大小非解禁及股改补充承诺履行对上市公司的股价影响

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文大小非解禁及股改补充承诺履行对上市公司的股价影响姓名：荣欣申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：史燕平201105摘要自2005年上市公司开始实施股权分置改革以来，截至2007年底几乎所有上市公司已经实施了股改对价方案，大小非解禁也正式进入拉开序幕。随着非流通股的逐步全流通，大小非解禁的影响将不同于以往股市历史中任何一次常规性大扩容，大小非解禁的规模大、涉及公司范围广、时间相对集中，有可能对我国股市造成新一轮的冲击，所以大小非限售解禁的影响不容忽视。与大小非解禁同样值得关注的是股改时股东对补充承诺的履行对上市公司股价的影响。由于补充承诺中增持股份存

2、在着解禁的问题，所以增持解禁与限售解禁一样，是由我国股权分置改革衍生出的特有现象，值得关注。本文以此为背景，首先以在上海证券交易所上市交易的公司A股普通股股票为基础，选取在2006年4月至2007年11月期间完成首次大小非限售解禁及补充承诺中增持股份解禁的206家股改公司为样本，采用事件研究方法，分析大小非解禁及股改补充承诺履行与A股上市企业股价波动的关系，探讨大小非解禁及履行补充承诺导致的解禁对A股上市企业股价的影响。研究结果表明，大小非解禁事件对上市公司有正的股价效应，且大小非限售解禁日之前的市场反应明显高于解禁日之后的市场反应，大小非限售解禁事件的长期市场反应大于短期市场

3、反应；增持解禁事件对上市公司股价有正向影响，但影响没有限售解禁显著，而且增持解禁事件对上市公司股价的短期影响大于长期影响，这也说明大小非限售解禁与增持解禁事件对股价影响存在一定差异。随后，本文基于因素分析模型，对股权分置改革和大小非解禁过程中的一些重要变量与上市公司股价变动之间的相互关系做了进一步的分析。通过建立多元回归模型，得出结论：完成大小非解禁的样本公司股价的短期波动多由公司基本面特征因素导致，而股价的长期波动多由市场因素控制。关键词：大小非解禁，补充承诺，异常收益率AbstractSincelistedcompaniesstartedtoimplementsharere

4、foITllin2005．almosta11listedcompaniesputconsiderationplanintoactionbytheendof2007．anditalSObeganthedesterilizationofnon—tradableshare．Thedesterilizationofnon—tradablesharehaslargescale，wideeffectandrelativelyconcreteperiod，andtheymayresultinanewroundofimpactofChinesestockmarket．Thustheeffect

5、ofthedesterilizationofnon-tradablesharecannotbeneglected．Theeffectofshareholders’performanceuponsharereformsupplementcommitmentiSofthesameimportanceasthedesterilizationofnon-tradableshare．Theproblemofdesterilizationalsoexistsinincreasedshareholdofsupplementalcommitment，SOthedesterilizationof

6、increasedholdiSthesameasdesterilizationoflimitedsale．inthesensethattheyarebothparticularphenomenaarisingfromshare-mergerreforillinourcountry,whichshouldbepaidequalattention．ThisPaperisbasedontheabovebackgroundandCanbedividedintotwoparts．First，onthebasisofAcommonsharesofShanghaistockexchangem

7、arket．206stocksaresampledwhichaccomplishedtheirinitialdesterilizationofnon．tradableshareanddesterilizationofstockoverweightbetweenApril2006andNovember2007．TIliSP印eradoptsthemethodofEventStudytoanalyzetheeffectofdesterilizationofnon—tradableshareand