货币政策传导的成本渠道_基于新凯恩斯主义的模型分析

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1、理论研究荩货币政策传导的成本渠道：基于新凯恩斯主义的模型分析1、23宋琴胡凯（1.厦门国际银行博士后科研工作站，福建厦门361001；2.厦门大学博士后流动站，福建厦门361005；3.武汉市公安局青山分局，湖北武汉430080）摘要：如果运营资本作为生产和分配中必不可少的组成部分，名义利率进入生产函数，影响企业的生产和定价，那么货币冲击就会如同影响总需求一样通过成本渠道来影响总供给。因此，紧缩性的货币政策通常导致价格水平的升高而不是下降。本文通过建立一个新凯恩斯模型发现在低效率的金融体系中，成本渠道同样发挥着重要作用，但相对要弱一些。关键词：货币政策传导机制；成本渠道；利率Abstract

2、：Ifoperationcapitalisanessentialpartofproductionandallocation，nominalinterestrateenterproductionfunctionandhaveanimpactonfirm’sproductionandpricesetting，thenmonetaryshockwillhaveaneffectonaggregatesup-plythroughcostchannelaswellasonaggregatedemand.Therefore，monetarycontractionwillincreaseofpricelev

3、elratherthandecrease.BybuildingaNew-Keynesiantoanalyze，wefindthatcostchannelplaysarelativeweakroleinalowefficientfinancialsystem.KeyWords：monetarypolicytransmissionmechanism，costchannel，interestrate中图分类号：F821.0文献标识码：A文章编号：1674-2265（2011）02-0008-04一、引言续进入研究的视野。主流观点认为这些都属于需求型尽管学术界普遍认为和支持中央银行应采用间接的传导渠

4、道，货币政策主要通过改变利率来影响家庭的货币政策工具，比如存款准备金率和再贴现率等，与企业的储蓄和投资决策，进而影响总需求。传统观但实际上，还并不是很清楚这些工具能在多大程度上点普遍认为紧缩性的货币政策会带来产出和通货膨胀对转型和发展中国家有效。因为，低效且刚性的存款的下降，但大量的实证却发现事实并非如此。在研究准备金要求和不发达的债券市场使公开市场操作效果货币政策冲击的文献中，“价格之谜”是最具争议性并不显著。因此，间接调控工具的成功与否取决于货的经验发现之谜之一，即尽管持续的时间比较短，而币政策传导渠道。且在统计上只有勉强的显著性，从紧的货币政策通常为揭示货币政策影响实体经济的具体传导渠

5、道，导致价格水平升高而不是下降，货币政策冲击减少了经济学家提出了大量的理论模型并进行实证分析。由总需求却并没有使企业降低产品的价格。对此通常有于最早从IS—LM模型发展而来的利率渠道不能解释两种解释：一是货币政策冲击中未预料到的部分没有产出波动，信贷渠道、资产价格渠道、汇率渠道等陆得到有效测度；二是货币政策传导的“成本渠道”。收稿日期：2010-12-3作者简介：宋琴（1982-），女，厦门大学博士后流动站，厦门国际银行博士后科研工作站；胡凯（1976-），男，武汉市公安局青山区分局，经济学博士。【【8《金融发展研究》第2期理论研究荨前者的理由是目前广泛使用的VAR分析不能准确地许多方面改变

6、了过去标准的最优货币政策结论。比度量和估计货币政策中的前瞻性变量。后者则认为不如，货币政策为了通过利率的变动来应对生产率冲击存在方法论上的问题，相反地，在受到货币政策冲击和需求扰动，产出缺口和通货膨胀都不得不被允许产后，正是成本渠道的存在才导致价格或通货膨胀与名生波动。义利率同向变动。作为研究货币政策传导渠道机制演（二）“成本渠道”存在的实证检验化的最新理论成果，成本渠道存在与否及其对总供给为了证实成本渠道不仅仅是一个理论上的推测，的影响越来越受到特别关注。学者们分别从宏观、行业和企业层面上做了大量的实（一）“成本渠道”的相关理论证研究来证明其存在。Chowdhury等（2006）估计了Ba

7、rth和Ramey（2001）最早提出了货币政策传G7国家的成本渠道与通货膨胀之间的动态相关性，导的“成本渠道”，即企业在卖掉产品获得收入前要结果表明成本渠道效应在法国、意大利、英国和美国从金融中介借入资本为生产要素融资和支付工资。因存在并显著，在德国和日本虽然存在但并不显著。成此，名义利率进入生产函数并影响企业的生产和定本渠道的存在增强了对美国、英国和欧元区国家通货价，最终会影响到产出和通货膨胀。除了传统的