最优财政和货币政策及其福利效应分析_陈伟忠

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1、经济评论2011年第6期ECONOMICREVIEWNo．62011最优财政和货币政策及其福利效应分析*陈伟忠黄炎龙摘要:本文建立了财政和货币政策协作的最优政策模型，并以中国经济为研究对象，以福利效应为最优政策的评估标准，研究了财政和货币政策协作的最优政策机制。分析表明:在Ramsey最优均衡下，财政和货币政策共同作用于通货膨胀和产出目标，以严格通货膨胀为目标的最优货币规则会使得政策的福利损失最小，但货币政策在产出目标、通货膨胀目标以及政策福利损失三者上不能同时

2、兼顾;最优财政规则是趋向缩小收支差，从而趋近于福利损失最小。本文同时使用贝叶斯分析，对中国经济政策2005年第一季度至2009年第二季度的福利效应进行了评估，实证分析表明:样本期间政策的无条件福利损失处于波动状态，经济增长增加了家庭部门的条件福利损失，即经济增长导致跨期消费成本增加。关键词:Ramsey最优均衡最优简单规则福利效应一、前言弗里德曼的“单一货币规则”自财政政策的平衡预算以来宣告失效，理论和实践领域开始探寻新的货币政策工具规则。Taylor(1993)提出货币政策利率规则，经Taylor(1999，2000，2003)、Woodford(20

3、01，2003)等的拓展，形成了完善的货币政策简单规则，又称利率规则或通货膨胀目标规则。受Sargent和Wallace(1981)的“不愉快的货币主义算法”以及Lucas和Stokey(1983)的关于以最优税收为收入的公众债务融资要与最优的货币政策相互配合，才能达到经济长期平稳增长的目的等思想的影响，Woodford(2001)认为作为外生的政策工具，财政和货币政策共同决定经济的长期均衡增长，要使用类似“泰勒规则”建立财政规则;Giannoni和Woodford(2003，2009)等逐步从规则的提出到推演，并使用数值模拟方式建立了一系列财政和货币政

4、策简单工具规则。上述成果为财政和货币政策合作机制的研究开创了广阔的空间，在21世纪发生的几次地区性和世界经济危机及其治理经验中，财政政策向我们展示了极大的力量。首先，在财政和货币政策合作理论方面，财政和货币政策共同决定经济长期均衡思想的形成要属Leeper(2003)对价格水平决定的财政理论，在此之前的成果陷入两种困境，无论是货币数量论还是财政理论都将对方视作恒定的量，将两者对立起来，导致理论基础不严实甚至相互矛盾的局面;后期的发展逐步打破了“李嘉图等价”思想，认为财政是非中性的，并进一步强化宏观模型的微观基础，在实践领域需求的促使下，财政和货币政策合作

5、理论及应用研究逐步形成。Leeper和Yun(2005)认为单一的货币数量论或者财政理论无法推导出经济的均衡，两种理论的合作才是价格水平和经济增长的共同决定基础，他们在已有的财政和货币合作理论基础上引入了从价税和从量税进一步拓展了财政和货币政策共同决定长期经济增长理论，同时，Sims(2009)也认为价格水平的决定应该广义化，原先的宏观经济的两大锚———财政政策和货币政策共同决定的理论基础随着实践的变化而发生改变。这些成果在实践领域也得到了较好的应用，其中最具有代表性的财政和货币政策合作模型要属G－7集团应用的Christiano－Eichenbaum－

6、Evans(2005)模型和美国应用的Smets和Wouters(2004)模型，Taylor*陈伟忠，同济大学经济与金融系，邮政编码:200092，电子信箱:chen_wz@tongji．edu．cn;黄炎龙，同济大学经济与金融系，邮政编码:200092，电子信箱:roger．yanlong@gmail．com。感谢匿名审稿人建设性的修改意见，文责自负。41和Wieland(2008)从实证角度对上述模型进行了比较。尽管存在模型的不一致性问题，但是总体而言，都是在新的经济形势下，以财政和货币政策共同决定经济增长为研究重点的，实践表明这些财政和货币政策合

7、作的模型对经济有较高的解释力。其次，研究政策需要财政和货币政策代表性规则对其效应进行描述。这里，Taylor(1993，1999)以及Charida－Gali和Gertler(1999，2001)的利率工具规则就是典型，经过Woodford等的发展，形成了较为完善的货币工具规则，但是财政规则目前仍未达成共识，原因在于财政和货币合作理论仍然存在诸多争议之处。这里有Benigno和Woodford(2003)建立的粘性价格模型下货币规则和财政债务及税收规则，Davig和Leeper(2006)从体制转换角度并使用债务规则和税收规则对长期泰勒规则的扩展，以及S

8、chmitt－Grohe和Uribe(2007a，2007b)、Woodford