中国宏观经济分析与预测：金融大调整，实体促升级，迈向高收入

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1、金融大调整实体促升级迈向高收入一、2018-19宏观经济运行分析与判断1.实体经济总体稳健2.金融过快收缩引发下行压力和投资者忧虑二、宏观经济重点改革与调整1.金融大调整，推动实体经济升级2.中美经贸关系：合理应对，积极调整3.房地产:从粗放发展到精耕细作当前中国经济面临投资放缓、贸易摩擦、增速下滑等困难，造成这些困ACCEPT宏观预测课题组成员：李稻葵、厉克奥博、冯明、石锦建、金星晔、龙少波、赵泓宇、周迪、胡思佳、陈大鹏、张驰、王绪硕、周彭、张鹤、郎昆联系方式电话：010-62797782网址：www.ccwe.tsinghua.edu.cnGDP增长率季度累计同比难的深层次原因来

2、自金融过快收缩。以金融大调整促进实体升级，是中国迈入高收入阶段需要跨越的关键门槛。为此，中国的金融系统需要进行体制性的深刻变革，而非简单的杠杆总量调整。具体而言，未来几年金融大调整需做好三个方面：推动不良金融资产与问题实体资产的同步重组，加速低效产能退出，助推产业并购重组与升级；推动基础设施建设投融资体制现代化，7.06.96.86.76.66.56.46.36.26.16.06.86.76.86.76.56.52019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q1

3、6.46.3将基建融资从银行信贷体系剥离，转向债券市场，释放出的银行信贷用于支CPI季度累计同比持实体经济转型升级；大力发展债券融资，打通银行间市场和交易所市场，建设全国统一的债券市场；股票市场要注重制度建设，完善法治基础、加强对上市公司监管、增大违规处罚力度。另外，面对中美经贸摩擦，我们应该合理应对、积极调整，保持积极主动学习的态度，耐心与美国谈判，逐步建立长效信任机制。在房地产方面，应该抓住机遇，从“粗放发展”转为“精耕2019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-12201

4、6-092016-062016-03细作”，推动“都市更新”和城镇化携手并进。3.02.52.01.51.00.50.02.11.82.11.92.51.91.81.8固定资产投资季度累计同比如果相关改革措施落实到位、中国经济维持稳定增长态势，我们有望在2021年跨入世界银行定义的高收入国家行列。ACCEPT预计2019年全年中国GDP增速为6.3%。12.010.08.06.04.02.00.08.47.56.08.15.45.96.06.22019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062

5、017-032016-122016-092016-062016-032017年2018年1-9月2018年全年2019年全年*GDP(%)6.96.76.6*6.3CPI(%)1.62.12.11.9PPI(%)6.34.03.52.1出口同比(%)7.912.29.97.8进口同比(%)15.920.015.815.1M2余额同比(%)8.28.38.18.6零售同比(%)10.29.39.0*9.5固定资产投资同比(%)7.25.45.9*6.1M2季度累计同比16.014.012.010.08.06.04.02.02019-062019-032018-122018-092018-

6、062018-032017-122017-092017-062017-032016-122016-092016-062016-030.011.38.18.288.38.1.38.38.4注：带*的为预测值，除M2外所有指标均为年初至该时段末的累计同比。资料来源：国家统计局，中国人民银行，ACCEPT计算22018年年中以来，中国经济开始了新一轮调整，突出体现为微观主体（尤其是民营中小微企业）信心不足和实际GDP增速稳中趋缓。对于这一轮经济调整的原因，惯常的解释有以下几种：一是归咎于中美贸易战，认为贸易战导致了中国经济下行，甚至有观点认为“美国人翻脸了，中国国运完了”。二是归咎于

7、人口结构，认为人口年龄结构老龄化使中国经济承压，“人口红利”不复存在。三是归咎于成本上升，认为环保治理和去产能导致了上游原材料价格上升，抬高了中下游企业的成本；而征管技术和征管效率提升又导致中小微企业实际税费负担上升。四是归咎于国企，认为国企效率低拖了中国经济的后腿。五是认为中国经济尚未找到新增长点，新旧动能转换乏力。尽管这些观点都分别从某一个侧面揭示了中国经济当前面临的困难或存在的问题，但却并没有抓住引起中国经济本轮调整的主要矛盾。例如，中美