浅谈基于前景理论投资决策模型构建

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1、浅谈基于前景理论投资决策模型构建【摘要】投资决策主要是要解决投资规模，投资取向，投资结构,投资方式及投资效果的评价和判别等方面存在的理论和实际问题。本文主要尝试建立考虑交易费用情况下的市场资产组合投资模型。【关键词】投资；前景理论；价值函数一、前景理论的简单论述前景理论是心理学、行为科学的研究成果，前景理论发现了理性决策研究中没有意识到的行为模式。Kahneman和Tversky将这种模式归因于人类的两种缺点：一是情绪常常破坏了理性决策所不可缺少的自我控制能力；二是人们通常无法完全的理解他们遇到的问

2、题，即心理学家所说的认知困难。心理学也表明，人们通常不是从总财富的角度考虑问题,而从输赢的角度出发考虑。卡尼曼将来自心理研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中，尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方面。根据前景理论认为个人在做选择的时候会经历两个阶段：编辑阶段和评价阶段，在编辑阶段对决策方案期望进行初步分析，确定备选方案，在评价阶段，每个投资者都会选择期望价值最高的备选方案，前景价值最大的期望被选中。传统的决策模型没有考虑决策者对风险的态度，而决策者对风险的态度会直接影响决策的结果。二、建立前景价值

3、函数模型前景理论利用两种函数来描述投资者的选择行为：一种是价值函数，一种是决策权重函数。价值函数取代了传统的期望效用理论中的效用函数，且价值函数与参照点的选取有关；决策权重函数将期望效用理论中的概率转换成决策权重。（一）前景价值函数模型根据前景理论首先确定价值函数并拟合出决策权重函数，利用两种函数来描述投资者的选择行为。1、根据卡尼曼前景理论，价值函数取代了传统的期望效用理论中的效用函数，价值函数是决策者主观感受所形成的价值，而且该价值函数与参照点的选取有关。Kahneman和Tversky给出的价

4、值函数的形式为幕函数：参数a,B分别表示收益和损失区域价值無函数的凹凸程度。a,Bl表示损失厌恶，形状如图1所示。图1前景理论中的价值函数价值函数有如下三个重要特性：（1）获得和损失相对于参考点而言的；（2）面对收益，投资者是风险规避的；面对损失，投资者是风险偏好的；(3)投资者对损失比收益更敏感。根据Kahneman和Tversky的研究结果，本文将前景效用价值函数和前景权重函数中的参数取为：a二B=0.88,入=2.25O2、根据卡尼曼前景理论，决策权重函数将期望效用理论中的概率转换成决策权重。

5、决策权重，它是一种概率评价性的单调增函数，代表了投资者对风险的厌恶程度，但决策权重并不是客观概率，是与客观概率P相联系，决策权重n是客观概率P的一个非线性函数兀(0)=0,Ji(1)=1,即忽略不可能事件的偶发性结果并且度量是标准化的，口(p)是概率P的权重与确定性事件的权重的比率。图2表示了相对于概率p的决策权重函数Ji(p)o图中虚线表示从0到1的客观概率P，曲线表示决策权重函数"(p)o图2前景理论中假定的决策权重函数决策权重函数如下两个特征：(1)决策函数不是概率，“是p的递增函数，但它并不

6、符合概率公理，也不能被解释为个人预期的程度；(2)当出现的概率p很小的时候n(p)>p,这表示投资者对于概率很小的事件会过度重视；但是当出现的概率一般或者很大时，Ji(p)0的，模拟人口模［标签：内容］