中国宏观经济形势分析与预测

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1、中国宏观经济形势分析与预测潘建成2010.01北京希望讨论的问题一、金融危机的演变及全球经济走势判断二、中国经济形势判断三、热点问题及政策建议一、金融危机的演变与影响1、金融危机的根源及演变2、全球经济走势研判金融危机根源分析全球经济的不平衡国际货币体系的缺陷美国资本市场的漏洞和问题次贷成了导火线根源之一：全球经济不平衡美国经济模式：过度消费美国经济基本的特征：储蓄小于投资，储蓄率很低，消费率高达70-80%。2007年：占世界人口40%的中、印两国消费总额为1.6万亿美元，是美国的1/6（美国是9.7万亿美元）结果：经常账户赤字1995年占GDP1.5%，2006年占6%。

2、借债来维持经济繁荣和保持高水平的生活方式。奥巴马：我们不能一直向中国借钱2009年5月14日：新墨西哥州市民会议根源之二：国际货币体系的缺陷与美元的世界货币地位世界绝大多数外汇储备为美元资产。据IMF统计，截至2009年一季度末，美元外汇储备占全球外汇储备的64.1%，欧元占26.3%，英镑占4.4%，日元占2.5%。亚洲大量顺差转换成美元。世界石油交易主要使用美元。产油国资源转变成美元资产。周小川：建立超主权货币。背景：布雷顿森林体系的建立与解体背景：布雷顿森林体系（第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系协定）的建立美元可以兑换黄金（35美元一盎司）和各国实行可调节的钉

3、住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱。布雷顿森林体系的解体：越战——财政赤字——国际收支恶化——抛售美元兑换黄金——1971年尼克松政府于8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。美元本位制由此诞生背景：挑战美元的结果1963年6月4日，肯尼迪总统签署总统令，“以财政部所拥有的任何形式的白银，包括银锭、银币和标准白银美元银币作为支撑，发行”白银券“，并立刻进入货币流通，以从私有的中央银行美联储手中夺回货币发行权，并使美国回到等价交换和公平交易的规则之中。同年11月22日遇刺身亡。1980年1月，基于相信恢复金本位可以拯救美国经

4、济，里根上任伊始要求国会成立“黄金委员会”研究恢复金本位制可行性，3月30日遇刺。根源之三：金融自由化的过度——过度创新起源：21世纪初，美国网络泡沫破灭以后，经济出现衰退。为了启动经济，美联储采取宽松的货币政策，连续13次降息，到2003年降到1%。若考虑通胀因素，实际利率几乎为-2%！低利率——借债买房——房价持续上涨——次贷危机隐患低利率的中国因素：中国2001年加入WTO之后，大幅度出口便宜产品，工业化国家通胀水平比较低，中央银行没有理由实行比较高的利率政策。根源之三：金融自由化的过度——过度创新次级贷款的偿付保障不是建立在客户还款能力上，而是建立在房价上涨的预期上。

5、抵押贷款-次级债-更深层次债券-无限膨胀。金融创新产生大量的金融衍生产品，没有谁说得清楚买在手里的证券装的是什么。金融自由化的过度——监管缺失2008年10月23日，格林斯潘认错：自己的理念是银行出于自身利益应该会在放贷时谨小慎微，因为它们得保护股东利益，然而，眼下的危机证明，这一理念不对，这一点让自己“震惊”。危机爆发（泡沫破灭）的导火索始于2004年的美联储加息周期（2001年911之后美国连续两年多降息至1%左右，随着资产价格的持续上升，至04年通胀有所抬头），一年半17次加息，一年期国债收益率从1.25%上升到5%，月供压力加大，违约率上升。2007年初房地产泡沫开始

6、破灭，房价跌势很快。Lastbutnotleast:九十年代冷战结束后，美国单极世界、一家独大。自信而自负，对自己创立的制度的忘乎所以。危机影响：金融资产缩水还将持续，曾经的泡沫太大！2007年，全球1000家最大银行总资产90万亿美元，占全球GDP165%；全球股票市值62.7万亿美元，占GDP114%；全球债券余额79.8万亿美元，占GDP145%;全球金融衍生品名义值674万亿美元，占GDP1229%以上合计，全球金融资产的名义价值是实体经济的16.4倍，而在1998年时，这个数据仅为6.2倍。1.1万亿毒资产尚待核销根据IMF最新估计，从2007年到2010年，全球银

7、行业有毒资产为2.8万亿美元。截至11月10日，彭博社报道，全球已经核销1.67万亿美元，到2010年第四季度，全球银行业还需核销的有毒资产规模依然达到1.1万亿美元之多。美国银行业不良资产的处理进度大概超过了60%，欧洲和其他地区银行业的处理进度尚不到40%。与此同时，全球债券市场的价格仍然低迷。BBB级的债券价格自2007年危机发生以前开始到现在，下跌幅度超过了90%，目前处于底部，并没有显著改善；AAA级的债券价格只上升了10%。从这个意义上讲，银行业原来持有尚未处置的不良债券资产，到今天仍然是不