关于我国发行优先股融资的相关探讨_范利民

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1、2014/02总第442期商业研究COMMEＲCIALＲESEAＲCH文章编号:1001－148X(2014)02－0138－04关于我国发行优先股融资的相关探讨121范利民，张辉锋，谢鸿华(1．广西大学商学院，南宁530004;2．中国人民大学新闻学院，北京100872)摘要:作为一种特殊的证券形式，优先股兼具股票与债券的特点，是企业传统融资工具之外的补充，发行优先股可作为解决我国企业目前融资困难的一种创新方式。本文通过比较不同类型的优先股合约及优先股、债券、普通股三类证券的主要特征，阐释了优先股的性质;在分析国内外优先股发展概

2、况的基础上，探讨了我国发行优先股融资的必要性与可行性;并就优先股的发行提出了相关的政策建议。关键词:优先股;融资;证券形式中图分类号:F224文献标识码:A自2008年国际金融危机以来，中国企业的发注重固定收益，更多偏向于债性，其中C合约强调展陷入了前所未有的融资困境，通过银行借贷、发附加收益，D合约注重投资者权利的灵活使用。行债券及发行普通股这三种传统的融资方式已不(二)优先股与其他证券比较能满足企业的资金需求，因而寻找新的融资方式为更清楚了解优先股的性质，本文将普通股、就显得尤为重要和迫切。作为一种在国外使用已债券、优先股这三

3、类证券的主要特征进行对比，如久的融资工具，优先股兼具债券、股票特征，形式表2所示。不难看出优先股的权利属性更接近于普多样、灵活，满足了不同融资者、投资人的需要，通股，在投资回报、公司控制与会计方面的特征更是传统融资工具之外较好的补充，在资本市场上类似于债券，但与“纯正”的债券相比，对发行发挥着重要作用。者的硬性约束较少，在税务处理上也不一致。通过以上比较分析可见，优先股是介于股票一、优先股的属性与债券之间的一种有价证券，至于是股性多一些(一)不同类型的优先股合约还是债性多一些，取决于不同的优先股合约设计。对于优先股属性的讨论，可先

4、从不同类型的二、国内外优先股的发展概况优先股合约的比较开始。投资者在认购优先股时通常最为关心分红收益安排，故优先股的结构安(一)国外优先股发展概况排重点在于分红收益的安排，发行人可通过不同1．美国方式来设计优先股的结构，而不同的结构设计体优先股在美国的实践最早可追溯至1836年，现不同的合约属性，对于不同投资者的吸引力也但规范法律始见于1950年颁布的《标准商事公司是不同的。法》。现今优先股在美国被广泛使用，据统计，从表1可知A、B合约设计着重于从股息率角1990－2005年的15年间，优先股市场规模从530度来制定优先股合约条款

5、，其注重于公司分红的成亿美元增长至1930亿美元，发展势头平稳。长性，更多体现的是普通股的性质;而C、D合约在2008年的金融危机时期，美国曾把优先股收稿日期:2013－09－05作者简介:范利民(1971－)，男，湖南邵阳人，广西大学商学院副教授，管理学博士，研究方向:金融投资与财务管理;张辉锋(1973－)，男，山东蓬莱人，中国人民大学新闻学院副教授，新闻学博士，研究方向:传媒经济;谢鸿华(1986－)，男(壮族)，广西宾阳人，广西大学商学院研究生，研究方向:金融投资与管理。总第442期范利民:关于我国发行优先股融资的相关探讨

6、·139·作为挽救市场的主要金融工具。当年10月，美国政纪中叶开始汇编的公司法判例中已有优先股的案例。府使用优先股的形式为花旗银行、摩根大通等九家不过今天优先股在英国并非主流投资品种，主要银行注资1250亿美元，缓解了这几家大型金融主要是作为银行等大型金融机构使用的融资工具。机构的流动性危机，从而防止了危机进一步蔓延。在2008年金融危机时，英国政府也效仿美国，通2．英国过优先股的方式为几大银行提供巨额资金支持，英国是世界上最早启用优先股融资的国家，19世以缓解其流动性困境。表1优先股合约设计合约ABCD分红收益安排优先股的分红依

7、据预设提供普通股股息比率普通股股息加上固定股息固定，附加在未来的“股息支付率(优先股与某一固定股息比率附加收益率某时点或以某价格转股息占净利润的百分中较高者为普通股的选择权比)”确定优点(1)可充分享受分红成长(1)业绩下滑也可保障(1)结构简单、易懂且(1)与可转债类同(2)分红始终高于普通股优先股股东收益透明，尤其适合有长期(2)可消除流动性折价(3)诱人的高额现金分红(2)可充分享受分红成稳定派发股息历史的长性公司(3)分红性质与可转债(2)适中保证股息率高类似于其普通股(4)结构相对简单缺点(1)条款复杂基本面向好时或将跑

8、若利润下降则收益无可转债类的证券对于(2)若利润下降则收益无输普通股保障部分发行人而言缺乏保障吸引力表2不同类型证券特征比较债券优先股普通股剩余财产权索取排在优先股、普通股之前排在债券之后，普通股之前最后性质债权介于债性、股性之间股权投资回报形式还