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时间:2019-03-02
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1、例:假设在某项投资中,甲企业投资100万元,其中债务资本60万元,权益性资本40万元;乙企业投资200万元,其中债务资本100万元,权益性资本100万元,当年获得息前税后利润分别为12万元和14万元。两个企业的债务资本成本率与权益性资本成本率相同,分别为5%和10%,比较两企业的经营业绩。 按照传统的方法计算: 甲企业会计利润=息前税后利润-利息费用=12-60×5%=9(万元) 乙企业会计利润=14-100×5%=9(万元) 由计算结果可以看出,甲乙企业业绩相同,都是9万元。但是引入EVA这一指标后,结果就不尽相同了。下面分别计算甲乙两企业的EVA: 甲企业E
2、VA=甲企业的息前税后利润-甲企业的总资本成本 =12-60×5%-40×10%=5(万元) 乙企业EVA=14-100×5%-100×10%=-1(万元) 由计算结果可知:甲企业EVA>0,说明其处于盈利状态;乙企业EVA<0,说明如果考虑企业的全部资本成本乙企业不但没有获得利润,反而亏损了1万元。A公司于2003年初拟采用购股方式收购B公司,根据预测分析,被收购公司B2003年末至2010年末适度情况下的贡献现金流量均为50万元,2011年及以后各年的贡献现金流量均为80万元,B公司的折现率为12%。要求:计算确定B公司的预计现金价值?答案:明确的预测期内现金流
3、量价值=年金×年金现值系数(n=8,i=12%) =50×4.967 =248.35(万元)明确的预测期后现金流量价值=永续年金/折现率×复利折现系数(n=8,i=12%) =80/12% =666.67×0.3606 =240.40(万元)B公司的现金流量价值=248.35+240.40=488.35(万元)四、计算分析题((
4、本类题共4小题,每小题5分,共20分。凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予标明,标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述)1.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备,需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用); (1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为10%。 (2)发行债券。该债券期限10年,票面利率8%,按面值发行。公司适
5、用的所得税税率为25%。 (3)融资租赁。该项租赁租期6年,每年租金1400万元,期满租赁资产残值为零。 附:时间价值系数表。K (P/F,K,6) (P/A,K,6)10% 0.5645 4.355312% 0.5066 4.1114要求: (1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 (2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。 (3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。(4)根据以上计算结果,为A公司选择筹
6、资方案。【答案】(1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%(2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%(3)6000=1400×(P/A,Kb,6)(P/A,Kb,6)=4.2857因为,(P/A,10%,6)=4.3553,(P/A,12%,6)=4.1114Kb=10%+[(4.3553-4.2857)/(4.3553-4.1114)]×(12%-10%)=10.57%2.B公司是一家制造类企业,产品的变动成本率为60%,一直采用赊销方式销售产品,信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件,预计2011年赊销收入净额为1000万元,坏账损失为2
7、0万元,收账费用为12万元。为扩大产品的销售量,B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下,预计2011年赊销收入净额为1100万元,坏账损失为25万元,收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%,一年按360天计算,所有客户均于信用期满付款。要求:(1)计算信用条件改变后B公司收益的增加额。(2)计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。(3)为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。【答案】(1)增加收益=(1100-1000)×(1-60%)=40(2)增加应计利息=1100/360×90
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