汽车行业：月销量同比下滑.,连续两个月负增长

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1、行业研究证券研究报告行业跟踪报告拍卖价格的走低是基于全国食增持维持汽车行业2011年06月15日汽车行业高级分析师：赵晨曦5月销量同比下滑3.86%，连续两个月负增长SAC执业证书编号：S0850208120586zhaocx@htsec.com021-23219473汽车行业助理分析师：冯梓钦SAC执业证书编号：S0850511040003fengzq@htsec.com021-232194021.投资要点：趋势性机会难现，短期看有估值修复性机会。目前A股汽车板块动态市盈率约为12倍，其中乘用车板块动态PE约为9倍，商用车板块动态PE约为11倍，汽车零部件板块动态PE约

2、为14倍。传统汽车行业面临需求增速放缓、成本推高、政策面偏空的局面，趋势性机会难现，短期看由于去年7月份汽车销量处于相对谷底，行业存在估值修复性机会。根据公司的行业地位、竞争优势、以及未来发展前景，我们建议投资者重点关注中国A股上市公司中的宇通客车（600066.SH）、悦达投资（600805.SH）和江铃汽车（000550.SZ）。5月销量同比减少3.86%，月度销量连续两个月负增长。5月全国共销售汽车138万辆，同比减少3.86%，环比下滑11%。2011年以来累计完成汽车销售792万辆，同比增长4.21%，预计2011年的汽车销量增速在10%以内。SUV销量同比小幅

3、下滑。此前持续高速增长的SUV的5月销量同比减少3.36%，为2009年4月以来的首次负增长，主要原因是受日系车减产影响，CR-V、RAV4、汉兰达和奇骏等日系SUV车型的5月销量出现大幅下滑（前两款销量下滑50%以上），再加上部分自主品牌SUV需求疲弱，导致5月SUV销量不及预期。大客车和MPV的5月单月销量增速较快，分别为12.1%和7.86%。出口复苏加快。2011年4月我国汽车和汽车底盘出口7万辆，同比增长73%，当年累计出口23万辆，同比增长63%，出口规模同比快速恢复，预计2011年我国汽车出口将恢复至2008年的水平。4月汽车零件出口额18.6亿美元，同比增

4、长33%；当年累计出口额67亿美元，同比增长30%。风险提示：1）需求下滑的风险；2）原材料价格上涨的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪报告·汽车行业22.汽车板块行情截止2011年6月13日，A股汽车板块今年以来的涨跌幅为-4.75%，其中乘用车、商用车和汽车零部件板块涨跌幅分别为7.81%、-11.66%和-10.66%。目前A股汽车板块动态市盈率约为12倍，其中乘用车板块动态PE约为9倍，商用车板块动态PE约为11倍，汽车零部件板块动态PE约为14倍，整个汽车板块的估值水平较低。图12011年至今A股各版块涨跌幅（%）（截至2011年6月13日）1

5、050计算机电力设备传媒电子元器件商用医药汽车零部件Ⅱ农林牧渔非银行金融交通运输通信餐饮旅游商贸零售有色建筑汽车轻工制造石油石国防军机械综合纺织服电力及公用事业房地产食品饮料家电银行煤炭基础化工建材钢铁乘用车Ⅱ车金属-5化工装-10-15-20-25资料来源：WIND，海通证券研究所图22011年A股各版块动态市盈率（倍）（截至2011年6月13日）6050403020100银行乘用车Ⅱ商用车石油石化建筑汽车房地产交通运输汽车零部件Ⅱ建材煤炭钢铁家电非轻工制造机械商贸零售餐饮旅游综合电力及公用事业纺织服装基础化工电力设备医药通信食品饮料计算机农林牧渔传媒电子元器件有色金属

6、国防军工银行金融资料来源：WIND，海通证券研究所比较医药板块和汽车板块的PE水平，目前非周期类的医药板块估值相对周期类的汽车板块仍然处于历史高位。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业跟踪报告·汽车行业3图3医药板块相对汽车板块的PE（TTM）比较（截至2011年6月13日）3.02.52.01.51.00.50.02000-01-042001-09-052003-05-202005-01-042006-08-302008-04-242009-12-11资料来源：WIND，海通证券研究所我们比较了2011年以来汽车指数与沪深300指数的走势并且计算了超额收益。总体而

7、言，2011年汽车板块累计收益跑输大盘；进一步细分来看，乘用车板块跑赢大盘6.26个百分点，商用车板块和零部件板块则分别跑输大盘4.71个百分点和6.90个百分点。图42011至今汽车指数与沪深300指数走势对比图52011至今乘用车指数与沪深300指数走势对比月超额收益（%，左轴）汽车指数（%，左轴）月超额收益（%，左轴）乘用车指数（%，左轴）35沪深300（%，左轴）1040沪深300（%，左轴）2012.072530154.2652010152.621.40103.47550.59000-5JanFebMarAprMay