德邦证券-周策略研究报告外围恐慌或缓解,迟到反弹仍现

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1、策略报告1德邦证券研究所ka周策略研究报告***2010年5月10日星期一外围恐慌或缓解，迟到反弹仍将现¾沪深两市因受房地产利空政策压制引发市场对调控政策的持续恐慌，前一周政策利空已经导致市场超跌，而上周由于外围主权债务危机的恐慌导致全球市场出现暴跌，A股在外围暴跌的环境中不能独善其身而出现超跌反弹，未来随着救助希腊政策的推出，本周市场恐慌情绪有望得到缓解，因此本周A股可能迎来迟到的反弹。由于市场管理通胀的预期依然较强烈，之前存款准备金率再次上调0.5个百分点正是对管理通货的举措，我们认为本周即将到来的反弹依然难改市场的弱势，所以本周市场可能依然偏弱。继

2、上周大盘蓝筹和小盘股相继破位后，上周大盘股再次暴跌：从指数看，两市权重股受到主权债务危机的影响大幅度暴跌，其中采掘指数、金融指数和地产指数再次首当其冲，跌幅分别高达13.11%、12.4%和8.82%，成为本周大盘出现下跌超过6%和9%的最大“功臣”。而小盘指数和消费类指数整体下跌幅度并不大。短期来看市场政策面的利空和外围恐慌导致的共振可能暂时告一段落，而技术上的持续超跌可能酝酿短期反弹，因此本周市场出现反弹的概率显著增加，但需要提醒的是市场仍然处于相对弱状态。我们认为本周市场受外围恐慌的负面影响有望大幅度减轻，但由于市场已经跌破重要的技术关口，因此短期

3、弱势平衡，即使超短期市场依然存在超跌反弹，而对于中长期而言我们依然谨慎看好。同时我们认为未来机会依然在于蓝筹板块，一季度经济数据公布后显示经济运行向好，同时二季度预期依然较为健康，唯一可能的是政策在进行通胀预期的管理对市场形成一定的压制。我们认为本周市场将出现反弹，市场在2650点附近有望出现短期底。从上周板块表现方面，采掘、金融和房地产指数明显弱于大盘，市场下跌主动力也源于大盘蓝筹股，而小盘科技股和大消费类板块表现较强劲，特别是消费类的农林牧渔、医药、零售等甚至出现逆势上涨的态势，率先出现反弹。从上周的成交量看，两市依然显示市场恐慌下跌，但是成交量再次

4、出现了一定幅度的萎缩，即使以日均成交量看也有所萎缩。因此成交量的萎缩或将是市场止跌的先行信号，但超短期的反弹依然难以扭转市场的近期的弱势。但就经济基本面和企业盈利情况以及政策面的宽松程度和资金面的供给情况来看，未来稳增长的政策行情依然在大盘权重股中，短期市场偏弱难以改变基本面整体向好的趋势。本周依然建议保持较低的仓位，4成以下，而重仓的投资者需要在反弹时再次适度减少仓位。¾就政策面看，我们坚持管理层依然在沿着“稳增长、调结构和管通胀三者之间的平衡”的道路进行市场的调控。由于去年货币的过度投放，导致今年以来市场通胀压力较大，另外经济增长速度显示经济有过热的

5、苗头，因此短期管理通胀成为重点，一方面通过持续的房地产市场的一系列政策对房地产进行请务必阅读正文后的免责条款部分1策略报告2调控，从地产调控相关的行业，已到达预防通货膨胀的态势；另一方央行持续对货币市场进行调整，调整市场过度的流动性，适度收紧银根，特别是近期提款准备金率持续上调和央票净回笼均是针对流动性的政策；此外，财政政策发行国债也对吸收流动性起到重要作用。不但如此，央行货币政策在未来还存在加息可能，因此目前在经济增速较高的情况下加重管理通胀的政策是基本符合逻辑的，而调结构收益的行业可能是一个长期过程，短期看调结构收益板块股价已经透支了相当长时间的成长

6、，因此该板块依然面临整体的调整压力。因此我们认为市场依然将有利于稳增长的方向，而大盘蓝筹股的增长将是经济增长的主体，同时目前的大盘权重蓝筹股整体估值具有较强的优势。所以总体上我们认为，短期政策调控虽然偏空，但长期看经济向好格局难以撼动，因此政策上市场向好的中长期预期依然存在，特别是外围经济持续恐慌的情况下，市场政策很可能出现随时的转折。未来经济健康增长的动力主要还依靠支柱性的产业，我们看好稳增长受益的大盘权重金融和重化装备行业，该类公司在稳健的经济增长环境中出现稳定增长将使本已估值偏低的大盘蓝筹股估值更低，其未来机会并不亚于调结构受益品种。从长期的角度考

7、虑，短期的快速释放风险或为房地产带来未来长期机会，但是机会可能等待地产调控的效果显现，从而将延后。我们坚持建议投资者战略布局大盘权重行业的金融、重化行业的权重股。从基本面看，市场对于10年整体经济运行保持良好的预期，但结构上的分歧依然严重，特别是国家宏观政策在调结构的指导下各行业的业绩前景依然不够清晰，这是制约市场形成系统性机会的主要基本面因素。但是总体上经济结构调整，通胀预期在一定程度上得到有效的控制后，市场仍将沿着经济增长轨迹寻找机会，因此我们依然认为2010年的行业和公司的业绩增长依然值得期待。综合分析，我们认为市场未来在基本面向好预期有望走出一波

8、可观的中级行情，但目前可能进入筑底阶段，建议投资者重点关注大盘蓝筹中的金融和重化