基于动态协方差模型的非对称波动率实证研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。声明人(签名)：讲2D11年6月1日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据

2、库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：目名辛知11年6月1日摘要本文是对美国股市的非对称波动率现象进行的实证研究。文中，将混合了几种传统非对称G

3、AI配H模型的动态协方差模型(AsymmetricDyIlamicCov撕anceModel)与资本资产定价模型(CAPM)组合，建立了多维CAPM．ADC．M模型。并利用1989年至2008年美国股市收益率数据构建的高、中、低杠杆资产组合及市场组合，对非对称波动率现象的存在性和产生机制进行了研究。由实证结果发现：第一，非对称动态协方差模型在模型结构方面独立于非对称ⅦCH模型、非对称BEKK模型、非对称FARCH模型、非对称CCORR．漠型中的任何一种。另外，通过非对称BEKK模型估计结果与ADC模型估计结果的比对，本文认为非对称BEKK模型对非

4、对称波动率现象过于敏感，过高估计了非对称波动率现象。第二，美国股市中存在非对称效应，并且是由“杠杆效应”和“反馈效应"共同引起的。以前者为主，后者为辅。第三，除了常见的方差非对称效应，协方差也呈现出了较为明显的非对称效应。这充分体现了多维非对称波动率模型的优势，因为多维波动率模型能够同时反映资产组合波动对于自身冲击以及其他资产组合冲击的响应，使其对波动率运动的拟合情况更加完整。本文的创新之处在于首次使用了CAPM．ADC．M模型对非对称波动率现象进行研究，而此前的实证研究大多基于非对称BEKK或非对称CCOI汛等常用模型。实证结果显示，上述的常用

5、多维非对称波动率模型，受到自身结构设定的限制，不如非对称动态协方差(ADC)模型对非对称波动率的拟合效果好。关键词：非对称波动率；非对称动态协方差模型；杠杆效应AbstractInmefin锄cialmarl【et，neg“veshocl【salways撕sebiggerV01atil时responsethanpositiVeones．ThispheIlomenonhasattl．actedrcsearchersforitsiInponantiInplicationsforassetpricingandriSkmanageIllent．Co玎es

6、pondingly，many句raditionalGARCHmodelhasbe朗re、，isedintoasymmetricones．Thisa而cleaimst0testthephenomenonofasyn蚰etricvolatil时byes协lishingamoregelleral肋meworkofasymme仃icGAI配H—Mmodel．Using20·year√mericanstockmarketdata，theau廿lorconstnlctedhigh，mediumandlowleVerageratioportfoliot0stu

7、dymegeneratingmechanismofstockmarketasyⅡ吼etricVol撕li够Distinguishbe觚eeIl”leVeragee虢ct”andltfeedbacke虢ct”．Theempiricalresultshowt11at：First，ADCmodels仃uctureofnlemodelissuperiortoanyomcrone，suchasasyI】【llTletricBEKKmodelandas姗【lllletricCCORRmodelastheweightparameterissignificant

8、．Also，t11easymmetricBEKKmodeloVervaluestheasymmetriccoe衢cientmatrix．