中小企业融资次序的选择

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1、第26卷第4期企业技术开发2007年4月Vol.26No.4TECHNOLOGICA企LD业EV技ELO术PM开ENT发OFENTERPRISE20A0p7r.年20047月中小企业融资次序的选择樊凯非，曹海屏(中石化巴陵分公司,湖南岳阳414003)摘要：文章在分析国内外融资次序理论研究的基础上，结合国情及中小企业特点，采用比较分析、效率分析等方法，探讨选择国内中小企业的融资次序。关键词：中小企业；融资；次序；选择中图分类号：F276.3文献标识码：A文章编号：1006-8937（2007）04-0064

2、-03TheselectionofSMEfinancingorderFANKai-fei,CAOHai-ping(BalingCompany,SINOPEC,Yueyang,Hunan414003,China)Abstract:Basedontheanalysisoffinancingordertheoriesathomeandabroad,thisarctileadoptssomeeconomyresearchmethods,forexample:comparinganalyzingandefficien

3、cyanalyzingetc.,putsforwardtheChineseSMEfinancingorderarrangement.Keywords:SME;financing;order;selection中小企业在国民经济和社会发展中的重大作结构两方面着手加快企业债券融资发展。人民银行用已是不争的事实，然而，由于制度演进的滞后及行长周小川也强调要用创新方法大力发展直接融体制改革的不完善，中国的中小企业融资困境问题资[1-4]。显得十分突出，成为制约中小企业发展壮大的根本银行派认为间接融资模式更适合我国国

4、情，解性障碍，中小企业的融资体制改革具有十分重要意决企业融资难仍应从完善间接融资方式来着手，代义和紧迫性。中国的中小企业融资问题十分复杂，表人有：杨思群，其认为我国多为劳动密集型的中影响因素涉及宏观、微观制度的诸多层面，如何区小企业，其需求更多的应是金融作为中介的债务融分轻重缓急，选择改革的主导路径，做出合理的融资；林毅夫通过建立“长期互动与共同监督理论”，资次序安排，是摆在我们面前的首要问题。认为发展地方性中小银行可有效解决信息不对称的根源；张捷认为发展中小银行有利于实施决策分1国内关于中小企业融资次序的

5、研究散化，能满足中小企业的多样化贷款要求；赵昕等中小企业融资体制改革是国内研究的一个热宣扬贷款难的原因是中小企业信用不够，认为构建点，有大量的文献和主张，各学派围绕融资障碍的中小企业担保体系是解决问题的关键[5-7]。形成原因，寻找改制的落脚点，最有代表和影响力各类研究丰富了中小企业融资的认识，在政策的是以下两个学派。面上产生了积极深远的影响，但是，该问题涉及面证券派将中小企业融资困难原因归结为我国广，是一个技术性的难题，国内没有形成统一的认资本市场发育不良，直接融资比例失衡，认为直接识和完善的解决方案，因

6、此，从理论上、实证上深入融资可以改善企业资本结构，减少银行系统风险，地对该问题作研究探讨，是非常有必要的。有很大发展空间。以周兆生为代表的强调资本市场2国外关于企业融资次序理论的研究与评价欠发达是我国企业融资难的主要原因；以胡小平为代表的认为直接融资是中小企业融资中份量最重国外企业融资理论研究始于20世纪初叶，主的内容；王满四则主张从完善市场机制和健全微观要沿着企业融资次序及企业最优资本结构的脉络展开，有如下3个发展阶段。收稿日期：2006-12-01早期企业融资理论，主要从经验主义得出，有净作者简介：樊凯

7、非(1971—)，男，河北张家口人，湖南大学经济学利法、营业净利法、折衷法。净利法认为企业负债比硕士，中国石油化工股份有限公司巴陵公司高级工程师，主要从事项目的投融资及企业发展规划研究。例越大，企业价值越大；营业净利法认为债务资本第26卷第4期樊凯非，等：中小企业融资次序的选择65有成本优势，但增加了经营风险，因此企业不存在长期稳定的借贷关系，银行对企业采取了有效的监最优资本结构；折衷法认为债务发行将使企业综合督与控制。成本先降低，后上升，转折点是资本结构最优点。这两种模式适应环境有显著不同，银行导向的现代

8、企业融资理论，主要通过数学模型推导，有融资模式有助于形成技术与资本密集型的大型企MM理论，权衡理论，MM理论证明理想条件下，资业集团，使其成为国民经济复苏和崛起的支柱，可本价值与融资形式没有关系，后考虑税收等现实条以为政府实施“赶超型”的战略政策提供载体，如日件，认为当负债达到100%时，企业的融资成本最本和韩国等国家均在战后较短的时期内实现了经小；权衡理论要点是在负债的税收收益与破产成本济复苏和持续增长；证券主