主权债务评级的因素分析

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1、摘要随着经济一体化的不断发展，全球各国在资本市场上的合作越来越频繁，各国政府已经成为资本市场上最大的债券发行者，国家信用评级也被看作一国公共和私立部门状况的一项指标。因此对于影响主权债务评级的因素分析就日显重要。本文运用计量的方法对全球最主要的评级机构之一的标准普尔所指定的国家信用评级的决定因素进行了分析。在所分析的众多交量中，本文所选择的解释变量具有非常重要的意义。下面五个变量与一个国家的信用评级关系最为密切：人均GDP、通货膨胀率、实际GDP增长率、经济发展水平以及违约史。本文通过对2004年数据的回归分析得出各个解释变量对于一国

2、主权债务评级的影响，对2005年的各国主权债务评级进行预测并与标准普尔的真实数据进行比较以验证模型预测的准确性。通过回归我们得到上述五个变量对于一国主权评级的影响都很显著，并且用此模型进行的预期效果较好。最后，本文通过将发达国家和发展中国家这两个群体分别作固归分析，以及将经济发展水平这一变量与其与变量相乘所得结果再与前述变量共同作为解释变量进行回归分析这两种不同的方法对发达国家和发展中国家主权评级的决定因素之间的区别作了研究。关键词：主权评级决定因素线性转换对数转换AbstractAsthedevelopmentofeconomici

3、ntegrationcontinues，thecooperationamongdifferentcountrieshasbecomemoreandmorepopular．Nationalgovernmentsarebyfarthelargestissuersoncapitalmarketsandtheratingofcreditworthinessofsovereignborrowersareseenasanindicationofpublicandprivatesectorissues．Soitisnaturaltoplaceinc

4、reasedvalueontheanalysistothepossibledeterminantsofsovereigncreditratings．Thisresearchexaminesdeterminantsofsovereigncreditratingsassignedbythetwoleadingcreditratingagencies，Moody’SandStandardandPoor’S，isconductedinthispaperbyusinglinear,logistic，andexponentialtransform

5、ationsoftheratingscales．Ofthelargenumberofvariablesthatcanbeused，thesetofexplanatoryvariablesselectedinthisstudyissignificantinexplainingthecreditratings．Namely,fivevariablesappeartobethemostrelevanttodeterminingacountry’Screditrating：GDPpercapita，inflationrate，realGDPg

6、rowthrat，levelofeconomicdevelopment，defaulthistory．Afteridentifyingtheeffectsofexplanatoryvariablesonsovereigncreditratingbyregressionanalysisofdatain2004，thisarticlepredictsresultsofthesovereigncreditratingsandteststheresultsbycomparingtherealratingspublicizedbyStandar

7、dandPoor’S．Finally,itpointsoutthediscrepancybetweenthedeterminantsindevelopedanddevelopingcountrieswhichinfluencethesovereigncreditratingsbyregressionanalysis．Keywords：sovereigncreditratings，determinants，lineartransformation，logistictransformation。Il一、简介随着全球金融市场的不断发展，各国

8、政府已逐渐成为资本市场上最大的债券发行者，而国家信用评级也被看作反映一国公共和私立部门状况的一项重要指标，因此对于一国的主权信用评级变得越来越重要。目前全球各国的主权信用评级主要来源于专业的评级机构，其中最主要的评级机构