全市场教育行业策略报告：2019再看民办高教板块，政策担忧或可稀释

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.本周行业要闻盘点：2019再看民办高教板块，政策担忧或可稀释51.1.上市热潮不减：2019开年添“新成员”，目前港股聚集8家纯正民办高教标的51.2.民办高教赛道：外延扩张+增量整合，实现量价提升51.2.1.高中毛入学率提高+技术人才短缺，凸显高等教育供给不足61.2.2.民促法出台，政策支持民营资本参与高教办学71.2.3.2017年民办高教板块市场空间1151亿元，未来年化增速9.5%71.2.4.行业天然壁垒高，主要

2、依托外延提振效应81.3.并购逻辑不变：民促法送审稿引发市场剧烈反应，搅动市场格局91.3.1.转变为营利性或影响盈利能力，涉及税收、土地以及政府补助三方面91.3.2.限制品牌输出获得收益，独立学院迎来重要变数111.3.3.并购举措仍在持续，政策担忧或可稀释121.3.4.资产证券化进程持续推进，单体校上市逐步显现121.4.公司梳理对比：八大纯正标的比高下，外延仍是业绩增长“重器”121.4.1.营收净利润梯队分布明显，中教控股位居榜首121.4.2.高盈利性突出，未来盈利能力或下降131.

3、4.3.现金流状况良好，在手现金充裕131.4.4.估值下行明显，民办高教整体估值下降至22X141.5.一级市场创投项目进展152.教育全市场关键数据追踪162.1.板块数据（20190121-20190125）162.2.交易数据162.3.新挂牌公司&增发统计一览172.4.最新IPO排队、辅导情况173.重要公司公告速览183.1.新三板市场重点公司公告183.2.A股市场重点公司公告183.3.海外市场公司公告18图表目录图1：我国教育体系6图2：2017年各国高等教育升学率6图3：我国

4、高等教育升学率6图4：应届高校毕业生面临就业难题7图5：各行业技术人才市场需求激增7图6：我国民办高等教育招生人数8图7：我国民办高等教育市场空间8图8：民办高教行业发展逻辑8图9：民促法送审稿三大核心内容9图10：八大民办高教公司营收（百万元）13图11：八大民办高教公司净利润（百万元）13图12：八大民办高教公司毛利率（%）13图13：八大民办高教公司净利率（%）13图14：八大民办高教公司经营性现金流量（亿元）14本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图15：八大民办高

5、教公司现金（亿元）14图16：新高教集团pe（ttm）14图17：中教控股pe（ttm）14图18：主要指数周涨跌幅16图19：周涨跌幅与成交额环比情况16图20：教育其他指数16图21：A股教育本周涨幅前十（0121-0125）17图22：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0121-0125）17图23：港股教育本周涨幅前五（0121-0125）17图24：美股教育本周涨幅前五（0121-0125）17表1：港股民办高等教育板块涉及公司5表2：民办高等教育部分相关政策梳理7表3：资本市场主要民办高

6、等教育公司一览11表4：民促法公办主体明确11表5：港股民办高教板块主要并购意向（民促法送审稿之后）12表6：教育行业本周一级创投项目（0121-0125）15表7：新三板教育公司相关IPO排队、上市辅导情况（截止20190125）17表8：新三板教育企业本周重要公告（0121-0125）18表9：A股教育企业本周重要公告（0121-0125）18表10：海外教育企业本周重要公告（0121-0125）181.2019再看民办高教板块，政策担忧或可稀释1.1.上市热潮不减：2019开年添“新成员”，

7、目前港股聚集8家纯正民办高教标的银杏教育（1851.HK）、中国科培（1890.HK）相继登陆港股，建桥教育提交招股书，民办高教板块2019年“热潮不减”。纵观2019年港股民办高等教育板块，其中：Ø建桥教育：1月14日晚，提供本科及专科教育的民办高等学历教育机构建桥教育向港交所提交招股书，成为2019年第一家提交上市申请的国内教育公司；Ø银杏教育（1851.HK）：在2018年6月提交招股书的银杏教育发行1.25亿股，其中公开发售占10%，国际发售占90%；发售价定为每股发售股份1.44港元，净

8、筹约1.575亿港元，于1月18日正式上市；Ø中国科培（1890.HK）：2018年5月递交招股书的科培教育于2019年1月14日通过聆讯，公开招股时间至1月17日，拟每股2.08港元至2.7港元，发售3.53亿股新股，其中10%公开发售，90%国际配售，集资最多9.54亿港元，已于2019年1月25日上市。港股教育板块共计12家涉及民办高教领域，辰林教育&建桥教育排队中。目前港股教育板块共计20家上市公司，其中民办高教板块共计12家公司，8家是纯正民办高教公司，包括民生教育(15