2016甲醇年报：去产能路漫漫，熊市难改

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1、去产能路漫漫，熊市难改--2016年甲醇期货行情展望及投资策略报告导读u我们的观点：甲醇期货2016年难有大的上涨机会，一季度会有超跌反弹，但反弹力度有限，高点难以超越往年。二季度横盘整理，第三、四季度会持续下滑，料会下破前期低点，供给侧改革、过剩的产能及高企的库存年内难以消化，传统及新兴下游需求不旺将围绕全年，郑醇主力合约核心波动区间1500-2300元/吨。u我们的逻辑：2016年甲醇产量会小幅上扬，进口量还会小幅上扬,供应面持续宽松；而地产行业投资增速下滑，2016年难有大幅改善，令甲醇的传统需求有一定萎缩；随着伊朗

2、能源类产品大幅进入市场，被业界寄予厚望的新兴需求甲醇制烯烃项目也被向后推延；另外随着外盘天然气大幅下滑之后，国外甲醇成本进一步下降，外盘甲醇价格大幅走低后对内盘会有较大的冲击。u投资建议：2016年维持震荡偏弱运行思路，第一季度适当持多的思路，1670-1720区间附近可进多，止盈2200-2300区间附近；第二季度高位震荡区间参考在2000-2300，区间交易；第三、四季度会持续下行，1900-2100压力区间进空，止盈参考在1500-1650区间附近。目录1.2015年甲醇行情回顾21.12015年甲醇期价走势回顾.2

3、1.22015年1月至4月底：甲醇期货走势强势反弹21.32015年5月下旬至6月底：横盘震荡21.42015年7月至9月底：大幅下挫21.52015年10月至12月底：萎靡不振，创出新低22.2016年甲醇行情展望22.1国内产量增加，进口量减少22.2作为甲醇原材料的天然气产量呈逐年上升态势，原煤产量变化不大32.3国外装置运行情况42.4中国甲醇出口量减少，港口库存一路回落52.5上游供应充足，下游需求不振，这种情况还要围绕2016年全年62.6新兴下游甲醇制烯烃16年难以抑制甲醇需求下滑72.7安全环保问题82.8

4、甲醇期货市场逐渐活跃83.结论与投资建议：前一季度反弹，二、三、四季度震荡回落，新低可见81.2015年甲醇行情回顾1.12015年甲醇期价走势回顾.图1:2015年甲醇期货走势（2015.1—2015.12）资料来源：wind1.22015年1月至4月底：甲醇期货走势强势反弹影响因素：一月合约逼空结束，节前补空及需求改善预期，新建烯烃装置开车多因素影响期价一路上涨。一月合约逼仓结束，同时春节前补空预期，市场出现报复性反弹，一季度末二季度初山东和浙江两套甲醇制烯烃装置开车，市场需求改善升温，期货价格强势反弹，期价最高冲到了

5、四月末的2649点。1.32015年5月下旬至6月底：横盘震荡影响因素：港口库存高企，新兴需求勉强维持，传统需求低迷，买卖双方拉锯。烯烃装置勉强维系，传统需求进入淡季，价格反弹后下游抵触情绪增加，港口库存在80万吨的高位附近，后面逐渐进入淡季运行，高点出现在劳动节后的2622，低点出现在5月中旬的2394。1.42015年7月至9月底：大幅下挫影响因素：传统需求持续低迷，烯烃企业外采减少，外盘能源类品种冲高回落，打压期货价格供需失衡，烯烃企业减少外采力度，传统需求维持弱势，甲醇产量持续盘升，伴随外盘能源类产品冲高回落，市场

6、心态悲观，期货价格大幅回落，此轮下跌高点在2505附近，最低点出现在8月末1860。1.52015年10月至12月底：萎靡不振，创出新低影响因素：中煤蒙大MTO装置推迟投产，外盘阴跌不止，传统需求旺季不旺，期价创出新低金九银十稍有预期，国庆长假备货但利多影响有限，期价短暂反弹后即大幅下挫，中煤蒙大装置推迟投产国际原油大幅下滑成为催化剂，12月初期价创出新低1590，期间高点是2062。2.2016年甲醇行情展望2.1国内产量增加，进口量减少外盘价格持续下行，国内煤炭价格不断创出新低，大型煤企寻求转型，煤化工发展速度较快，下

7、游产品甲醇全年开工维持在六成以上，全年精甲醇产量呈逐月月上升态势，截止2015年11月份，总产量为3626.10万吨，我们预计全年产量为3995.1万吨，同比增长9.5%，同时我们预测2016年伴随国际能源价格低位运行，甲醇产量还会有10%左右的增幅，可能达到4394.61万吨左右。本年度内伴随外盘能源类价格持续低位运行，外盘甲醇价格一直贴水国内现货，进入最后一月，内外盘价差呈逐渐扩大态势，我们预计12月份进口量会温和放大到46万吨左右，2015年全年进口增加到544.85万吨左右，2015年中国甲醇进口量同比增加25.8

8、%左右，2016年随着国际能源产品下跌，进口甲醇优势明显，进口量料会回升至2011年水平达到570万吨左右。图2：我国精甲醇年度产量图3：我国精甲醇月度产量资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所图4：我国精甲醇年度进口图5：我国精甲醇月度进口量及当月