我国上市公司股利政策现状及对策

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1、我国上市公司股利政策现状及对策【摘要】近几年来我国上市公司对股利政策普遍不够重视，股利政策制定的盲目性较大，由于中国证券市场起步较晚，现代企业股份制实行的机制还不成熟，多数上市公司还尚未制定明晰的股利政策，且其股利政策随意性很大，它不仅损害了中小投资者的利益，扭曲了市场投资理念，并且导致股票的市场价格失真，给市场运行带来了很大的负面影响。因此，全面、客观地揭示上市公司股利政策存在的问题及其原因并寻求有效的解决对策对资本市场的发展无疑是十分必要的。【关键词】股利政策股利支付率治理结构1.我国上市公司股利政策现状1.1股利

2、支付率低股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报是上市公司的责任。然而，我国上市公司为了迫求融资最大化，股利分配缺乏应有的责任感，往往以公司长远发展的名义将投资者拒之门外。经测算，我国上市公司的平均股利支付率约为30%左右，且呈不断下降的趋势。1.2股利政策缺乏连贯性和稳定性稳定的股利分配是上市公司良好的盈利能力和持续经营能力的体现，为了均衡股利水平，维护公司的良好形象，上市公司一般都倾向于保持稳定的股利分配。但我国上市公司在制定股利政策时，短期行为严重，随意性较大，很少考虑这种随意性的股利政

3、策给公司形象带来的损害，忽视股利政策与企业可持续发展之间的关系，缺乏远见。1.3股利分配行为极其不规范上市公司高度关注的是实现股本扩张，许多上市公司选择送股为主而较少派现的分配方式，而且往往伴随着配股和转增股本行为。这一股利分配特点是上市公司在利润方面富有创造性的表现，但是却很容易给投资者造成一种分配良好的假象，影响投资者作出理性的投资决策，干扰市场秩序。1.4股利分配形式多样我国股份公司的股利分配可采取现金股利和股票股利两种形式。但目前我国上市公司在实施过程中却创造性地推出了各种各样的股利分配方案，常见的有：不分配、

4、派现、送股、转增、派现加送股、派现加转增、送股加转增、派现加送股加转增。尽管从理论上讲，转增股本不属于股利分配范畴，但实践中我国上市公司股利分配方案的宣布往往伴随着公积金转增资本的股本扩张行为。使我国上市公司的分配方案显得非常复杂，同时增大了上市公司资本运作风险、投资者持有股票风险，以及政府监管成本。1.我国上市公司股利政策存在问题的原因分析2.1公司治理结构不健全公司治理结构不健全是根本原因。从根本上讲，不完善的上市公司内部治理结构是形成我国股利现状与问题的直接原因。内部人控制是指股东不能有效对经理层施加控制。我国上

5、市公司中存在着严重的内部人控制问题，其主要原因就是国有股权的所有者缺位，即国有企业财产属于全民所有，但又没有任何人作为所有者的代表。2.2股权结构不合理目前我国上市公司的股权尚有流通股和非流通股之分。股票流通权的人为割裂使非流通股东与流通股东缺乏共同利益基础，不同股东利益关注点的不统一，往往导致股利分配政策制定缺乏共同利益的指导。从股权的集中度看，股权集中度的状况对企业的治理结构、经营绩效及产权性质有着决定性的影响。股权过于集中，容易导致企业之间关联交易、影响监督约束机制等问题；股权过于分散，又会助长二级市场的过分投机

6、，有损公司市场形象，不利于公司长远发展。2.3缺乏有效的外部制约在市场成熟的国家，经理市场、兼并与收购活动以及市场退出对上市公司形成了强有力的外部约束机制。它增加了管理者的责任感，有效地制约了控股股东减少、转移上市公司利益的行为。与之所不同的是，由于缺乏有效的内部监督、经理市场尚未建立、购并市场还不发达及市场退出机制失灵等原因，公司面临的外部制约十分有限。我国上市公司大股东滥用权力，使上市公司很少从股东尤其是中小股东的利益角度出发去制定股利政策。1.我国上市公司股利政策现状的对策从上面的分析我们不难看出，我国上市公司的

7、股利政策已经明显地表现出非理性和投机性。这种非理性和投机性对市场运行产生了很大的负面影响，在很大程度上阻碍了证券资本市场的规范化发展，成为市场风险的一个重要策源地。如何规范上市公司的股利分配政策，建立起法人持股为主的公司治理结构，这是一个从根本上解决上市公司股利分配中不合理现象的措施。3.1优化上市公司的多元股本结构要解决我国上市公司股权结构的问题就要进行股权分置改革。股权分置改革后国有股权实现了市场化的动态估值，有利于促进股权合理流动，发挥市场的资源配置功能，推动上市公司按照市场化原则实施并购重组，提高上市公司的资产

8、质量和盈利能力，促进上市公司做优做强。3.2完善现金股利分配与再融资的措施对于我国上市公司而言，适度股利分配政策可概括为：在目标的资本结构条件下，满足公司盈利性投资需求而能达到融资成本降低，股权结构稳定，进而实现公司价值较大幅度提高的可操作性的股利政策。适度的股利政策有利于公司股权结构的稳定，并在公司面临外部接管威胁时提供有效的防