中国养老社会保险基金政策性资产分配决策分析(

《中国养老社会保险基金政策性资产分配决策分析(》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2002年21世纪中国社会保障制度改革与发展研讨会论文--08武汉大学社会保障研究中心中南财经政法大学财政与公共管理学院联合举办中国养老社会保险基金政策性资产分配决策分析*本文是本文受李珍教授主持的教育部重大项目资助，项目批准号：2000ZDSM63005。孙永勇李珍【内容摘要】养老基金投资组合资产分配限制一直是各国养老基金专家和政策制订者争论的焦点。无论如何，在金融市场不发达的发展中国家，这种限制已经被证明是一种保证养老基金安全的明智策略。本文从中国资本市场的发展状况出发，运用有关历史数据建立了中国养老社会保

2、险基金政策性资产分配模型，可能对中国目前的有关决策可能会有所裨益。[关键词]：养老社会保险基金资产分配债券股票StudyonthePolicyAssetAllocationStrategyofSocialPensionFundsinChina[Abstract]ThelimitsofassetallocationinPensionfundsportfoliohavebeentheissuethatisdiscussedbypensionfundsspecialistsandpolicymakersaroundt

3、heworld.However,inthedevelopingcountrieswherefinancialmarketsareunderdeveloped,theselimitshavebeenprovedthecorrectpolicy.BasedonthecapitalmarketinChina,usingrelativehistoricaldata,thisarticlebuildsamodelofthepolicyassetsallocationstrategythatmaybeusefulforcu

4、rrentrelativepolicy-makinginChina.[Keywords]SocialpensionfundsAssetallocationBondStock一、养老社会保险基金政策性资产分配决策及其重要意义资产分配决策就是决定资金被如何分割投资于不同的资产类型的过程。政策性资产分配决策可以粗略地看作是一种长期资产分配决策。投资者为资产寻找一种合适的长期“常规的”资产组合，代表了集控制风险和增加收益为一体的思想。为长期高收益提供保障的策略会存在固有的风险，而提供最大安全的策略只能提供一般的收益机会

5、。对这两种矛盾的目标进行平衡就是我们所说的政策性资产分配弗兰克·J·法博齐（FrankJ.Faboozi）：《投资管理学》，北京：经济科学出版社1999年9月出版，第760页。。一般来说，养老社会保险基金的政策性资产分配决策并不是要规定每类资产严格的投资比例，而只是提供一个资产分配的范围。这一范围允许基金投资经理拥有一定的决策自由，基于其对资本市场趋势的分析与判断，在该资产分配范围内选择各类资产的具体投资比例。例如：假定政策规定普通股投资应占养老社会保险基金整个投资组合价值的30%-60%，国债投资应占40%—

6、70%，如果基金投资经理特别看好股市，则他可以把60%投资于股票，把另外40%投资于国债；如果他对投资于国债比较有信心，则他可以把投资于国债的比例提高到70%而把投资于股票的比例降低到30%。养老社会保险基金政策性资产分配决策具有十分重要的意义。有关历史数据分析和实证研究结果表明：全部投资收益的85%-95%来自长期资产分配决策。较高的挑选股票或债券的技巧可能也会增加一些投资组合的业绩，但长期内投资收益和风险的主要来源还是资产分配决策弗兰克·瑞利、凯斯·布朗：《投资分析与投资组合管理》，沈阳：辽宁教育出版社19

7、99年8月出版发行，第53-57页。15http://csss.whu.edu.cn2002年21世纪中国社会保障制度改革与发展研讨会论文--08武汉大学社会保障研究中心中南财经政法大学财政与公共管理学院联合举办。我们知道，因为安全对养老社会保险基金至关重要，所以，在获取适度的收益时把风险降低到适当的水平是进行长期大规模投资的养老社会保险基金在投资决策中要考虑的核心问题。资产分配决策对这一问题的解决起着关键性作用：较好的资产分配决策不仅可以大幅度提高投资组合的业绩，而且可以通过在投资组合中包括特定比例的不同类型

8、的资产而实现充分分散化以降低整个投资组合的收益波动性，从而在保证一定收益增长水平的条件下，保持资产适当的流动性，应付到期的养老金等支付要求，并降低资产的流动性风险。简单地说，资产分配决策是养老社会保险基金通过投资组合分散化以降低风险的基础。二、中国养老社会保险基金资产分配政策的最新动向在中国，由于种种原因，养老社会保险基金的资产分配一直被限制在国债和银行存款。但是，最近，决策者开始认识