A股策略点评：2018年四季度基金持仓分析

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1、一、基金统计口径：本文着重关注公募基金中的主动配置基金，以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。18年Q4该类基金的资产总值占全部公募基金的12.78%，而股票市值占总值比57.39%，具有高代表性，适合本文主动偏股考察对象。具体筛选的基金口径在下表列出，如不做特殊说明，我们所示“基金”配置统计归为上述口径。图1：所选公募基金口径二、基金仓位总体情况：基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。截止2018年四季度，基金持有股票市值10089.09亿，

2、较2018年三季度下降1896.44亿，占净值比重（仓位）60.39%，较2018三季度回落4.11%。细分来看，普通股票型基金仓位较2018年三季度下降0.24%为85.50%；偏股混合型基金仓位为77.50%，较2018年三季度下降4.04%；灵活配置型基金仓位降幅最大，仓位从2018Q3的52.81%下降到四季度的48.49%，降幅为4.32%。由此可见，四季度基金采取了较为明显的减仓动作。图1：总体股票仓位变化图2：普通股票型基金仓位变化90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00

3、%20.00%10.00%0.00%统计口径内基金总体股票仓位变化90858075706560552003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q3

4、2016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q350普通股票型基金仓位资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1图3：偏股混合型基金仓位变化图4：灵活配置型基金仓位变化偏股混合型基金股票仓位灵活配置型基金股票仓位95.0090.0085.0080.0075.0070.0065.0060.0055.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q

5、32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q350.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q30.00资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中

6、国银河证券研究院三、板块配置情况：四季度市场风格偏向中小票，主板配置比例降低，创业板配置比例上升。2018Q4主板配置比例为66.11%，较三季度下降2.20%；中小板配置比例为19.56%，较三季度的19.81%小幅下降0.25%；创业板配置比例由三季度的11.88%回升到14.33%，上升2.45%。市场风格的变化也反映在主要指数的配置比例上，代表大盘股的上证50、沪深300、中证100指数配置比例在2018Q4均下降，下降幅度分别为6.38%、15.90%、9.92%。图5：主板配置比例有所下降图6：中小板配置比例下降主

7、板配置比例中小板配置比例80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：wind，

8、中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2图7：创业板配置比例有所回升图8：上证50配置比例30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%创业板配置比例30.00%25.0