资本市场统合法研究许凌艳

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1、随着金融业综合化的不断深化，当今，资本市场无法抗拒的潮流是金融业综合经营的大格局下金融创新产品的多样化。不同类型的金融机构一一银行业、证券业和保险业之间的界限正变得日益模糊。这对传统金融监管模式下对不同金融产品的分类监管模式形成巨大挑战。银行将承受原来仅仅是市证券行业单独承担的风险；证券公司也由于它们购买证券化的银行资产而承受银行业的风险。同时金融消费者则因购买混业经营模式下的金融产品I而面临空白规制的风险，使得那些处于法律交叉地带的金融创新产品的投资者面临利益无法保护的危险境地。现代金融法制必须对此作出回应，从而充分保护新型投资产品的金融

2、消费者,确保资本市场的信赖性和有效性，更周全地控制金融风险,并最终提高金融业的整体竞争力。监管真空和交叉监管为建立统一监管的组织结构提供了一个强烈的诱因，正是在这个意义上，一些经济学家提出，尽管可以通过多种方法建立一个多边机构的合作机制以解决金融混业经营的问题，但是，一个统一的金融监管机构相对而言更能适应金融集团化发展的需要,获得金融监管的规模经济所带來的效率及综合协调性的提升。基于金融监管理论的变迁，金融监管模式也随之变革。21世纪世界各国金融监管模式总体演变特征之一就是：金融监管体系的综合化这一基于现代金融市场整合趋势而出现的以立法为基

3、础的全而监管体制的巨大变革被形象地称Z为“金融大爆炸(financialbigbang)”式的金融业统合监管模式的改革，也称为单一监管者的功能性监管模式(cross-sectorintegratedsupervision),或者金融监管一体化(TntegrationofFinanci爼1Regulations),即将金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，把对银行业、证券业、保险业等金融业的监管权均交由一个单一监管机构负责I金融业统合监管模式反映了当代发达金融服务领域的现状和发展需求，并由此引发了诸多国家的金融法制的大变革。资本市场统合法

4、在这场“金融大爆炸”变革中应运而生。资本市场统合法是指与金融业统合监管模式相适应的，根据单一监管者的功能性监管(cross-sectorintegratedsupervision)模式来重新整理和改编原有的多部与资本市场相关的法律，将除了传统银行、保险业务等领域Z外的金融投资业统统整合并加以统一调整的法律规范的总称。1986,挪威率先建立了统一的金融监管机构：金融监督委员会。挪威金融监督委员会履行监管职能的主要法律依据是：《信用机构、保险公司和证券交易监管法》(ActonSupervisionofCreditInstitutions,Ins

5、uraneeCompaniesandSecuritiesTradingetc),简称《金融监管法》(FinancialSupervisionAct)o随后丹麦、瑞典、比利时和芬兰也设立了类似的机构，统一负责对银行、非银行金融机构和保险公司的监管。1996年以后，日木和韩国也转向统一金融监管体制并最终制定了日本的《金融商品交易法》和韩国的《关于金融投资业及资本市场的法律»;1997年英国开始了统一金融监管体制改革并最终成立了为《2000年金融服务和市场法》所确认的超级金融监管机关一英国金融服务管理局；2001年7月1日，拉脱维亚建立了统一的监

6、管机构：金融和资本市场委员会，该机构设立的依据是2000年6月国会通过并施行的《金融和资本市场委员会法》(OntheFinancialandCapitalMarketCommission)□2001年10月5日，新加坡国会通过了金融管理局提出的《证券及期货法》(SFA),该法将该国原有的证券业法、期货交易法、交易所法及公司法部份条文等均并入同一个全新的法律屮，以适应混业经营和产品创新的金融趋势。此外，奥地利、爱沙尼亚、德国、直布罗陀、匈牙利、冰岛、爱尔兰等等国家也都制定了资本市场统合法以适应本国金融业统合监管体系。金融业统合监管模式和资本市

7、场统合法的诞生使全球金融监管法律1如股价指数带动定期储蓄(ELD:EquityLinkedDeposit)、股价指数带动收益证券(ELS:EquityLinkedSecurities)等。2与单--金融监管机构同吋存在的还有负责金融立法和总体金融政策的财政部及负责货币政策、维护金融系统稳定和支付体系的中央银行。制度进入一个全新的时代。一、资本市场统合法的基本立法原则金融业统合监管模式在国际上引起广泛关注与高度重视，为适应高度集中统一的金融监管模式，很多国家开展了金融法制的大变革。当前，这场发生在全球范围内对金融资木市场发生根本变革的资本市场

8、统合法运动仍方兴未艾。考察各国资本市场统合法立法精神，这场金融法制大变革运动奉行以下立法原则：笫一，由现行的商品类、机构类规制转换成对“经济实质相同的金融功能”进行“统一规制”的