保险资金进入股票市场的路径选择研究

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1、西南财经大学硕士学位论文保险资金进入股票市场的路径选择研究姓名：张锐申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：孙蓉;韦生琼20010501内容摘要现代保险业的重要特征是承保业务与资金运用并重，资金运用的成果直接影响到保险公司的偿付能力和经营的稳定性。目前由于市场竞争加剧，使得保险公司保险费率和承保利润下降。而保险业经营的稳健与成败，与保户的权益息息相关，因此各公司除了注重新产品的设计和服务质量的提升外，更必须有效地运用其资金，开发新利源。但是，受现行法规的限制，我国保险资金运用渠道仍然狭窄。所以有必要考虑以适当的方式，引导保险资金进入股票市

2、场，这也是发达国家和地区保险业发展的共同经验。本文试图通过对我国保险资金运用现状的详尽分析，对现有通过封闭式、契约型基金间接入市的风险透视，提出设立开放式、公司型基金才是间接入市的最优方式，同时指出由于间接入市固有的局限性，随着股票市场的发展、保险公司投资能力的提高以及法律法规的完善，直接入市将是未来保险资金入市的主要途径，并对直接入市具体采用的两种模式提出了构想。全文共分四章。第一章我国保险资金运用存在的问题及解决途径保险资金运用概述。介绍了保险资金的结构、性质、资金运用的原则和方式，其中性质、原则对保险资金运用具有决定作用，对运用方式

3、的选择以及规模结构的确定也具有重要影响。目前我国保险资金运用的主要问题在于：现行法规对保险资金运用限制过死，造成极大的资产闲置；资金运用结构不合理，表现为资产配置与资金来源结构不适应以及投资结构单调，绝大部分资产为现金和银行存款：投资回报率低，在银行利率不断下降的情况下，以存款利息为主的保险投资收益大大降低，而国债市场由于规模过小和收益率不高也并不能解决保险业面临的困境。由于我国保险业起步较晚，总体综合费用水平居高不下，在投资收益日益萎缩的情况下，保险公司利润水平逐年降低，削弱了保险公司竞争力，难以面对进入WTO以后国外保险公司的挑战。在

4、原有的投资渠道都无法取得良好效益的情况下，有效的解决途径正是拓宽投资渠道，将保险资金引入股票市场。将部分资金投资于股票市场，n--JpA分享经济发展的成果，从长远看，对保险公司增强盈利能力，解决“利差损”也具有重要意义。第二章保险资金间接入市的分析1999年lO月，管理层通过保险资金购买证券投资基金间接入市的方案，它对保险业和证券业都是重大实质利好消息。对保险业而言，可以分散投资，控制投资风险：提高保险公司的资金收益率；改善保险公司缺乏长期投资工具的局面，优化资产结构。对股票市场而言，保险资金为股票市场的发展提供了长期稳定的资金来源，有效

5、调节市场规模和资金供给的平衡；有利于培养和壮大机构投资者力量，强化理性投资理念。但是，目前间接入市仍存在问题：保险公司热衷于短线操作，由战略投资者变成了战术投资者；保险资金入市规模与预计相差悬殊。究其根源：一是基金投资风格不明，个性不强，保险公司选择基金困难；二是基金管理公司的投资策略和分配方案透明度有待提高。深层次的原因还在于现有契约型、封闭式基金的权、责、利不同步，保险公司无法控制投资风险。因此，有必要在既定的间接入市框架内，对契约型、封闭式基金进行分析，提出改进方案，设立公司型、开放式基金。契约型基金的治理结构存在制度缺陷，难以对基

6、金管理人构成有效的权力制约，不利于保护投资者的利益。契约型基金的治理结构中包含投资者、基金管理人、托管人三方，在理论上，基金管理人受投资者和托管人的双重监督，但实际上这二者收效都不大，表现为投资者的监督名存实亡和我国基金托管人监督的独立性较差。此外，从运行机制上讲，封闭式基金也不如开放式基金。表现为开放式基金的制度安排更体现了均衡契约的特点，能有效防范基金管理人的道德风险和逆选择；开放式基金的信息披露机制能较好解决信息不对称问题；而且其规模的变动灵活、科学，消除了保险资金在基金投资上的规模限制。即使在直接入市占主导地位的发达保险市场，间接

7、入市模式也有其生存的空间，关键是如何既发扬它的优势，又有效降低风险。通过分析可以发现，设立公司型、开放式基金将是较好的选择。公司型基金强调“分权制衡”，其周密的内部制约机制设计，较之契约型具有更高的透明度、更严谨的组织管理和更规范的运作，有利于保险公司的监督和管理。此外，开放式基金良好的激励约束机制能更好地保障保险公司的利益；其价格形成机制可以有效规避流动性风险；其理论上无限的存续时间更有利于保险公司的长期资产负债管理。最后，本章对公司型、开放式基金的治理结构提出了构想，即在保险公司、董事会、基金管理公司、托管人之间建立一种各司其职、协调

8、运转的制衡机制。第三章保险资金直接入市的研究任何时候，间接入市模式作为保险资金运用的一种方式都有其生存、发展的空间，并且通过公司型、开放式基金间接入市能够在一定程度上弥补契约型、封闭式基金的不