基于发行公司融资目优先股发行选择

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1、基于发行公司融资目优先股发行选择【摘要】优先股融资作为一种重要的融资选择，对于发行优先股的公司具有一些特别的意义。本文首先介绍优先股的含义及其种类，在阐述发行优先股对发行公司的有利之处和不利之处，在此基础上论述发行公司如何基于其融资目的来选择优先股的种类。【关键词】优先股融资目的固定股利融资成本【引言】2012年9月国务院批准并公布了由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革'‘十二五”规划》。金融业发展“十二五"规划的要求之一是要探索建立优先股制度。目前，众多专家学者对于优先股的发行提出了自

2、己的看法，这些看法主要侧重于法律障碍、强制分红、资本市场建设等方面。本文认为,优先股首先是一种融资途径，其是否发行、发行多少、发行什么种类等基本问题首先取决于发行公司的融资目的，其中最核心的问题是选择恰当的优先股种类。本文从发行优先股的融资目的出发，阐述优先股的发行选择问题。一、优先股的性质优先股(preferenceshare)是一种具有双重性质的证券，也是一种重要的融资形式。优先股是指相对于普通股而言，主要在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权的股份。在发达国家的资本市场中，优先股的发行具有非常重要的地位。优先股的大量应用已经有100多年的历史，它不仅为公司提供了重要的融资方式

3、，而且为注重现金股利，希望收益稳定、不同风险偏好的投资者提供了更多可供选择的投资渠道。优先股的投资风险远远小于普通股，与此相对应的股东权利也弱于普通股。优先股通常预先定明股息收益率，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红。但优先股可以先于普通股获得股息，发行公司来说，由于股息固定，它不影响公司的当年利润分配，但是会影响公司的留存收益。优先股可理解为股份有限公司的一种举债集资形式。优先股在参与公司经营决策权上有限制，优先股可以优先分配股息，试点阶段采取固定股息，股息水平

4、、积累条款、参与条款由发行人灵活决定。优先股在财产清偿时可优先分配未发放股息，清偿权先于普通股。二、优先股的种类按照优先股所享有具体权利的不同，优先股的传统类别主要有：(-)累积优先股和非累积优先股累积优先股是指公司如果当年的盈利达不到规定的股利水平，未分配股利在后面年度分配时要进行补足，也就是说，当公司经营状况不好、无力支付固定股利时，可把股利累积下来，待公司经营好转、盈利增加时再支付。一般而言,公司只有把所欠的优先股股利全部付清后，才能支付普通股股利。非累积优先股是指股利分配只以当年的公司盈利为限，如果当年盈利达不到优先股规定的股利，那么未分配的部分在以后年度不再补足。（二）参

5、加优先股和非参加优先股参加优先股是指按规定的股息率获得股利后，如果公司仍有盈余，还可同普通股一起参加剩余利润分配的优先股。非参加优先股则不能对剩余利润进行再次分配。参加优先股兼具优先股和普通股的利益，对优先股股东非常有利。（三）可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股是指公司按事先约定的价格、期限可以收回的优先股。赎回可以是强制的，也可以是自愿的。发行公司在发行的时候即已经定好了收回的条款，是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。这实际上是赋予了发行公司一定的期权，即在只考虑赎回收益的情况下：在赎回权到期时，假如赎回价格低于股票的市场价格，公司行使赎回权；假如

6、赎回价格高于股票的市场价格，股东不行使赎回权。也就是说，发行公司是否行使赎回权关键取决于是否存在正的赎回收益。其定价时，应该考虑到赎回权的期权价值。不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。由于优先股都有固定股利，故不可赎回优先股一旦发行就成为公司的一项永久性的财务负担。（四）可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股是指发行后，在一定条件下公司允许股东可在一定条件下按照一定比例把优先股转换成普通股的股票，转换比例事先确定。这实际上是赋予了优先股股东一定的期权，即：在转换权到期时，假如协议价格低于股票的市场价格，股东行使转换权；假如协议价格高于股票的市场价格，股东不行使转换权。也就是说

7、，优先股股东是否行使转换权关键取决于是否存在正的转化收益。其定价时，应该考虑到期权价值。不可转换优先股是指不能转换成普通股的优先股股票。在实际操作中，优先股可以同时具有多种属性，由发行时约定的条款所决定，比如累积可转换优先股或非累积可转换股等。三、发行优先股的融资目的对发行优先股的公司而言，发行优先股的目的除了筹资必要的资金外还有：（一）降低资本成本发行优先股的资本成本要低于发行普通股。负债利息固定，而且必须偿还；对于非累积优先股，其股利虽然固定，但是在当年可供分配的