2011年中期a股投资策略报告－－修复周期，重启成长

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1、证券研究报告A股研究中国A股半年度策略2011年6月23日修复周期，重启成长回顾2008年底至今的股市，我们认为影响市场最重要的两个因素：一是政策、二是经济。据此发布的2011年度、2011二季度策略观点均获验证。当前在市场反应了政策紧缩利空、经济下滑风险之后，我们思考的问题是：政策是否会放松？经济是继续下滑还是保持平稳？上市公司业绩何时触底？等等。我们对下半年政策的判断是：不松也不再紧。理由是中美经济现状的反差和中国经相关研究济运行大周期，决定了2011年是个“调结构政策年”，而非普通的“周期政策年”。调《经济下滑先防守，政策预期再进攻—结构政策下，决策

2、层对经济波动的容忍度会提高，对通胀、房价、信贷的容忍度会—2011年二季度A股策略报告》2011.3很低。我们判断下半年宏观经济没有触及容忍度边界，放松的概率很小。同时我们《审慎灵活政策舵——2011年度策略报告》2010.12认为，政策不会再紧。对市场而言，既没有向上拐点，也没有继续下杀压力。《经济下滑担忧提前于政策放松预期，中线判断先跌后可能涨，低点考验我们判断下半年总需求将保持平稳。因为当前经济正处于“此消彼涨”转换时期。所2750，3月重防守4月再布局》2011.3谓此消是指：此前担忧的房地产、汽车的需求不会进一步恶化；去库存行为在2季度基本结束。所

3、谓彼涨是指：下半年出口对经济的正贡献在加强；下半年政府投资对经济的正贡献在加强。我们判断2季度或3季度将是全年业绩增速低点。下半年市场对业绩的担忧情绪将策略高级分析师化解。陈瑞明SAC执业证书编号：估值修复，预计下半年上证综指运行区间2600－3400点。由于判断下半年政策不S0850209080673松也不再紧、经济总需求平稳、业绩全年低点在2季度或3季度。我们认为市场在电话：（021）23219197Email：chenrm@htsec.com反应政策、经济、业绩利空之后，悲观情绪将缓和，下半年市场可望迎来“估值修复”式行情。估值修复之后，由于政策面、

4、经济面缺乏拐点预期，市场关注度转向策略高级分析师业绩，高成长行业将受益。吴一萍SAC执业证书编号：投资策略：修复周期。估值修复中，受益的是那些此前受紧缩政策压制、经济下滑S0850203100093担忧、估值偏低的行业，主要集中在周期类，包括：地产、汽车、银行。电话：（021）23219387Email：wuyiping@htsec.com投资策略：重启成长。估值修复之后，寻找成长股机会。传统行业从确定性需求增长、产能缺口、行业集中度三个维度选择，看好通讯设备、电网设备、水泥、空调。策略高级分析师细分行业自下而上选择需求快速增长的行业，看好冷链物流、触摸屏

5、、光通讯配套荀玉根设备、节能环保。SAC执业证书编号：S0850511040006电话：（021）23219658Email：xyg6052@htsec.com联系人汤慧电话：（021）23219733Email：tangh@htsec.com联系人王旭电话：（021）23219396Email：wx5937@htsec.com1请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2011年中期A股投资策略·策略研究目录1.前言..........................................................................

6、....................................................51.1分析方法：政策第一、经济第二........................................................................51.2观点回顾：2011年年度、2011年二季度观点均获验证.....................................51.3后市思考：政策、经济、业绩….......................................................

7、.................62.政策，不松不紧............................................................................................................62.1周期政策年VS.调结构政策年..............................................................................72.2市场逻辑VS.决策层容忍度...................................

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