箱：]')珥Ioo≮'@备孕·队m’中国股指期货保证金制度绩效评估研究摘要沪深300股指期货为我国资本市场带来了一场崭新的革命，将期货市场发展延伸至高级形态的金融期货阶段，但股指期货市场又有别于一般的商品期货市场，其虚拟性、多变性、传导性等特点都使得这个市场弥漫较大的流动性风险及价格波动风险。保证金制度作为最基本的股指期货风险管理制度，杠杆绩效是其最原始的市场流动性配置功能，用以评价促进市场活跃度；同时市场价格波动风险更是保证金制度设计中极需要重点考量的，保护

4、绩效要求保证金必须要满足覆盖99％的价格波动风险，并维护市场交易在短期的连续交易日内顺利进行。本文首先介绍关于股指期货保证金制度绩效评估的相关核心理论，为绩效评估提供理论依据；其次详细介绍发达国家或地区的股指期货保证金制度绩效评估经验，从构建绩效管理评价体系与完善保证金制度设计两方面寻找启示，为建立符合我国股指期货市场发展阶段的保证金制度绩效评估体系开拓思路；重点分析保证金制度绩效评估体系设计的原则与难点，将保证金制度的绩效评估分为杠杆绩效与保护绩效，分别评估保证金在调节市场流动性与维护市场稳定度

5、两大功能中的发挥程度，建立多指标组成的绩效评估体系，运用近三年来的交易数据进行指标值的计算与评价，分别采用比较法与GARCH．VaR法对双绩效进行实证评估，力求全面准确的对保证金制度的运行情况进行合理测评，找出制度设计中的不足与风险点，通过实证评估发现中国股指期货保证金制度在杠杆绩效上能较为充分地调动市场积极情绪，但在保护绩效方面还存在着保证金水平调整幅度随意性较大、设置水平较为保守、追加技术使用效率略低、设置收取方式笼统等缺陷；针对存在的问题，本文从以下四个方面对进一步完善保证金制度提出建设性对

6、策及意见：其一，建立保证金水平合理调整评估体系，即包括调整前市场需求评估、调整中保证金水平估计、调整后市场反馈情绪三个阶段的不同侧重评估过程设计；其二，制定动态盘中盯市制度，即提出在早市结束时启动一次保证金结算程序检查各账户保证金结余情况，将风险尽早隔离在更早阶段的初步构想；其三，提高清算中心追加跟踪技术，即在降低交易保证金的建立下启动追加保证金技术措施对保证金制度进行风险弥补，提升清算中心与期货公司的保证金追加跟踪利用率；其四，建立以市场价格波动为基数的前后端保证金收取模式，即建议中国金融期货交

7、易所及中国保证金监控中心开发前后端保证金电子计算程序，将保证金的计量拆分为前后台运行，提高期货公司与投资者对保证金充盈度的关注热情与参与度，优化保证金水平设置的收取模式。关键词：中国；股指期货；保证金制度；绩效评估THERESEARCH0NPERFORMANCEEVALUATIONOFCHINASTOCKINDEXFUTURESMARGINSYSTEMABSTRACTCSI300StockIndexFutureshasbroughtanewrevolutionforChina’Scapitalma

8、rket．ButthestockindexfuturesmarketiSdifferentfromthecommodityfuturesmarketsingeneral，anditsvirtualnature．changeableandconductivitycharacteristicsmakeitfilledwithgreaterliquidityriskandpricevolatilityrisk．Marginsystemisthemostbasicriskmanagemen