民大201203-11杨大楷

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1、２０１２年５月云南民族大学学报（哲学社会科学版）Ｖｏｌ２９，Ｎｏ３第２９卷第３期ＪｏｕｒｎａｌｏｆＹｕｎｎａｎＮａｔｉｏｎａｌｉｔｉｅｓＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ）Ｍａｙ．２０１２政府支持风险投资的必要性研究述评杨大楷，李丹丹（上海财经大学投资系，上海２００４３３）摘要：风险投资自诞生以来，就和创新紧密地联系在一起，在ＧＤＰ的增长、创造就业、提高经济体的竞争力等方面做出重要贡献，得到世界各国的青睐。作为一种新型的资本组织形式，风险投资本身具有信息不对称和正外部性的特点，会导致市场失灵，成为政府干预的理论基础

2、。然而，政府促进风险投资业发展的政策中，出现了一些问题，导致低效率的资源配置。学者对政府是否支持风险投资持两种不同的观点，支持者主要是从风险投资业的管理技能低下、挤出效应等方面来论证，并得出结论。创新对经济发展具有重要性，企业家精神和风险投资的发展又促进创新的发展，因此，企业家精神和风险投资的发展很重要，许多国家实施政策促进企业家精神和风险投资的发展。关键词：风险投资；信息不对称；正外部性；政府干预；挤出效应【中图分类号】Ｆ８３０５９【文献标识码】Ａ【文章编号】１６７２－８６７Ｘ（２０１２）０３－００００－０９风险投资者最初是持有闲

3、置资金的富裕个人，后来一、引言发展到政府、金融机构，有投资需求但是缺乏投资风险投资可定义为：以权益或准权益形式投资项目评估、筛选等能力。风险企业家一般是指高新于初创期的项目。风险投资家作为专业机构，向风技术创业企业，具有一流的技术专家，有发展潜力险投资者筹集资金，投入到创业企业中，获得一定的思想，但是缺乏启动资金和企业经营管理经验。的股权并且参与企业的经营管理。ＡｎｄｒｅｗＨａｒｇａ风险投资家是风险投资者和风险企业家的媒介，一［１］ｄｏｎ和ＭａｒｔｉｎＫｅｎｎｅｙ认为风险投资对熊彼特提出般采用风险投资机构的形式，拥有丰富的金融、企的

4、创新理论有极大影响，理由如下：一是，风险投业经营管理经验。运用自身丰富的融资经验，从风资家有极大发展潜力但自有资金不足，是创业者重险投资者那里融入资金，运用投资者所欠缺的专业要的资金支持。二是，风险投资家在投资之前对被知识，评估、筛选有潜力的项目，然后签订合同完投资企业要进行严格的企业经营评估。三是，由于成投资，获取被投资企业相应的股份，参与企业的风险投资家的企业经营评估是反复进行的，促使创经营管理，待企业获取成功通过ＩＰＯ上市或被收购业者不断改进企业计划，有助于使风险投资家和创之后，获得投资收益。从风险投资的发展流程可以业者对企业的

5、发展观念达成一致。四是，一旦投看出风险投资的特点，期限长，风险大。在整个过资，风险投资家变成了企业的合伙人，通过参与董程中，隐含着两种信息不对称，一是，风险投资者事会对公司的资产组合进行长期管理，为公司的发在选择风险投资家时，对风险投资家的能力具有信展指引方向，协助企业制定总体战略，协助管理团息不对称；二是，风险投资家在筛选项目时，对创队招募成员，并且监管公司的成长。这些风险投资业企业的情况具有信息不对称。支持风险投资的一家在追求投资收益最大化的过程中，也使其他股东般是高科技企业，待研发成功之时，其成果很容易的收益最大化，并使社会资源

6、得到优化配置。被其他竞争者模仿和复制，也就是说，风险投资存风险投资的运作流程如图１所示，主体由三部在着正外部性。信息不对称和正外部性必然会造成分组成：风险投资者、风险投资家、风险企业家。市场失灵，这为政府介入提供了理论基础。那么，【收稿日期】２０１１－１２－２０【作者简介】杨大楷（１９４９－），男，上海财经大学教授，博士生导师。李丹丹（１９８１－），女，上海财经大学投资系博士研究生。【基金项目】国家自然科学基金项目（项目编号：７０９０３０４６、项目编号：７１０７３１０１）、上海市浦江人才计划（项目编号：１１ＰＪＣ０６６）、上海市哲学社

7、会科学项目（项目编号：２００９ＦＪＢ００４、项目编号：２０１１ＢＪＢ００８）、上海财经大学研究生创新基金项目（项目编号：ＣＸＪＪ－２０１１－３１１）阶段成果。—９９—云南民族大学学报（哲学社会科学版）第２９卷面来考察。逆向选择大多发生在签约之前，是指代理人相比委托人，对自身的能力有着更为深入的了解，对生产的成本和产品质量拥有更多的信息，对企业的利润分配情况也更为了解。道德风险问题一般发生在签约之后，指委托人无法洞察到代理人的行为目的，无法监管代理人的努力程度。综合看来，均是源于信息不对称。道德风险和逆向选择的存在都将损害相关方的利益，

8、导致市场资源配置的低效率。杨军认为风险投资活动中的信息不对称包括两层：一层是风险投资者和风险投资家的信息不对称；另一层是风险投资家和创业企业家的信息不对称。“双重代理问题”和契约理论研究的是风险投资者和风险投资家之间信息