初灵信息新股投资报告

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1、建议询价区间：不申购发行上市资料：申购价（元）发行股数（万股）1000发行后总股本（万股）4000发行日期2011/07/20发行方式网上/网下主承销商国信证券上市日期发行前财务数据：（2010年报）营业收入（百万元）118.8毛利率39%每股收益（元）0.82每股净资产（元）2.79净资产收益率29.4%发行安排：7月15日初步询价tl7月20日初步询价屮止日7月22日初步询价结果公布日7月25日发行日7月27日资金解冻H研究助理：程扬投资要点:・盈利预测2009A2010A2011E2012E营业收入85118.8168.9233.1（百万元）毛利率45

2、393837(%)净利润（百22.332.741.252万元）EPS(元)0.560.821.031.3•公司概况公司属于通信设备制造业中的信息接入设备提供商，主营业务是电信领域及广电领域信息接入方案的设计以及相应设备的研发、生产和销售。•广电网络双向化改造的核心受益者EPON+EoC是广电未来双向化网络改造的主流技术，广电系统拥冇全国2亿有线电视用户，市场前景巨大。而公司的EoC产品市场份额第一，必将受益“三网融合”推进带來的广电网络改造。•大客户接入产品份额稳步提高大客户接入设备市场保持半稳增长，而公司通过不断的创新，以更新、定制化程度更高的产品不断取得

3、份额的提升。10年己从09年的2.4%提升到3.6%,预计未來这一趋势将持续。•募集资金项目，在扩大公司生产能力的同时，将使公司的研发、销售能力同时更上一个台阶，提升公司的综合竞争能力并最终转化为经营业绩。•风险因素客户集屮度较高的风险；市场开拓风险；公司规模较小，面临行业整合风险；毛利率及成长性波动的风险・公司估值预计公司2011-2012年公司的EPS分别为1.03元、1.3元。考虑到公司在行业中的地位,给予公司2010年25倍市盈率、2011年2（）倍市盈率，公司的合理估值区间为20.6-26元。公司主要产品可分为三大类:一、公司简介：（一）公司基本信

4、息公司属于通信设备制造业中的信息接入设备提供筒，主营业务是电信领域及广电领域信息接入方案的设计以及相应设备的研发、生产和销售。公司专注于各种信息的远程接入和互联设备生产研发。（1）大客户接入系统大客户接入系统主要用于组建大客户专用通信网，又称为专网或专线。专用通信网与公用通信网共同组成了我国的通信系统。公用通信网血向社会提供普遍服务，专网则是在我国各行业特殊应用的情况下，为某些行业系统内部的生产组织、指挥调度及管理等特殊通信需求而建设的通信网络。is汇玄如轩PCCNCRSDI1传输网SDH传输相公司PCSDII传输网娱入削CNCRIOP-Eth注：有“CNC

5、R”的标注为公司提供的产品。（2）广电宽带接入系统广电网络目前主要承载有线电视信号的单向传输，在“三网融合”快速发展的背景下,广电运营簡正在加快网络的双向改造，以在广电网络上实现双向的数据业务，拓展多媒体交互业务。公司专注于普遍应用于国内广电网络双向改造的EPON+EoC解决方案。IPCATVEPON-OLT光发射机1：N分痔器EPON-ONU光按收机放大器跨楼器RF+IP^□EOC终端无建+语音EQC煞瑞wmVOIPUOD戊据/互动电祝CNCR远程管理系垛V3中心局NetworkSDHMttrE1E1件辙基站fePC注：有“CNCR”的标注为公司提供的产品

6、。（3）机房设备管理系统机房设备管理系统集监控技术、计算机技术和信息传输技术等于--体，协助客户以联网的方式对分布于各地的机房基站的核心设备进行统一管理。该系统将机房基站主要设备，如数据设备、传输设备、无线发射设备、电力基站中的电力配电设备等的运行信息及配置信息,以及机房基站中的动力和环境信息接入到集团总部的大型管理平台以实现远程集中统一控制。备％」0耐*注：有“CNCR”的标注为公司提供的产品。（二）经营概况（1）公司近年发展较快。08-10年营收分别为4459、8254、11875万元、净利润分别为920、2209、3267万元，复合增长率为63%。公司

7、08-10年毛利率分别为43%、45%、39%。毛利率去年下降的原因为产品结构变化所致。20082009201046.00%45.00%44.00%43.00%42.00%41.00%40.00%39.00%38.00%37.00%36.00%1=］主营业务收入一―毛利率（2）产品结构收入比例产品名称2010年度2009年度200S年度金嵌（万元）占比（%）金拥（万元）占It(%)金H（万元〉占比（%）主营业务大客户接入系统5,952.3650」23,9452247.803,723.65K15JL社突昔接入系统5,110.0243.033?054.2437.

8、00454.9MJ0.20礼房设备管巨丢统769.4