复杂环境下我国企业财务困境模式及预警的研究——基于企业生命周期视角

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1、分类号VDC／一博士学位论文密级复杂环境下我国企业财务困境模式及预警研究——基于企业生命周期的视角ResearchontheModelofChina’SCorporateFinancialDistressandEarlyWamingModelundertheComplexEnvironment：BasedonthePerspectiveofEnterpriseLifeCycle作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：论文答辩日期曹裕管理科学与工程商学院陈晓红教授20I口．『『·，≯答辩委员会主席中南大学2

2、010年11月沮滋j1原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特另lJ)jn以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献已在论文中作了明确的说明。作者签名：竖日期：竺年上月旦日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅

3、和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。⋯名：旦翩签一：一五旦心’：；十?F摘要企业财务困境问题始终是企业经营和财务管理中的重要问题。企业财务困境轻则严重影响着企业的健康发展和信用机构、证券投资者的利益，重则可能危及国家的经济安全乃至引发世界性的经济危机。随着经济一体化的不断加快，企业间的竞争日趋激烈。市场的瞬变性和不可准确预见性，加之各种内外部因素，企业

4、所面临的内外部环境的复杂性比以前极大增加。2008年，金融海啸的爆发严重阻碍了世界经济的发展，企业财务困境预警的研究受到高度重视，被提到了前所未有的高度。如何更好地理解复杂环境下企业财务困境产生的原因和过程，并有效地对复杂环境下企业财务困境进行预警已成为迫切需要解决的问题。鉴于已有对复杂环境下企业财务困境研究的不足，对复杂环境下企业财务困境问题的研究需要开拓新的思路和方法，为此本文拟从企业生命周期和集成模型两个角度出发来研究复杂环境下的企业财务困境问题。由于企业在不同生命周期阶段面临的环境的复杂性存在差异，而且

5、不同生命周期阶段的企业在对复杂环境的感知和应对能力上也存在显著差别，因此，企业生命周期理论为复杂环境下企业财务困境研究提供了重要的工具和新的视角。在企业财务困境预警方面，已有财务困境预警模型多以传统单分类器预测模型为主，忽略了多分类器集成在财务困境预警时的优势。由于单分类器预测绩效一定程度上取决于样本的模式特征，且各单分类器模型预测具有不确定性，其在复杂环境下是否有效和适用令人质疑。非线性融合方法Choquet模糊积分是不确定环境下一种强硬有力的推理方法，通过Choquet模糊积分对单分类器模型的集成可以实现扬

6、长避短、因；成长期企业容易因管理者过度自信而陷入“成长幻象”的陷阱，导致企业财务困境；成熟期企业隐含着严重的公司治理风险，一旦公司治理不善，则很有可能引发经理层的“道德风险"和大股东对公司的“掏空"，从而引发成熟期企业的财务困境；衰退期企业由于自身组织结构的老化和创新力减退，衰退期企业很有可能陷入因产品生命周期的结束而导致的企业财务困境。其次，构建了一个基于多智能体的企业财务困境仿真模型，为理解企业财务困境发生的过程提供了新的分析工具。通过运用ⅡAnyLogic软件构建基于多智能体的企业财务困境仿真模型对企业不

7、同生命周期阶段财务困境产生的模式进行了模拟仿真，仿真结果有力地支持了企业不同生命周期阶段具有不同财务困境模式的结论。再次，较全面地识别出了企业不同生命周期阶段财务困境的关键因素。探讨影响企业财务困境的关键因素也是企业财务困境研究领域的重要内容之一，为了弥补现有的国内外关于财务困境关键因素的研究大多没有考虑和区分企业不同生命周期的不足，本文通过运用现金流法对企业不同生命周期阶段进行划分，并采用因子分析法和Logistic回归方法从企业财务因素和非财务因素两个层面对财务困境的关键因素进行了实证研究，识别出不同生命周

8、期阶段企业财务困境的关键因素。实证结果表明：成长期企业财务困境的关键因素包括盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、主营业务鲜明率，现金流状况和股权集中度；成熟期企业财务困境的关键因素包括盈利能力、成长能力、现金流状况和主营业务鲜明率；衰退期企业财务困境的关键因素包括营运能力、主营业务鲜明率、长期偿债能力和股权结构。对企业不同生命周期阶段财务困境关键因素的识别不仅为企业财务困境预警指标