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1、大股东控制下的关联交易——“业绩促进”、“掏空”抑或“相机支持”112季华魏明海郑国坚（1.中山大学管理学院，广州广东510275；2.香港中文大学经济金融研究中心,沙田新界香港）本文的研究得到了国家自然科学基金重点项目“产权保护导向的会计控制研究”（批准号：70532005）的资助。作者简介与联系方式：季华，中山大学管理学院06级博士生E-mail：bestwish200n@yahoo.com.cn电话：020-34145524,13632395702通讯地址：广州市新港西路135号中山大学东区351
2、栋238房邮政编码：510275魏明海，中山大学管理学院教授、博士生导师E-mail：mnswmh@mail.sysu.edu.cn电话：020-84114179郑国坚,香港中文大学经济金融研究中心、博士、副研究员E-mail:zhengguojian@gmail.com1大股东控制下的关联交易——“业绩促进”、“掏空”抑或“相机支持”【摘要】本文以2002-2005年的大股东和相应的上市公司的数据为样本，对目前学术界关于大股东控制下的关联交易现象提出的“业绩促进”，“掏空”以及“相机支持”等三种不同的
3、观点进行了相应的实证检验。研究发现，大股东控制下的关联交易确实能够达到降低部分交易成本，从而起到“业绩促进”作用的效果，但是这种“业绩促进”主要表现为对大股东的“业绩促进”作用，对上市公司的影响并不明显。同时，在一些特定的条件下，比如上市公司存在着“扭亏”、“避亏”以及配股和增发的潜在需求时，大股东往往则会通过相应的关联购销交易对上市公司进行“相机”的业绩支持，从而使上市公司能够达到相应的“明线”标准。本文的研究还发现，是否拥有绝对的控股权，终级控制人性质的不同以及地区环境的差异都可能对“相机支持”的程
4、度以及“业绩促进”的效果产生相应的影响。【关键词】关联交易业绩促进掏空相机支持TheRelatedPartyTransactionsthatControlledbytheBlockStockholder:PerformanceEnhancing,TunnelingorContingentsupport112(JiHua,WeiMing-hai,ZhengGuo-jian)(1.SunYat-SenUniversitySchoolofBusiness,GuangZhouGuangdong,China,51
5、0275;2.CentreofEconomicsandFinance,TheChineseUniversityofHongKong,Shatin,NewTerritories,HongKongSAR,China)Abstract:Inthispaper,weusethesamplesof2002-2005controllingcompaniesandthecorrespondinglistedcompaniestotestthethreedifferentviewsabouttherelatedpart
6、ytransactionsthatcontrolledbytheblockstockholder:performanceenhancing,tunnelingorcontingentsupport.Wefindthat,therelatedpartytransactionsthatcontrolledbyblockstockholderreallycandecreaseparttransactioncostofcontrollingcompaniesandthecorrespondinglistedco
7、mpanies,andhaveperformanceenhancingeffectmainlyoncontrollingcompanies’performance.Atthesametime,wefindthat,undersomespecialincentiveconditions,suchaswhenthecorrespondinglistedcompanieshavetheincentivetoturnloss,avoidloss,rightissueorseasonedequityofferin
8、g,thecontrollingcompaniesalwayswillcontingentlysupportthelistedcompanies’performancetosatisfythebrightlinecriteria.Atlast,wefindthatthedifferentcontrollingshares,ultimateownerships,andmarketenvironmentswillhavesomeimpacton
